> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-68808794 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰微投研小程序 ## 中泰期货公众号 2026/3/3 基于基本面研判 <table><tr><td>趋势空头</td><td>震荡偏空</td><td>震荡</td><td>震荡偏多</td><td>趋势多头</td></tr><tr><td></td><td>尿素</td><td>20号胶</td><td>合成橡胶</td><td></td></tr><tr><td></td><td>烧碱</td><td>橡胶</td><td>原油</td><td></td></tr><tr><td></td><td>鸡蛋</td><td>沥青</td><td>上证50股指期货</td><td></td></tr><tr><td></td><td>红枣</td><td>液化石油气</td><td>十债</td><td></td></tr><tr><td></td><td>生猪</td><td>棉花</td><td>五债</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>棉纱</td><td>三十债</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>PTA</td><td>苹果</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>瓶片</td><td>塑料</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>乙二醇</td><td>PVC</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>对二甲苯</td><td>燃油</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>短纤</td><td>甲醇</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>白糖</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>铜</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>玉米</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>沪深300股指期货</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>中证1000指数期货</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>中证500股指期货</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>胶版印刷纸</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>纸浆</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>原木</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>硅铁</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>二债</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>锰硅</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>碳酸锂</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>热轧卷板</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦炭</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>铁矿石</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>螺纹钢</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦煤</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>玻璃</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>纯碱</td><td></td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的基本面等因素。 2.详情请查看下文或扫描二维码查看中泰期货股份有限公司公众号宏观视点、商品看点栏目。 基于量化指标研判 <table><tr><td>偏空</td><td>震荡</td><td>偏多</td></tr><tr><td>鸡蛋</td><td>菜油</td><td>沪银</td></tr><tr><td>沪铅</td><td>沪铜</td><td>棕榈油</td></tr><tr><td>沥青</td><td>螺纹钢</td><td>沪铝</td></tr><tr><td>玉米</td><td>热轧卷板</td><td>PTA</td></tr><tr><td>塑料</td><td>焦煤</td><td>沪锌</td></tr><tr><td>白糖</td><td>PVC</td><td>豆油</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>玻璃</td><td>铁矿石</td></tr><tr><td></td><td>焦炭</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆一</td><td></td></tr><tr><td></td><td>菜粕</td><td></td></tr><tr><td></td><td>橡胶</td><td></td></tr><tr><td></td><td>玉米淀粉</td><td></td></tr><tr><td></td><td>郑棉</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪锡</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆二</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆粕</td><td></td></tr><tr><td></td><td>聚丙烯</td><td></td></tr><tr><td></td><td>锰硅</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪金</td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的量价等技术指标因素。 # 宏观资讯 1. 3月2日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。“中国与伊朗接近达成超音速导弹采购协议”有关报道不属实。对于特朗普3月访华能否成行，毛宁表示，中美就两国元首互动保持着沟通，目前没有可以提供的信息。 2. 美国总统特朗普表示，一个拥有核武器的伊朗对美国来说是不可容忍的。美国继续在伊朗开展大规模军事行动。对伊朗军事行动可能持续4至5周，但已做好“行动时间远超这个期限”的准备。特朗普表示，如果伊朗下一任领导人表现得务实，他可能会解除对伊朗的制裁。伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼表示，不会与美国进行谈判。 3. 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示，霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。高盛评估伊朗冲击称，欧洲天然气恐涨 $130\%$ ，油价每桶上涨18美元，相当于霍尔木兹海峡封锁6周。摩根大通分析师称，如果霍尔木兹海峡因中东冲突而完全关闭，那么中东产油国或许只能继续生产“至多25天”。 4. 在美国最高法院公布推翻特朗普政府大多数关税的裁决一周多后，美国总统特朗普再尝“法庭败绩”。联邦上诉法院驳回了政府推迟关税退税之争后续步骤的请求。这意味着，超过1750亿美元被最高法院判定违法的关税将进入实质性的退款程序。 5. 截至2026年3月2日，科创板公司均以业绩快报或年报形式完成2025年度业绩情况的披露。数据显示，科创板公司预计2025年将实现营业收入15917亿元，同比增长 $10.3\%$ ，其中，超七成公司实现营收增长，74家公司增幅超过 $50\%$ ；预计2025年将实现净利润591亿元，同比增长 $28.2\%$ ，其中，近六成公司净利润实现同比增长，93家公司增幅超过 $50\%$ ，40家公司大幅增长 $100\%$ 以上，52家公司扭亏为盈。 6. 随着中东两家国际航司暂停所有航线运营，以及国内航司取消中东航班，此前大量通过阿联酋航空和卡塔尔航空中转飞欧洲的旅客，选择直飞航线飞行，带来中欧航线需求大增。以上海-巴黎为例，3月4日直飞航线的经济舱机票已售罄，3月5日的直飞航线经济舱机票已涨到30248元，平时5000元左右。 7. 为维护磷肥市场秩序，保障农业用肥需求，中国磷复肥工业协会与中国农业生产资料流通协会倡议全行业履行保供稳价责任，磷铵生产企业要全力生产和发运，保障磷铵供应、稳定磷铵价格；化肥流通企业要坚持平价销售，做好采购、调运与储备，及时下摆到基层经销网点。 8. 受智能手机存储芯片采购成本上涨影响，头部手机品牌拟于3月初启动新一轮价格调整的消息逐渐发酵。据手机渠道商透露，已经接到手机涨价通知，3月4日起，所有品牌手机开始上调价格。同一天，从小米品牌店了解到，3月4日，红米Turbo5将上调100元。 9. 乐有家研究中心发布数据显示，2026年2月深圳二手住宅成交均价达到6.2万元/ $\mathsf{m}^2$ ，环比上涨 $7.3\%$ ，这已经是深圳二手房价格连续第三个月保持上涨态势。 10. 力拓暂停与日本客户就第二季度铝供应进行的谈判，理由是美国和以色列对伊朗的袭击引发这一关键生产地区的敌对行动升级。据知情人士透露，力拓已撤回此前提出的每吨250美元的溢价。知情人士称，力拓表示，中东冲突对金属价格的影响是导致报价改变的原因。 11. 欧元区货币市场交易员几乎已排除欧洲央行在2026年降息的可能性。交易员们现在认为欧洲央行12月前降息可能性约为 $8\%$ ，而2月27日预测约为 $40\%$ 。 # 宏观金融 # 股指期货 策略：短线风险防御为主，等待情绪平稳后IM/IC或继续好于权重表现。 周一上证指数收涨 $0.47\%$ 报4182.59点，深证成指跌 $0.2\%$ ，创业板指跌 $0.49\%$ ，万得全A跌 $0.4\%$ 。A股成交额突破3万亿，创一个月新高。地缘政治紧张，避险情绪升温，石油天然气、贵金属、港口航运、军工、化工板块集体大涨，“三桶油”历史首次集体涨停。从中东地区爆发后首日表现看，成交放量承接尚可但风险偏好仍有回落特征，IH表现好于IM。周末美以袭击伊朗中东热战扩大化，整体判断为，美以袭击伊朗冲突落地+迅速发展+市场不确定性迅速上升后回落+事态短期内不易平息， <table><tr><td>特别是伊朗关闭霍尔木兹海峡以及也门再次武力拦击红海航运对大宗商品供给形成巨大冲击,这一影响高于冲突本身。目前看时间短时间不易结束,地缘风险降低风险偏好推升全球通胀预期或压制权益市场表现。</td></tr><tr><td>国债期货</td></tr><tr><td>策略:地缘风险降低风险偏好推升全球通胀预期或压制权益市场表现,债券收益率或下行。</td></tr><tr><td>资金面宽松资金价格回落,DR001在1.31%附近,DR007在1.46%附近。早盘市场消化伊朗冲突事件,但是市场收益率波动不大,或在周六进行了小幅定价有关。股指和商品开盘迅速定价随后走弱,可能受到市场对于中东地区冲突进一步升级有关下午盘商品再度大幅走升,涨停品种明显增加。此外,盘中市场讨论两会和降准资讯市场反应有限。整体来看,市场对于地缘风险消化速度尚可,但建议持续观察。周末美以袭击伊朗中东热战扩大化,整体判断为,美以袭击伊朗冲突落地+迅速发展+市场不确定性迅速上升后回落+事态短期内不易平息,特别是伊朗关闭霍尔木兹海峡以及也门再次武力拦击红海航运对大宗商品供给形成巨大冲击,这一影响高于冲突本身。目前看短时间不易结束,地缘风险降低风险偏好推升全球通胀预期或压制权益市场表现,债券收益率或下行。</td></tr><tr><td>黑色</td></tr><tr><td>螺矿</td></tr><tr><td>从现货市场逻辑和调研情况来看,今年交易节奏相比去年要更早,去年是元旦到春节现有一波反弹,今年提前到12月中旬到1月初,行情调整和回落相比去年而言,也更加早。从调研情况看,钢材整体当前接单情况尚可,但是部分钢厂接单有压力。下游镀锌冷轧加工费依然倒挂,并且部分地区终端过年放假较早,淡季累库时间可能较长,造成钢材库存尤其是卷板库存较高,节后钢材库存高企,压制钢材价格。从月度供需数据看,房地产新房高频销售数据同比依然偏弱(年度累积同比-21.95%),房屋新开工同比依然降幅较大(-27.7%)；基建等工程项目开工不多(据Mysteel不完全统计,2026年1月,全国各地共开工1329个项目,总投资额约7330.51亿元),并且资金到位情况有同比好转,关注后期工程进度情况；卷板需求方面,机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可,出口以及卷板类品种钢厂在手订单尚可。另外,需关注近期春季需求启动情况。供应端方面,钢厂利润维持低位水平,铁水产量小幅增加,短期内发生负反馈的可能降低。从钢材估值情况来看,成本方面,铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行,铁矿石供给充裕,前期发运量维持高位,到港量处于较高水平,铁矿石库存继续累积；需求端铁水平稳,节后存在补库预期,供需来看铁矿石较为宽松,价格预计震荡运行；双焦市场将呈现“供应恢复快于需求启动”的局面,并对价格形成压制,整体价格震荡运行。钢材利润方面,盘面价格估值与长流程成本相当,并且介于谷电和平电成本之间。整体来看,钢材整体维持震荡运行,卖出宽跨并持有；铁矿石中短期高位空单止盈,短期可以卖出宽跨策略,长期部分空单轻仓持有。</td></tr><tr><td>现货市场动态:钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3070,-10;山东市场价3150,0;杭州3140,0;热卷现货价格方面,上海热卷3250,0;唐山基料3120,-10;唐山钢坯2970,0。钢材现货价格偏弱,部分地区依然处于放假模式,价格波动较小。山东进口铁矿石现货市场价格偏强运行。目前60.8%PB粉主流在755涨11;超特粉主流在655涨7。(数据来源,mysteel)。市场波动原因:从宏观和产业政策角度看,过节库存大幅累积,节后黑色先震荡回落,市场传钢铁等七大行业,然后上海发布楼市“沪七条”,市场传言发改委工信部一起反内卷,之前震荡回落趋势迎来短期反弹,但是由于停留在传言层面,并且各省制定标准并实施,存在执行力度的不确定性,所以黑色预计维持低位震荡。</td></tr><tr><td>煤焦</td></tr><tr><td>观点:双焦价格短期或震荡偏弱运行,后期关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复。</td></tr><tr><td>波动原因:春节期间,焦煤供应端季节性收缩,国内矿山停产、进口通关暂歇共同导致供应下滑。 不过,节前下游焦钢企业冬储补库已基本完成,市场整体供应压力不大,供应收缩未形成价格上行 动力。同时,由于下游焦企节前补库完成,春节期间需求端呈现停滞状态,刚需支撑大幅弱化,成 为市场震荡偏弱的核心主导因素。 未来看法:假期过后,供应端煤矿方面将率先实现快速复苏,下游需求端则呈现缓慢弱复苏特征, 供需格局趋于宽松,预计煤焦市场将延续震荡偏弱运行,短期内难有明显改善。</td></tr><tr><td>铁合金</td></tr><tr><td>市场展望:从双硅独立于黑色板块的表现以及股票市场相关小金属品种的活跃程度推测看,本轮双 硅行情或由产业外力量推动,当前盘面处于阶段性高点,套保压力+阶段性复产压力和锰硅累库压力 都将对盘面产生明确的利空影响。但从硅铁自身供需端看,在青海地区大规模复产前月度级别仍为 紧平衡格局,且需求端金属镁对硅铁非钢需求的拉动处于偏强状态,因此理论上允许硅铁有较上轮 更高的合理利润,建议在盘面急涨时多单逢高可部分离场,但建议留底仓。从锰硅自身基本面看, 供应过剩为市场较长时间以来的共识,成本端偏强,港口锰矿本周或仍为去库,短期盘面上方套保 压力偏大,但成本同样偏强,建议单边观望为主。</td></tr><tr><td>波动原因:2日双硅盘面进一步震荡高走,硅铁日内刷新去年11月中旬以来高点,锰硅主力合约触 碰上一轮高点6088元/吨位置。从基本面角度看,近一周的涨幅其实与基本面关系不大,从调研到 的厂家套保意向来观测,当前双硅已经进入厂家的套保意向区间,且有部分厂家和期现商已有入场 动作。短期盘面产业资金与产业外资金步入博弈区间,双方交易周期和底层逻辑或有差异。</td></tr><tr><td>纯碱玻璃</td></tr><tr><td>波动原因:节后纯碱供应端维持高产,部分企业后续有检修计划,但龙头企业新产能投放近期再度 取得进展。玻璃部分上游价格松动,供应端冷修、点火计划并存,关注需求复苏进程。 观点:当前观望为主。</td></tr><tr><td>纯碱:趋势看供应端暂无明确退出路径。部分企业前期承接期现订单,后续出货压力得到缓解。重 点关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度。关注市场对成本端支撑预期变化与后续企业检修计 划,供需矛盾暂难扭转。 玻璃:节后供应端冷修与点火预期并存,关注后续产线实际变动情况。当前产业信心受盘面波动影 响显著,节后需求端尚需恢复过程,关注后续承接力度。中游期现库存较高,未来有待消化。</td></tr><tr><td>有色和新材料</td></tr><tr><td>沪铜</td></tr><tr><td>观点:在地缘政治冲突影响下,短期降息预期降温,铜价以宽幅震荡运行为主,关注库存变化节奏 及宏观变化对铜价的指引。</td></tr><tr><td>波动原因:日内铜价走势震荡偏强。地缘紧张局势升级推升市场避险情绪,但能源价格走高影响降 息预期,同时库存高企,铜价涨幅有限。 未来看法: 宏观方面,由于伊朗铜矿产量占全球比例较少,美伊冲突对铜价的影响更多体现在宏观层面,地缘 的紧张局势推升避险情绪,能源价格走高,关注后续局势发展。能源价格走高带来通胀走强,降息 预期降温,进入三月,沃什提名听证会发言或整体偏鹰,宏观变化较多或使得价格波动幅度放大。 基本面方面,节后国内社会库存的累库明显,美国铜关税预期下降,C-L价差扭转,美虹吸效应消 退,全球显性库存继续累积,短期或对铜价形成阶段性压制;但从中长期看,全球铜矿供应偏紧格 局未改,现货TC持续下行,矿端约束仍对铜价中枢形成支撑。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td></tr><tr><td>观点: 尽管3月或为累库,但供给端扰动增加原料偏紧预期对价格形成支撑,短期碳酸锂以高位震荡运行 为主,关注回调逢低买入的机会。</td></tr><tr><td>波动原因:碳酸锂日内整体呈现震荡偏弱走势,受伊朗事件影响,市场避险情绪升温,3月累库给到碳酸锂价格压力。未来看法:供给端扰动增加,津巴布韦矿业部长宣布暂停所有未加工矿产和锂精矿出口,短期会有暂停发运将影响短期国内锂矿原料供给,由于从津巴布韦进口量级偏大,市场受此影响,供需偏紧预期走强。但锂盐厂多数在节后结束检修复产,同时部分锂盐厂提高产量至满产状态,3月排产再创历史新高。需求端3月环比增幅达20%以上,需求持续向好,但碳酸锂产量增加同时进口量级也将增加,3月或出现小幅累库,但不改变中期供需偏紧的预期,后续随着需求持续增加,将再度回到去库状态。</td></tr><tr><td>工业硅多晶硅</td></tr><tr><td>工业硅:续窄幅震荡运行,反弹逢高空或卖出虚值看涨期权为主。多晶硅:弱现实矛盾突出,震荡偏弱运行,暂时观望。</td></tr><tr><td>【工业硅】波动原因:上周末有机硅高质量发展大会形成加大减产共识,3~5月行业整体减排比例在前期30%基础上再提升5个百分点至35%,需求超预期回落施压工业硅需求,3月去库预期收敛,期货震荡偏弱运行。未来看法:新疆头部大厂暂定3月初复产计划不及此前市场悲观预期,但下游有机硅超预期扩大减产或导致供需缺口收敛,3月来自于供需端的驱动走弱,并且低成本大厂的复产弹性仍是潜在过剩转向风险。头部大厂全面复产之前,下边际仍有成本端部分支撑,谨防大厂复产增加带来新驱动;估值中性偏低的情况下,仍需关注两会后供给端政策的相关进展。【多晶硅】波动原因:3月3日市场流出27号CPIA《关于持续强化多晶硅环节价格监管、遏制低价倾销行为的建议》文件,但本周再出传出多晶硅厂家有低价出货。弱现实矛盾依然突出,多晶硅震荡偏弱运行。未来看法:政策方面,尽管行业自律及限价不低于成本销售,但因部分厂家低价出货导致市场对于限价的信任度频繁下调。供需方面,3月电池、组件排产环比回升有望给予产业链供需改善,但高库存现实压力施压价格向上弹性。此外,美伊战争不明朗后续仍有继续催化白银价格上涨风险,若成本压力再度回升或导致电池片新订单传导重回年前困境。弱现实矛盾突出,震荡偏弱运行。</td></tr><tr><td>农产品</td></tr><tr><td>棉花</td></tr><tr><td>逻辑与观点:国内关注节复产的需求预期和外围冲突带来的波动影响,走势震荡偏多思路。</td></tr><tr><td>上一交易日波动原因:隔夜ICE美棉下跌,美元走强影响,同时伊美冲突影响需要关注其带来原油上涨而引发的传导作用。国内郑棉下跌,回吐近期涨幅,受资金获利离场所致。未来看法:棉市整体走势受周边市场及宏观面的影响较大,关注地缘政治给原油市场带来的大幅波动,同时美国对全球加征关税带来的不确定性仍在。产业面,USDA最新一期周度出口报告显示出口回落,环比出口减少;美国棉花主产区受不利天气影响给市场带来的潜在利多。巴西2月前三周出口积极向好。另外,巴西2026年棉花种植面积预期下降给未来棉花供给收缩提供支撑,ICE美棉价格震荡反弹运行态势。国内棉花市场春关注开工复产情况,当前国内棉花商业库存已经进入去库阶段,纺企为节后消费做补库准备,市场期待金三银四的消费需求,棉花现货价格坚挺上扬。另外,预期新疆植棉面积调控下降令棉花供给减少,长期利于棉价重心上移,关注开春实际播种种植的执行力度。</td></tr><tr><td>白糖</td></tr><tr><td>逻辑与观点:阶段性供给宽松,补库需求和低价刺激内糖,外糖发反弹提振,走势上表现低位震荡反弹态势。</td></tr><tr><td>上一交易日波动原因：隔夜 ICE 原糖反弹承压收涨，来自临池原油上涨的提振，同时过剩压力仍压制糖价。国内郑糖表现震荡反弹运行态势，晚间夜盘走势整理运行态势，阶段性供给有压力仍在，同时外盘上涨提供支撑。</td></tr><tr><td>未来看法：全球食糖过剩的压力依旧，但过剩量较之前有所调整，StoneX 预计 2025/26 榨季全球食糖市场将过剩量为 290 万吨，较之前预估下调。ISM 预计 2025/26 榨季全球食糖供应过剩 122 万吨，较之前预估 163 万吨下调 41 万吨。ISMA 下调印度食糖产量，预计 2025/26 榨季印度产量 2930 万吨，此前预计糖产量 3,095 万吨。ISO 下调泰国 2025/26 榨季食糖产量至 1086 万吨，之前预估为 1116 万吨。巴西对外贸易秘书处 (Secex) 公布的出口数据显示，巴西 2 月前三周出口糖 180.06 万吨，日均较上年 2 月全月的日均出口量增加 52%。生产方面，巴西生产已接近尾声，截至 2 月 1 日，糖产量达到 4,024 万吨，较上年同期的 3,990 万吨增加 0.86%(Unica)，另外，国际原油价格因美伊冲突影响大幅上涨令市场担忧巴西生产更多的乙醇而令糖产量下降，为新榨季糖产量供给带来影响。</td></tr><tr><td>国内食糖仍有季节性生产压力，节后虽面临阶段性需求淡季，但通常春节后有补库需求，需关注补库情况。估值上，目前国产现货糖价和郑糖低估于国产糖成本，配额外进口加工糖盘面进口加工利润显现，进口糖成本随着国际糖价涨跌变化而波动，影响内糖价格。整体上郑糖走势仍在低位震荡反弹运行中。</td></tr><tr><td>鸡蛋</td></tr><tr><td>观点：3 月现货存在上涨预期，但预计空间有限。期货二季度合约受现货上涨预期支撑，但目前升水现货幅度较大，上方压力偏大，或进入震荡格局。养殖环节补栏积极性尚可，补栏数据较好，压制远月合约预期。</td></tr><tr><td>行情波动原因：现货价格小幅下跌，近月合约升水现货幅度较大，昨日承压回落。当前淘鸡不快，补栏尚可，远月合约承压。</td></tr><tr><td>未来看法：昨日蛋价小幅下跌，截止 3 月 2 日粉蛋均价 2.71 元/斤，红蛋均价 2.98 元/斤。当前蛋价亏综合成本，可换回当天料钱。</td></tr><tr><td>3 月蛋鸡在产存栏仍或处于高位，随着消费复苏，蛋价重心上移，但上方幅度或有限。供应端，根据卓创资讯数据，2 月底蛋鸡在产存栏 13.5 亿，环比增加 0.6%，同比增加 3.4%，仍处于历史同期最高水平。3 月开产对应 10 月低补栏，预计开产水平维持低位。3 月待淘老鸡或逐步增加，但因存在后市蛋价季节性上涨预期，养殖环节整体观望情绪仍存。预计 3 月淘汰量增加，但同比难有太大增幅。因此 3 月预计开产减少，淘汰和换羽增加，在产存栏转入下滑趋势，但下滑幅度或有限，预计在产存栏仍处于同期最高水平。消费端，节后鸡蛋消费低迷，随着开工开学复产，以及居民节前鸡蛋库存消化，鸡蛋消费或缓慢复苏。因此 3 月随着消费复苏，蛋价重心或上移，但供应水平仍较高，假期积压库存需要消化，预计上方空间有限。关注库存变化和淘汰、换羽情况。</td></tr><tr><td>苹果</td></tr><tr><td>未来观点：苹果优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行</td></tr><tr><td>行情波动原因：春节期间市场消费良好，节后产区调货客商同比较少，差货有走弱预期，好货坚挺或有上涨预期，盘面上行。</td></tr><tr><td>近期晚熟富士处于出库期。出库价格方面，山东产区：栖霞 80#—二级价格 4.0 元/斤。蓬莱 80#—二级 4.1 元/斤。西部产区：洛川 70#半商品价格 4.2 元/斤；甘肃静宁产区晚富士 75#以上价格 5.5元/斤（来源：Mysteel）。</td></tr><tr><td>近期西部产区市场运行分化：甘肃庆阳调货客商增多，果农货源价格有所上涨；甘肃静宁果农货源剩余量偏少；陕西延安产区优质货源成交有所好转，价格偏强坚挺。山东产区成交一般，价格保持稳定。预计短期苹果价格呈区间震荡态势，优质货源价格保持坚挺，普通货源价格面临一定压力。</td></tr><tr><td>玉米</td></tr><tr><td>观点：谨慎追高，以防冲高回落，可选择 5-7 反套。</td></tr><tr><td>行情波动原因： 国内玉米现货价格走势偏强，期价走强。分区域来看，东北地区购销逐渐恢复，基于补库需求，深加工企业多以提价收购。北港集港量较少，港口报价持续走强。华北地区深加工企业到货量有所减少，企业看量调价，整体上表现偏强。 未来看法： 当前来看，玉米仍面临一定阶段性压力，一方面节后气温回升，地趴粮存在集中出售预期，阶段性卖压仍存；另一方面年前签约的进口高粱将在3月陆续到港，有助于缓解南方港口低库存局面，叠加中美关系阶段性缓和，农产品进口政策或存在边际放松预期。不过，相较于潜在供应压力，南北港口及下游库存仍处低位，现实供给偏紧格局尚未明显改善，低库存仍是支撑价格的重要逻辑。综合来看，节后玉米存在阶段性调整压力，但低库存对价格形成较强支撑，考虑到当前价格已处相对高位且玉米与小麦价差逐步收窄，继续追高需保持谨慎，警惕高位回落风险。</td></tr><tr><td>红枣</td></tr><tr><td>未来观点：当前维持震荡偏弱观点。</td></tr><tr><td>行情波动原因：沧州市场红枣价格稳定，据调研了解春节消费旺季较往年基本持平，较前期预期偏好，年后价格稳定，盘面震荡偏强。 产区方面：产区价格稳定。阿克苏地区成交均价5.15元/公斤；阿拉尔成交均价5.5元/斤；喀什地区成交均价6.5元/公斤。（来源：Mysteel） 销区方面：3月1日，河北崔尔庄市场红枣现货价格持稳，市场到货少量等外，下游按需补货成交清淡。3月2日河北市场价格下跌，特级红枣价格9.19元/公斤、一级7.9元/公斤、二级6.9元/公斤、三级5.8元/公斤。（来源：Mysteel） 截止到3月2日，红枣仓单数量3869张；有效预报83张。（来源：郑州商品交易所） 红枣春节消费情况如下：春节备货及消费阶段虽无明显亮点，但依托较优品质，消费整体平稳，春节后市场将进入消费淡季，在此背景下，红枣能否维持量平价稳的态势尤为关键。预计若无外部利好因素推动，消费端大概率难现突破性增长，整体需求量仍将维持在相对稳定区间。综合判断，短期内红枣市场将以震荡整理为主，后续需密切关注销区走货节奏及采购商心态变化。</td></tr><tr><td>生猪</td></tr><tr><td>整体看，预计三月市场仍处于供强需弱阶段，现货价格偏弱运行概率较高，近月期货盘面处于低位，短期不建议追空；后续高度关注二次育肥、冻品入库入场情况。</td></tr><tr><td>行情波动原因：供应压力延续，需求承接不足，二育等入场积极性不高，现货价格继续下跌。 现货市场将面临较大压力：从涌益咨询等新增仔猪数据看，三月市场理论供应量同环比均处于高位，市场潜在标猪供应充足。从出栏节奏看，春节前养殖端降重程度不及预期，叠加假期间毛猪销售停滞导致供应压力后移，节后日均出栏压力显著。同时，肥标价差较春节前走缩，抑制二育等投机力量入场托底，限制毛猪价格反弹空间。需求方面，家庭消费处于冰箱库存消化阶段，下游需求较春节前大幅下滑，屠宰订单萎缩，需求端对高供应压力的承接不足。</td></tr><tr><td>能源化工</td></tr><tr><td>原油</td></tr><tr><td>短期地缘仍是市场交易主线，目前事态依旧非常严峻。美国本次行动想达成伊朗政权更迭，导弹去化，零浓缩铀，彻底打击伊朗海军力量。伊朗出口约150万桶/日，对全球原油供给影响较大。更重要的是，全球超20%原油运输经过霍尔木兹海峡，这也是美伊博弈的关键点，若彻底封锁，将引发全球原油暴涨。当然需要注意的是，原油溢价已经较高，根据高盛最新报告显示，溢价已经接近10美元，目前冲突并未完全超出预期。另外OPEC+可能加速提产以弥补伊朗潜在的缺失量，如果不进一步发生极端冲突，原油上涨的幅度仍然受限。整体看，市场短期波动加大，不确定性强，风险收益同步扩大，投资者应根据自身承受能力及风格进行投资。</td></tr><tr><td>3月3日讯,据外媒报道,周一国际原油和天然气价格暴涨,因为以色列和美国对伊朗发动袭击,导致中东地区石油和天然气设施关闭,并扰乱了至关重要的霍尔木兹海峡的航运。美国、以色列与伊朗的冲突仍在进行中,地缘紧张气氛推升供应中断风险,国际油价上涨。NYMEX原油期货04合约71.23涨4.21美元/桶,环比+6.28%;ICE布油期货换月05合约77.74涨4.87美元/桶,环比+6.68%。中国INE原油期货2604合约涨26.7至511元/桶,夜盘涨55.9至566.9元/桶。</td></tr><tr><td>燃料油</td></tr><tr><td>短期交易重点仍是地缘主导下的油价对燃料油的影响,当前地缘仍利多燃料油。</td></tr><tr><td>昨日布伦特78美元区域窄幅波动,昨日特朗普表示行动将持续4到5周,并有能力持续更长时间,霍尔木兹海峡油轮依然积压,油轮运价大幅上涨,仍是影响油价最大风险项。中东是高硫燃料油最大的供应地区占全球60%以上,其中伊朗是高硫燃料油的主要出口国家25年平均出口约85万桶/日,美国对伊朗开战之前燃料油出口在26年2月逐步减少,供应端风险仍来自地缘冲突带来的影响,若对伊朗的港口封锁关闭,全球高硫燃料油供应将减少约5%-8%,另外最大影响仍然是霍尔木兹海峡的同行,从当前新加坡库存来看燃料油维持小幅去库,供需边际好转。</td></tr><tr><td>塑料</td></tr><tr><td>观点:近期中东周边局势不稳,原油等原材料价格可能会略微偏强,聚烯烃价格略微有些支撑,地缘政治形势可能会成为影响聚烯烃价格的主要因素,建议谨防反弹风险,偏多思路对待。</td></tr><tr><td>行情波动原因:聚烯烃自身供应压力较大,下游需求相对比较差,现货成交不好,从供需角度会震荡偏弱,但是伊朗发生局部战争导致原油价格上涨,而且伊朗塑料会减产,导致市场气氛偏强,塑料、PP价格上涨。未来看法:当前市场情绪偏强,伊朗周边战争形势是影响行情的关键因素。现货价格大幅走强,华东PP拉丝价格6750元/吨,较前一交易日价格涨200元/吨;华东基差05-250元/吨,基差较前一交易日走强;华北LL价格6700元/吨,较前一交易日价格涨250元/吨,华北基差报价05-290元/吨,基差较前一交易日走强。(数据来源:隆众资讯)。</td></tr><tr><td>橡胶</td></tr><tr><td>三月份下游出口订单较好,短期开工率存走强预期,同时RU仓单减产及海外成本逐渐走强,成本端存在支撑。但由于基本面整体无明显矛盾,且国内产区物候条件正常,结合海外局势的不确定性,谨慎追多,可关注做缩RU-NR价差、RU-BR价差机会。</td></tr><tr><td>受国际形势影响,橡胶等能源化工品种整体上行,关注海外局势影响的持续性。海外原料价格持续偏强,抬高成本端支撑,国内产区天气较好,存较好开割预期。关注国内外宏观、产区情况及下游采购节奏。</td></tr><tr><td>合成橡胶</td></tr><tr><td>基于上半年丁二烯基本面或持续向好,合成橡胶维持逢低多单的思路,但须谨慎能源价格快速回落及其本身高库存的风险,冲高时谨慎追涨,或继续关注空天然橡胶多合成橡胶套利。</td></tr><tr><td>据隆众资讯,昨日丁二烯部分供应方上调报价,卫星化学连云港石化有限公司价格上调500元/吨至10500元/吨,现货跟涨;中石油华南高顺顺丁橡胶价格上调200元/吨,华北顺丁橡胶市场价格上涨200-300元/吨。美伊冲突致原油价格上行明显,裂解成本上升、利润下降或导致裂解装置降负,从而推升原料丁二烯等价格上涨,合成橡胶受成本推动价格上行。另一方面,伊朗是我国丁二烯主要进口来源国之一,占比约10%,冲突影响丁二烯进口量,从而影响整体供应约1-2%。短期顺丁产量相对稳定,价格主要受原料、能源价格及商品整体波动影响。</td></tr><tr><td>甲醇</td></tr><tr><td>观点:甲醇现实供需状况略有好转,中东局势仍存在很大变数,可能会影响未来伊朗甲醇的正常生产,需要密切关注。短期伊朗周边地缘政治扰动是影响行情的主要因素,局部战争导致伊朗甲醇供给收缩的概率在增加,建议震荡偏强思路。</td></tr><tr><td>行情波动原因:伊朗发生局部战争可能会导致伊朗甲醇生产受到影响,且推升原油等能源类产品价格,市场看多情绪浓厚,甲醇价格大幅度上涨。未来看法:甲醇长期供需格局好转,长期来看会继续去库,但存在很大不确定性。国内主要关注春季检修情况,国外关注伊朗的甲醇供应。甲醇现货价格震荡走强,太仓甲醇现货报价2310,较前一交易日价格涨158元/吨,基差报价05-20元/吨,基差震荡。内地市场部分地区现货价格震荡,鲁南甲醇现货2180元/吨,较前一交易日价格涨60元/吨,河南甲醇现货价格2075元/吨,较前一交易日价格涨65元/吨。(数据来源:隆众资讯)我们认为甲醇供应扰动可能有比较大的不确定性,需要关注港口库存去库情况以及伊朗甲醇供应。短期伊朗周边地缘政治扰动是影响行情的主要因素,局部战争导致伊朗甲醇供给收缩的概率在增加,建议震荡偏强思路。</td></tr><tr><td>烧碱</td></tr><tr><td>氯碱开工陆续恢复,氯碱企业虽亏损但复产意愿较高。受需求提振影响,价格相对平稳,但烧碱再度持续上涨乏力。后续需等待需求稳步恢复。若后期交易氯碱综合利润,在液氯价格存在走强的预期下,烧碱期货有望承压运行。若交易后期氯碱企业检修,则有望出现氯碱双强的情况。在期货升水现货价格的背景下,烧碱期货面临驱动向上估值相对较高的情况。仓单压力对03合约有所影响,进而影响04、05合约。烧碱期货保持偏弱震荡思路对待。</td></tr><tr><td>现货市场方面:山东地区32%碱最低出厂价格(报价,下同)稳定,市场均价稳定,50%碱最低出厂价格稳定,氧化铝企业液碱采购价格稳定至1844元/吨,收货量至1.2万吨附近,液氯价格上涨99元/吨至100元/吨。烧碱仓单数量1036张,仓单数量稳定,仓单数量位于历史高位。山东液碱市场假期期间开工下滑,目前开工处于恢复中,后续开工有望稳步回升。期货市场方面:烧碱期货05合约呈现单边下滑走势,烧碱仓单即将流入市场,对现货产生冲击。现货价格上涨概率偏低。氧化铝、焦煤期货对烧碱期货情绪上起到一定支持作用。</td></tr><tr><td>沥青</td></tr><tr><td>沥青跟随油价波动,幅度预估小于原油,后期3月关注冬储后的补库需求。</td></tr><tr><td>昨日布伦特78美元区域窄幅波动,昨日特朗普表示行动将持续4到5周,并有能力持续更长时间,霍尔木兹海峡油轮依然积压,油轮运价大幅上涨,仍是影响油价最大风险项。国内沥青产量主要由主营炼厂及地炼贡献,其中主营炼厂原料为中东重油,价格方面昨日根据隆众资讯公布山东沥青现货涨160至3490元/吨,涨幅4.8%,期货价格涨199元至3529元/吨,涨幅6%。沥青基本面供需双弱,处于累库之中,驱动不强,未来将密切关注地缘热点及原料贴水变化,原料短缺风险将减弱,国内沥青产量逐步恢复,后期关注重油贴水的变动。</td></tr><tr><td>PVC</td></tr><tr><td>观点:PVC前期上涨的核心逻辑是对未来去产能等政策的预期以及近期抢出口导致的基本面环比好转,短期可能会偏强震荡。而且近期伊朗战争导致原油价格上涨,会抬升乙烯法成本,我们建议谨慎对待。</td></tr><tr><td>行情波动原因:出口签单量降低以后,市场心态转差,盘面价格相对弱势,但是原油价格因为地缘政治因素上涨,会推升乙烯法PVC成本,价格反弹。未来看法:PVC长期供需格局没有改善,但1-3月出口量会比较多,对价格有些支撑,需要进一步观察PVC出口情况。PVC现货价格震荡,华东电石法库提4600元/吨,较前一交易日价格降10元/吨;乙烯法4950元/吨,震荡;华北电石法4540元/吨,较前一交易日价格稳定;华南电石法4700元/吨,较前一交易日涨20元/吨;现货市场今日成交略微好转。(数据来源:隆众资讯)我们认为PVC核心的供需矛盾没有改善,如果价格维持在当前水平,可能会促进上游提涨负荷,供应增加且需求没有改善,改变不了供应过剩的矛盾,我们建议谨慎对待。但是不宜过分看空,PVC已经进入投产期末尾,价格大跌的概率不大,而且原油价格上涨。我们建议区间震荡思路对待,如果</td></tr><tr><td>盘面价格给出的较低，可以考虑少量偏多配置，如果后期盘面价格反弹至有交割利润的区间，可以考虑少量偏空配置。</td></tr><tr><td>聚酯产业链</td></tr><tr><td>观点：短期走势由原油价格及市场情绪主导，整体延续偏强运行；操作上短期可顺势把握波段机会，中长期持续关注装置检修落地进度与聚酯需求实质性复苏。</td></tr><tr><td>波动原因：地缘局势升温推动国际油价走强，成本端支撑强劲，聚酯产业链整体偏强。未来看法：PX方面，国际油价走强带动成本支撑增强，助推PX价格大幅上行。从基本面看，当前行业开工率维持高位，下游PTA产能利用率回升对需求形成一定支撑。同时市场对二季度装置检修存较强预期，后续行业开工率有望回落，或对中期价格形成利好。PTA方面，受成本端提振，PTA价格同步大幅上涨。基本面来看，部分装置重启导致供应边际增加，后续需持续跟踪聚酯工厂及终端织造环节的复工复产进度。乙二醇方面，原油价格强势冲高提升成本支撑，叠加霍尔木兹海峡封闭事件对进口形成较大影响，乙二醇主力合约涨停。但从基本面看，国内多套装置提升负荷，供应压力依然较大，港口库存持续累积，终端复工缓慢，短期供需仍承压。建议密切关注中东局势进展及节后需求兑现情况。短纤方面，市场供需双弱，缺乏独立行情驱动，价格走势主要跟随上游成本波动。</td></tr><tr><td>液化石油气</td></tr><tr><td>伊朗是我国中东第一大LPG供应国，占我国LPG总进口量约25%-29%，占国内总消费量约11%-12%。伊朗出口LPG中超80%定向输华，是我国LPG市场的“压舱货源”。霍尔木兹海峡的航道安全直接影响全球30%的LPG海运贸易，关系我国能源通道稳定。从基本面角度看，未来LPG供给充裕，价格很难支撑在高位。需求端，负反馈仍在进行，且民用气即将迎来拐点，制约需求。现阶段中东地区美伊局势仍然紧张，值得重点关注，LPG受到影响不大，需注意航运情况。整体看，远月合约已经在交易季节性转换，以及库存回补。短期地缘使得波动率增加，观望为主。</td></tr><tr><td>全国液化气估价4478元/吨，较上一工作日上涨150元/吨。受地缘冲突影响，业者对未来供应风险的担忧情绪不断升温，尽管下游实际需求表现平平，整体入市意愿一般，但当前市场的主导逻辑已转至地缘风险驱动。受此影响民用气和醚后价格均呈现涨势。分区域来看，进口资源较为集中的华南和华东，进口资源宽幅上涨，炼厂也积极跟进。受其带动，主要目标市场华中地区涨幅亦较为显著，其余地区亦有不同程度推涨。</td></tr><tr><td>纸浆</td></tr><tr><td>盘面逻辑及观点：弱现实与宏观冲突矛盾使得盘面多空博弈震荡不稳。现实端港口库存破新高，现货端压力增加，叠加下游尚未开始补库，市场情绪有所回落。节前供应端扰动不断，基本面企稳基础下伴随远期外盘强势挺价使得国内纸浆阔叶现货及远期价格尚有支撑。近期人民币升值，纸厂原料即期进口成本下降，造纸利润回暖，若成品涨价亦落实，后续对市场上行亦有一定助力。后续重点关注总港口库存情况及成品涨价、落实情况。若市场成交环境好转，且港口陆续出现去库表现，可逢低试多或关注累购类策略，注意宏观风险防控。</td></tr><tr><td>产业链：针叶维持弱势，市场成交偏弱。</td></tr><tr><td>原木</td></tr><tr><td>盘面逻辑：成本端支撑下远期现货价格难跌，同时节后库存数据同比去年表现良好，叠加商品情绪好转下盘面以空头减仓离场为主。短期需注意交割规则调整后首轮新交割可能带来的扰动，并重点关注美伊冲突下商品及宏观情绪影响。观察节后加工厂复工情况及港口库存情况。</td></tr><tr><td>基本面：现货持稳，短期美伊冲突并未直接影响原木供应端运输。</td></tr><tr><td>尿素</td></tr><tr><td>期货市场情绪化较重，现实虽好但预期情绪偏差。尿素期货建议保持冲高布局空单思路。</td></tr><tr><td>现货市场方面：全国尿素市场价格上涨。进入3月，尿素指导价上调30元/吨，尿素工厂报价普涨，待发充足；下游需求方面，农业需求受天气及节奏影响，短期走弱，工业需求受两会影响，略</td></tr></table> 微减弱，影响有限。尿素期货价格下跌，对市场情绪形成一定打压，导致整体成交弱于周末。期货市场方面：尿素期货高开低走，震荡偏弱运行，主要是市场关注3月份以后4-6月份尿素出厂指导价格不再上调，尿素期货05合约升水尿素现货出厂指导价。 中泰期货分析师团队： <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>分析师</td><td>从业资格号</td><td>交易咨询从业证书号</td></tr><tr><td>宏观金融</td><td>宏观、股指期货、国债期货</td><td>李荣凯</td><td>F3012937</td><td>Z0015266</td></tr><tr><td>软商品</td><td>棉花、白糖</td><td>陈乔</td><td>F0310227</td><td>Z0015805</td></tr><tr><td rowspan="3">生鲜品</td><td rowspan="3">苹果、鸡蛋、生猪、红枣</td><td>侯广铭</td><td>F3059865</td><td>Z0013117</td></tr><tr><td>梁作盼</td><td>F3048593</td><td>Z0015589</td></tr><tr><td>朱殿霄</td><td>F3079229</td><td>Z0018269</td></tr><tr><td rowspan="5">黑色</td><td rowspan="5">螺矿、煤焦、铁合金、玻璃、纯碱</td><td>裴红彬</td><td>F0286311</td><td>Z0010786</td></tr><tr><td>张林</td><td>F0243334</td><td>Z0000866</td></tr><tr><td>董雪珊</td><td>F3075616</td><td>Z0018025</td></tr><tr><td>刘田莉</td><td>F03091763</td><td>Z0019907</td></tr><tr><td>于小栋</td><td>F3081787</td><td>Z0019360</td></tr><tr><td rowspan="3">有色和新材料</td><td rowspan="3">沪铜、沪锌、沪铅、工业硅、多晶硅、碳酸锂</td><td>安冉</td><td>F3049294</td><td>Z0017020</td></tr><tr><td>王海聪</td><td>F03101206</td><td>Z0022465</td></tr><tr><td>王竣冬</td><td>F3024685</td><td>Z0013759</td></tr><tr><td rowspan="7">能源化工</td><td rowspan="7">原油、燃料油、塑料、橡胶、甲醇、PVC、纸浆、液化石油气、尿素合成橡胶、烧碱、沥青、聚酯产业链、胶版印刷纸</td><td>娄载亮</td><td>F0278872</td><td>Z0010402</td></tr><tr><td>芦瑞</td><td>F3013255</td><td>Z0013570</td></tr><tr><td>张晓军</td><td>F3037698</td><td>Z0020721</td></tr><tr><td>郭庆</td><td>F3049926</td><td>Z0016007</td></tr><tr><td>高萍</td><td>F3002581</td><td>Z0012806</td></tr><tr><td>李佩昆</td><td>F03091778</td><td>Z0020611</td></tr><tr><td>肖海明</td><td>F3075626</td><td>Z0018001</td></tr></table> # 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。