20260331-中国银河-_银河公用陶贻功_行业动态_2026.3丨算电协同_核电机制电价助力板块价值重估_3页_642kb

行业动态总结：算电协同 & 核电机制电价助力板块价值重估

核心内容

本报告聚焦电力行业在“算电协同”及核电机制电价政策背景下的价值重估机遇，重点分析了中国大模型调用量增长、数据中心用电需求上升、电价政策优化对发电企业的影响，并特别关注辽宁核电机制电价政策的落地及其对行业带来的积极效应。

主要观点

1. 算电协同推动发电企业价值重估

• 政策背景：2026年政府工作报告提出实施超大规模智算集群和算电协同等新基建工程。
• 市场表现：中国模型在2026年2月9日~15日首次超过美国模型的Token调用量，16日~22日进一步冲高，显示出中国模型的性价比优势。
• 成本结构：数据中心运营成本中电费占比约28%（若不考虑固定资产折旧则达38%），电价优势成为提升模型性价比的重要因素。
• 行业影响：随着数据中心用电量持续增长，未来将成为全社会用电量增长的核心驱动力之一，发电企业普遍受益。其中，新能源、水电等电价更具优势的电源将更受益，有望迎来量价齐升的机遇。

2. 辽宁核电机制电价政策落地，带动业绩与估值双升

• 政策落地：辽宁省发改委发布《关于2026年辽宁省核电机组参与电力市场化交易有关事项的通知》，明确核电参与市场交易后，建立差价结算机制。
• 机制电价：机制电价为原核电核准价，红沿河1-6号机组平均为0.3798元/kwh。
• 电价预期：预计红沿河核电2026年电价将显著优于年初市场预期（约0.3元/kwh），有望带动中国广核的归母净利润增厚约7亿元。
• 政策扩散：广西电网代购电价中新增核电差价合约费用，推测广西已实施类似政策，未来有望在更多省份落地，推动核电上网电价触底回升。
• 装机计划：中国广核2026-2028年分别将有3、2、1台机组投入商运；中国核电则分别为3（含漳州2号机组）、4、2台机组投运，核电板块整体迎来业绩与估值的双重提升。

关键信息

• 数据中心用电量：2023年为1500亿千瓦时，2024年为1660亿千瓦时，同比增长15%和11%。
• 电价政策影响：国家枢纽节点新建数据中心绿电使用比例需超过80%，电价更具优势的新能源、水电等将更受益。
• 政策预期：机制电价政策可能在更多省份推广，有助于提升核电上网电价，增强行业盈利能力。

风险提示

• 电力需求不及预期；
• 装机规模不及预期；
• 电价大幅下跌；
• 煤炭价格大幅上涨；
• 自然资源条件大幅波动。

投资建议

• 主线把握：关注发电企业价值重估与氢能、绿色燃料等新兴领域。
• 板块机遇：核电板块因机制电价政策落地，有望迎来业绩与估值共振，成为投资重点。

行业数据概览

• 碳交易市场：未提供具体数据，但可推测与新能源发展密切相关。
• 电力行业数据：用电量持续增长，光伏新增装机同比下滑，显示电力结构正在向更清洁、更高效的能源转型。

总结

本报告指出，在算电协同政策推动下，数据中心用电需求持续增长，电价优势成为提升模型性价比的关键因素，从而带动发电企业价值重估。同时，辽宁核电机制电价政策的落地，为核电板块带来显著的业绩提升与估值修复机会，预计未来政策将在更多省份推广，进一步推动核电上网电价回升。在政策与市场双重驱动下，核电及新能源发电企业或将迎来新一轮发展机遇。