> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年1季度中国货币政策执行报告总结 ## 核心内容 2026年1季度中国货币政策执行报告发布于5月12日，内容聚焦于货币政策的观察期判断与政策重点。报告指出，当前中国经济运行呈现“起步有力”的态势，主要价格指标温和回升，且具备持续稳中向好的有利条件。然而，货币政策的走向将更多关注“观察期”内央行的重点关切，以判断是否需要打破观察期并推动总量工具落地。 ## 主要观点 ### 外部关切：地缘政治风险与全球货币政策走向 1. **地缘政治风险上升**：报告将地缘政治风险列为全球层面首要关切，强调其对全球市场和通胀的长期影响。 2. **全球通胀与货币政策不确定性**：美以伊冲突引发的霍尔木兹海峡通航受阻，已演变为全球通胀与经济冲击的重要因素。主要发达经济体如美联储、欧央行等维持政策利率不变，但澳大利亚央行已加息50个基点。 3. **外部输入型通胀的外溢影响**：全球主要央行的政策走向将影响全球流动性，进而对中国货币政策形成外溢效应。央行将密切关注这一变化，以“兼顾内外”为政策框架。 ### 内部关切：输入型通胀与经济结构问题 1. **输入型通胀压力显现**：报告指出供给冲击和输入型通胀压力有所显现，尤其是中东地缘政治事件导致国际油价和大宗商品价格上涨。 2. **通胀传导机制**：当前输入型通胀可能呈现结构性而非全面性特征，PPI向CPI的传导受阻，部分行业成本上升而无法有效向下游传导。 3. **就业与结构性失业**：一季度就业数据仍显示结构性失业压力，可能成为推动货币政策宽松的重要触发条件。 4. **稳就业、稳企业、稳市场、稳预期**：报告强调这四个方面将是判断货币政策是否进入宽松阶段的重要线索。 ## 关键信息 ### 政策工具与框架调整 - **删除“灵活高效运用降准降息”表述**，表明央行更倾向于“密切关注海外主要央行货币政策变化”。 - **新增“引导金融机构提高利率定价能力”**，参考国际经验推动贷款利率定价向多元化基准体系演进。 - **汇率政策工具箱**：报告指出可能推出逆周期汇率政策工具，如外汇风险准备金率、外汇存款准备金率等，以稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 ### 货币政策基调 - **从“适度宽松”向“稳健”过渡**：央行将保持流动性充裕，但不急于实施全面降息。 - **结构性货币政策工具**：报告强调“用好”各类结构性工具，支持重点领域如绿色能源、科技创新、中小微企业等。 - **宏观审慎与金融稳定**：继续完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，防范系统性金融风险。 ## 政策展望 1. **货币政策观察期**：在输入型通胀攀升阶段，央行不会实施总量宽松政策。 2. **汇率保持弹性**：人民币汇率将保持弹性，发挥自动稳定器功能，缓解外部冲击。 3. **宽信用与通胀控制**：若信贷大幅增加导致物价上升，央行可能适度控制信贷增长，防止过热投资与资产泡沫。 4. **经济复苏与政策协同**：稳就业、稳企业、稳市场、稳预期将成为政策宽松的重要触发条件。 ## 风险提示 1. 政策理解不到位的风险 2. 央行货币政策不及预期的风险 3. 政府债券发行超预期的风险 4. 美联储货币政策超预期的风险 ## 附：报告主要内容对比分析 | 内容 | 2026年1季度报告 | 2025年4季度报告 | 边际变化 | |------|------------------|------------------|-----------| | 世界经济金融形势判断 | 全球经济韧性超预期，但主要经济体增速分化。通胀压力加大，劳动力市场降温，全球金融市场波动 | 全球经济增长短期内还有韧性，主要经济体表现有所分化，通胀仍有粘性，劳动力市场降温，全球金融市场分化 | 更强调全球经济超预期背景下通胀压力加大及金融市场波动 | | 全球主要央行货币政策判断 | 主要发达经济体货币政策趋于观望，部分新兴经济体继续降息 | 多数主要发达经济体仍处降息周期，新兴经济体货币政策总体趋向宽松 | 强调主要发达经济体货币政策发生变化 | | 全球值得关注的问题和趋势 | 地缘政治风险攀升，国际贸易前景面临挑战，全球金融市场面临压力，财政可持续性值得关注 | 全球贸易不确定性上升，世界经济增长承压，全球金融市场波动风险积聚，财政脆弱性明显上升，地缘政治风险事件频发 | 更加强调地缘政治风险 | | 国内宏观经济形势判断 | 国民经济运行起步有力，GDP同比增长5%，物价温和回升，发展韧性和活力进一步彰显 | 2026年经济持续稳中向好，有条件、有支撑，物价运行呈现积极变化 | 指出国内经济起步有力且后续依然有条件巩固稳中向好态势 | | 货币政策总体基调 | 继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应 | 继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应 | 无显著变化 | | 货币供应量 | 关注海外主要央行货币政策变化，保持流动性充裕 | 灵活高效运用降准降息等工具，保持流动性充裕 | 删除“灵活高效运用降准降息”，强调关注海外政策变化 | | 利率 | 强调引导金融机构提高利率定价能力 | 强调促进社会综合融资成本低位运行 | 新增“引导金融机构提高利率定价能力” | | 结构性货币政策工具 | 用好各类结构性工具，支持重点领域 | 有效落实各类结构性工具，支持重点领域 | 强调“用好”工具 | | 汇率 | 新增强调综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期 | 强调保持汇率弹性，防范汇率超调风险 | 新增“综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期” | | 金融风险 | 维护金融市场平稳运行，守住不发生系统性金融风险底线 | 维护金融市场稳定，守住不发生系统性金融风险底线 | 无显著变化 | ## 联系方式 - **分析师**：张迪（010-8092-7737 / zhangdi_yj@chinastock.com.cn）、詹璐（0755-8345-3719 / zhanlu@chinastock.com.cn） - **公司网址**：www.chinastock.com.cn - **研究院地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦