> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # “资产荒”的新叙事：2025年财报里的金融机构配置线索 ## 核心内容概述 本报告分析了2025年金融机构在“资产荒”背景下，面对信贷需求疲弱和存贷增速差扩大的挑战，如何通过调整资产配置和负债管理策略来应对。重点分析了银行、理财、保险、券商和基金五大板块的配置变化和市场表现。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 银行金市：负债宽裕，资产荒再现 - 2025年央行通过大幅增加“对其他存款性公司债权”向银行体系注入流动性，但商业银行仍面临显著“资产荒”压力。 - 信贷需求疲弱导致贷款增速回落，居民和企业存款持续高增，存贷增速差扩大。 - 银行加大债券投资力度，尤其是政府债券配置比例上升，同时提高FVOCI账户占比以平滑利润波动。 - 存款成本显著回落，22家上市银行存款成本率平均下降34bps，计息负债付息率下降38bps。 ### 理财产品：多资产，新考验 - 银行理财规模在2025年显著回升，存续规模达33.29万亿元，同比增长11.15%。 - 理财公司利润增速高于规模增长，表明高费率产品占比提升。 - 固收类产品仍是主流，占比达97.09%，而权益类、混合类等产品占比极低。 - 理财资金显著增加对公募基金和存款的配置，减少对信用债和非标资产的持仓，配置以债基和货基为主，对权益类基金配置较少。 - 3月以来，理财加速赎回二级债基，反映对权益资产波动的低容忍度。 ### 保险配置：负债驱动，权益高位 - 保险行业在负债端通过发展分红险和建立预定利率动态调整机制，有效降低刚性负债成本。 - 投资端大幅增配股票及权益基金，带动总投资收益率显著提升。 - 权益资产配置比例达到历史高位，但高比例权益资产消耗大量资本，导致偿付能力充足率承压。 - 险企保持高分红（OCI账户）和高成长（TPL账户）的哑铃型结构，未来继续择机增配OCI账户的高分红资产是破题路径。 ### 券商经营：自营成胜负手，策略兼容增强 - 证券公司业绩日益依赖自营投资能力，投资业务成为最大收入来源。 - 自营规模持续扩张，股票投资占比提升至24%以上，反映出策略向多资产、多策略演进。 - 券商通过使用对冲套利、中性策略等方式提升对波动性的管理能力，大FICC模式运作凸显。 ### 基金转型：工具化和解决方案化并举 - 公募基金行业正向“工具化”和“解决方案化”发展，FOF和“固收+”产品实现爆发式增长。 - 权益持仓高度集中于TMT、医药等成长行业，金融、周期板块配置较低。 - 公募基金规模逼近37万亿元，股票型基金净值占比提升至12.05%。 --- ## 关键数据汇总 | 类别 | 2025年变化要点 | |--------------|----------------------------------------------------------------------------------| | 银行 | 存款成本率平均下降34bps，FVOCI占比提升，增配政府债券，贷款占比下降1个百分点。 | | 理财产品 | 理财规模增长11.15%，固收类占比97.09%，基金配置占比提升至5.1%，主要配置债基和货基。 | | 保险公司 | 投资资产增长13%，权益配置比例提升，总投资收益率平均达5.4%，净投资收益率下降。 | | 券商 | 投资收益占比达41.9%，股票投资占比提升至24%，资管、利息等业务增速显著。 | | 公募基金 | 规模逼近37万亿元，股票型基金净值占比提升至12.05%，债券型和货币型基金占比下降。 | --- ## 结论 2025年，金融机构在“资产荒”背景下，普遍采取了更加稳健的资产配置策略，以债券投资和低波动资产为主，同时加强负债端的管理，降低存款成本。理财和保险行业在多资产配置和权益类资产增配方面取得进展，但同时也面临收益与波动的平衡难题。券商自营业务成为业绩稳定的关键，通过多元化策略提升抗风险能力。公募基金行业则在工具化和解决方案化方向加速转型，为市场提供更加灵活的产品选择。