> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晋控煤业（601001.SH）总结 ## 核心内容 晋控煤业在2026年上半年实现了营业收入61.19亿元，同比增长2.57%，但归母净利润为7.23亿元，同比下降17.43%。第二季度营业收入30.72亿元，同比下降13.24%，但归母净利润3.85亿元，同比增长5.76%。公司预计未来三年（2026-2028）营业收入将稳步增长，归母净利润有望持续提升，对应PE分别为13.9X、11.9X和11.1X，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 煤价回升，业绩弹性凸显 - **2026H1**：原煤产量2021万吨，同比增长17.37%；商品煤销量1403万吨，同比增长5.55%。 - **塔山矿**：产量1579万吨，同比增长21.78%；销量1018万吨，同比增长7.86%。 - **色连煤矿**：产量442万吨，同比增长3.91%；销量386万吨，同比下降0.09%。 - **2026Q2**：原煤产量1131万吨，环比增长27.18%；商品煤销量687万吨，环比下降4.12%。 - **价格方面**：2026H1吨煤售价422元/吨，同比下降0.02%；2026Q2吨煤售价438元/吨，环比增长7.82%。 - **Q3煤价上涨**：阳泉无烟煤、5500大卡动力煤均价环比分别上涨18.69%和8.47%，预示公司Q3业绩有望释放弹性。 ### 成本费用控制与科技投入 - **费用管理**：2026年上半年管理费用同比削减3.06%，资产负债率降至22.15%，财务结构持续优化。 - **研发投入**：研发投入大幅增长，重点聚焦智能化开采、固废资源化、低碳环保和井下安全科研领域。 - **塔山矿成果**：建成智能调度、矿压动态监测、碳排放数字化管理一体化平台，推进煤矸石就地充填资源化示范项目，形成“智能开采+矸石返井充填”的绿色生产模式。 - **其他项目**：同步推进风光储一体化融合、选煤厂封闭降尘、矿井水资源循环利用，实现固废源头减量和水资源闭环复用，示范效应显著。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 归母净利润(亿元) | PE(倍) | |------|----------------|------------------|--------| | 2026E | 14.512 | 2.264 | 13.9 | | 2027E | 15.603 | 2.649 | 11.9 | | 2028E | 16.253 | 2.830 | 11.1 | ### 股票信息 | 项目 | 内容 | |------------------|------------------------| | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026.08.27）| 18.77元 | | 总市值（百万元） | 31,415.35 | | 总股本（百万股） | 1,673.70 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 23.76 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 煤炭价格不及预期 - 煤炭产量超预期 ## 财务指标概览 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 17858 | 17029 | 16229 | 15861 | 18724 | | 非流动资产 | 19696 | 18871 | 21910 | 24830 | 24513 | | 资产总计 | 37554 | 35900 | 38139 | 40691 | 43236 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 2994 | 3111 | 5111 | 5573 | 4420 | | 投资活动现金流 | 514 | -136 | -4607 | -4606 | -185 | | 筹资活动现金流 | -3881 | -3972 | -1171 | -1444 | -1535 | | 现金净增加额 | -372 | -997 | -666 | -477 | 2701 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 15033 | 13109 | 14512 | 15603 | 16253 | | 营业利润 | 5318 | 3441 | 4229 | 4760 | 5068 | | 归母净利润 | 2808 | 1831 | 2264 | 2649 | 2830 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 49.3 | 42.2 | 45.3 | 46.4 | 47.0 | | 净利率(%) | 18.7 | 14.0 | 15.6 | 17.0 | 17.4 | | ROE(%) | 15.2 | 9.6 | 11.1 | 12.2 | 12.2 | | 资产负债率(%) | 28.9 | 23.2 | 21.9 | 21.3 | 20.5 | | P/E(倍) | 11.2 | 17.2 | 13.9 | 11.9 | 11.1 | | P/B(倍) | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **投资逻辑**：受益于煤价上涨趋势，公司通过降本增效和科技创新提升盈利能力和可持续发展水平，未来业绩增长潜力较大。 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所发布，分析师包括张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然，研究助理为张晓雅。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。