20260228-广发期货-钢材周度观点_库存可控_政策预期再起_27页_3mb

钢材周度观点总结

核心内容

钢材市场在节后延续偏弱走势，整体估值不高。政策预期的增强，如能耗监控和“两会”召开，可能对黑色金属价格产生积极影响。同时，出口增长和螺纹减产对库存压力有所缓解，但建材库存仍偏低，板材库存有所上升。

主要观点

价格走势

• 节后黑色金属价格整体偏弱，但政策预期可能推动价格上涨。
• 螺纹钢参考价格区间为3000-3200元/吨，热卷参考价格区间为3200-3350元/吨。
• 5月合约螺纹钢和热卷有短多机会，分别参考3060和3200元/吨。
• 期权策略以双卖为主，反映市场对波动的谨慎态度。

供应端

• 1月铁元素产量同比增长2.8%，2月产量同比增幅收窄至0.5%。
• 唐山钢厂在3.4-3.11期间减产30%，预计3月产量增量有限。
• 钢厂开工率维持在80.22%，环比略有上升；钢厂盈利比例为39.83%，环比增加1.3%。
• 钢材总产量维持低位，主要受螺纹钢减产影响。

需求端

• 节后钢材表观需求逐步回升，但内需弹性有限。
• 出口方面，钢坯出口订单维持高位，钢材出港量保持良好。
• 2月热卷排产环比下降7%，螺纹排产环比下降3.8%，反映需求季节性下滑。

库存情况

• 五大材库存环比增加134万吨至1846万吨，与去年同期相当。
• 螺纹钢库存增加85万吨至800万吨，热卷库存增加18万吨至452万吨。
• 建材库存偏低，板材库存同比上升，显示结构性问题。

关键信息

原料端

• 铁矿石库存持续累库，远期估值承压。
• 双焦偏弱，焦煤上游矿山累库，5月交割预期抑制焦煤5-9价差。
• 钢材成本支撑偏弱，需关注类似25年同期成本坍塌逻辑。

基差和价差

• 螺纹钢基差和月差走强，5-10价差-33元/吨。
• 热卷基差和月差持平，5-10价差-18元/吨。
• 卷螺价差维持稳定，冷-热价差和镀锌-热卷价差未见明显变化。

政策与预期

• 2026年财政政策预期增强，新增专项债规模提高至4.8万亿，特别国债达1.5万亿。
• “两重”项目支持重大基础设施、战略安全保障和产业升级，预计3月底前完成项目申报。
• “两重”项目资金将在4月下达，6月底前开工，全年完成80%进度。

需求结构

• 钢材需求从周期性贸易波动向结构性刚需转变，新能源船需求增长。
• 出口增长带动国内钢材产量，其中钢坯出口占比高。
• 2025年钢材净出口量比2021年增长近6000万吨，年均增幅约20%。

基建投资

• 2025年基建投资增速创新低，低于2021年。
• 2026年财政政策强调扩大内需，基建投资预期合理增长。

地产行业

• 地产投资持续下滑，是钢材需求的主要拖累项。
• 2025年地产销售面积降幅收窄，但施工面积和新开工面积降幅较大。
• 市场预期地产行业将在2027年企稳，用钢需求仍保持减量趋势。

总结

钢材市场整体呈现供需偏弱态势，价格延续偏弱走势，但政策预期和出口增长为市场带来一定支撑。螺纹钢和热卷库存压力可控，但结构性问题依然存在。未来需关注两会政策影响、基建投资进展及地产行业复苏情况。投资策略上，建议关注单边和套利机会，同时结合期权策略应对市场波动。