> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价震荡偏强分析总结 ## 核心内容概述 2026年8月17日至21日期间，铜价呈现震荡偏强趋势。宏观情绪改善，但铜价仍受基本面矛盾影响，整体走势偏强，建议回调时逢低买入。主要驱动因素包括地缘政治风险、供给端压力、需求端修复以及库存变化。 ## 主要观点 - **宏观情绪改善**：美元指数走弱，美财政部扩大长期国债回购规模，形成“小QE”效应，市场等待美联储政策动向。 - **地缘冲突影响**：中东局势升级，导致硫磺供给紧张和生产成本上升，对铜供给端形成压力。 - **供给端分析**： - 现货TC（加工费）持续走弱，铜精矿供应受限，Caserones产量指引下调。 - 废铜政策偏紧，导致废铜供应受限，再生铜杆开工率有所回落。 - 阳极板供应紧张，粗铜加工费低位运行，冶炼厂复产受限。 - 电解铜产量受检修影响，回升幅度有限。 - **需求端分析**： - 下游企业逢低接货补库情绪回升，带动精铜杆、铜箔等产品开工率提升。 - 铜价高位回落，短期提振下游提货意愿，订单需求边际修复。 - 传统消费淡季特征延续，终端需求整体偏弱。 - **库存变化**： - LME库存因挤仓行情而快速走高，COMEX库存进入累库阶段。 - 保税区库存增加，全球显性库存有所上升。 - 铜价高位回落，导致库存消化缓慢，经营压力加剧。 ## 关键信息 ### 1. 周度数据对比 | 项目 | 上期 | 当期 | 环比 | 环比率 | 同比率 | 综述 | 驱动方向 | |------|------|------|------|--------|--------|------|----------| | 铜精矿现货TC | -175.37 | -182.14 | -6.77 | -3.86% | -542.62% | 现货TC进一步下行，成交活跃度下降 | 偏多 | | 精废价差 | 4697 | 4249 | -448 | -9.53% | 284.92% | 精废价差收窄 | 中性偏空 | | 南方粗铜加工费 | 700 | 700 | 0 | 0.00% | -12.50% | 市场可流通货源减少 | 中性偏多 | | 电解铜月度产量 | 112.68 | 113.92 | 1.24 | 1.10% | -2.76% | 产量回升但整体偏低 | 中性偏空 | ### 2. 需求端表现 | 项目 | 上期 | 当期 | 环比 | 环比率 | 同比率 | 综述 | 驱动方向 | |------|------|------|------|--------|--------|------|----------| | 电解铜现货成交量 | 15437.2 | 21364.4 | 5927 | 38.40% | -32.64% | 成交量回升 | 中性偏多 | | 精铜杆现货成交量 | 8040.4 | 9928 | 1888 | 23.48% | 77.39% | 企业新增订单增加 | 中性偏多 | | 再生铜杆现货成交量 | 1420.8 | 1561 | 140 | 9.85% | -45.68% | 开工率回升但幅度有限 | 中性偏空 | | 电线电缆开工率 | 62 | 66 | 3.6 | 5.70% | -4.47% | 订单需求边际修复 | 中性偏多 | ### 3. 库存情况 | 项目 | 上期 | 当期 | 环比 | 环比率 | 同比率 | 综述 | 驱动方向 | |------|------|------|------|--------|--------|------|----------| | 铜精矿港口库存可用天数 | 6.5 | 6.5 | 0.0 | 0.35% | 40.71% | LME库存快速走高 | 偏多 | | 电解铜社库 | 13.39 | 13.44 | 0.05 | 0.37% | 2.05% | 社库小幅上升 | 偏多 | | 保税区库存 | 3.52 | 3.68 | 0.16 | 4.55% | -53.59% | 保税区库存增加 | 偏多 | | 上期所铜库存 | 3.37 | 4.61 | 1.24 | 36.91% | 90.93% | 库存增加 | 偏多 | | LME铜库存 | 20.50 | 23.86 | 3.36 | 16.39% | 53.92% | 库存增加 | 偏多 | | COMEX铜库存 | 735470 | 742778 | 7308 | 0.99% | 173.60% | 库存进入累库阶段 | 偏多 | | 全球总库存 | 102.22 | 106.14 | 3.92 | +3.84% | +77.26% | 全球库存增加 | 偏多 | ### 4. 估值与利润 - **冶炼综合利润（现货）**：从-5511元/吨回升至-3621元/吨，利润改善。 - **冶炼综合利润（长单）**：从2907元/吨升至5094元/吨，利润大幅增长。 - **进口利润**：从-3171元/吨升至-739元/吨，进口比价有所修复。 ### 5. 产业链分析 - **供给端**：铜精矿供应受限，TC持续走弱，废铜政策偏紧，粗铜加工费低位运行。 - **需求端**：下游需求受高铜价抑制，但随着铜价回落，部分需求释放。 - **库存**：LME库存增加，COMEX库存进入累库阶段，全球库存增加。 - **价格结构**：LME铜呈现Back结构，逼仓风险加剧。 ## 风险提示 - 中东局势升级可能进一步影响铜供给。 - 美国经济衰退风险增加。 - 美铜关税预期可能影响进口需求。 ## 操作建议 - **单边操作**：回调时逢低买入。 - **套利操作**：暂无明显套利机会。 ## 变量关注 - 中东局势 - 美国经济衰退 - 美铜关税预期