> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # L周报20260823总结 ## 核心观点 **观点**：聚乙烯（PE）等待做空机会，但上方空间也可能较大 **合约**：12609 **逻辑**： - 美伊局势紧张，推动原油价格上涨，成本端支撑增强。 - PE自身基本面变动不大，供需有望边际宽松。 - 供应端（国产与进口）中长期将恢复至高位，需求端因高价而明显萎缩。 - 综合来看，PE基本面偏弱，建议关注做空机会。 --- ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------------|--------------|------------------------------|----------|------------------------------------------------|--------------------|------|-------------|----------|--------------------| | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权（I2609-C-7500）来预防价格下跌 | I2609-C-7500 | 卖出 | 50 | 134 | | | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 卖出期货合约（I2609）来预防价格下跌 | I2609 | 卖出 | 50 | 7300 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 卖出期货合约（I2609）来预防价格下跌 | I2609 | 卖出 | 50 | 7300 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权（I2609-C-7500）来预防价格下跌 | I2609-C-7500 | 卖出 | 50 | 134 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入PE | 空 | 卖出看跌期权（I2609-P-7000）来锁定采购成本 | I2609-P-7000 | 卖出 | 100 | 187 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 卖出看涨期权（I2609-C-7500）来对冲风险 | I2609-C-7500 | 卖出 | 50 | 134 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 卖出期货合约（I2609）来对冲风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 7300 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要PE原料，担心价格上涨 | 空 | 卖出看跌期权（I2609-P-7000）来锁定采购成本 | I2609-P-7000 | 卖出 | 100 | 187 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约（I2609）来对冲风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 7300 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权（I2609-C-7500）来对冲风险 | I2609-C-7500 | 卖出 | 50 | 134 | | --- ## 关注数据 1. **成本端原油价格**：美伊局势紧张推动原油价格上涨，对PE成本端形成支撑。 2. **中下游库存变化**：库存变动对PE价格有较大影响，需密切关注库存去化情况。 --- ## 后市展望 - 乙烯产量释放逐渐传导至PE端，供需双增格局下价格或维持震荡。 - 高价可能抑制进一步上涨空间，短期地缘溢价仍是主要驱动因素。 - 建议关注海外石脑油、乙烯价格变动。 --- ## 产业链分析 ### 一、基差与价差 - 基差：塑料现货价格与主力合约价差，反映市场供需关系。 - 价差：月差用于判断远月供需预期，跨品种价差用于观察L与相关品种强弱关系。 ### 二、国内生产端利润与供应 - 国内PE产能持续增长，2026年预计新增产能460万吨，产能增速11.32%。 - 本期PE开工负荷为72.87%，较上期下降0.53个百分点。 - 本周检修损失量为15.22万吨，主要集中在LLDPE和HDPE装置。 - 供应端压力增加，但需求端受高价抑制，整体基本面偏弱。 ### 三、美金价与进口利润 - 外盘美金价持续上涨，对内盘价格有支撑作用。 - 进口利润增加，意味着进口窗口可能打开，对国内供应形成补充。 ### 四、下游开工及利润 - 农膜行业需求逐步跟进，北方秋季棚膜备货节奏加快。 - 包装膜、管材等行业开工率维持稳定，但订单改观不明显。 - 下游需求偏弱，终端备货积极性不高，随用随采为主。 ### 五、库存情况 - 生产企业库存和社会库存均处于高位，对价格形成压制。 - 两油库存、煤制库存均有所增加，显示市场供应偏紧。 - 贸易商库存增加，反映市场观望情绪浓厚。 --- ## 总结 **核心内容**： - PE基本面偏弱，供需双增格局下价格震荡为主，但上方空间受限。 - 美伊局势紧张推高原油价格，成本端支撑增强，但中下游需求疲软。 - 国内PE产能持续释放，新增产能460万吨，但需求端受抑制，整体供应压力增加。 - 库存处于高位，对价格形成压制，市场等待做空机会。 **主要观点**： - PE价格短期内受地缘溢价推动，但中长期基本面偏弱。 - 供应端恢复至高位，需求端萎缩，整体供需格局偏宽松。 - 检修损失增加，供应减少，但进口补充有限，库存压力仍存。 - 建议关注原油、乙烯价格走势，以及库存变化对价格的影响。 **关键信息**： - 2026年国内PE新增产能460万吨，预计产能增速11.32%。 - 本周PE检修损失15.22万吨，环比增加1.03万吨。 - 进口利润增加，进口窗口可能打开，对市场形成补充。 - 下游需求疲软，终端客户采购意愿不强，随用随采为主。 - 库存处于高位，对价格形成压制，市场等待做空机会。