20230111-东方财富证券-汽车行业2023年度投资策略_整车企业竞争进入淘汰赛_非生即死；紧跟技术趋势与国产替代_风景独好__70页
报告摘要
整车企业竞争进入淘汰赛，非生即死；紧跟技术趋势与国产替代，风景独好
核心内容
2022年汽车行业呈现乘用车强、商用车弱、新能源汽车高速发展的态势。乘用车销量增长11.5%，新能源汽车销量达到606.7万辆，同比增长100%，渗透率升至25%。2023年预计汽车市场将实现商乘并进，销量增长3%，其中乘用车增长1.3%，商用车增长15%。混动车型市场表现亮眼，PHEV销量预计增长至248万辆，HEV销量预计增长至113万辆，合计361万辆。
主要观点
- 行业格局变化：整车企业竞争加剧，进入淘汰赛阶段，弱势企业将被淘汰。自主品牌如比亚迪、吉利市场份额持续增长，而传统合资企业如本田、日产、通用、福特销量下滑严重。
- 成本控制与技术发展：整车企业面临成本压力，选择本土供应商成为趋势。新技术如一体化压铸、800V快充、SiC功率器件等将推动降本和差异化竞争。
- 混动市场增长：PHEV市场增速快，自主品牌如比亚迪、理想汽车成为主要推动者。HEV市场由丰田、本田主导，但行业集中度有所下降。
- 新能源汽车趋势：新能源汽车市场从政策驱动转向市场驱动，未来增长潜力大，渗透率将持续提升。
- 国产替代加速：汽车零部件企业，尤其是汽车电子、热管理、一体化压铸等领域，迎来发展机遇，有望成长为世界级企业。
关键信息
2022年市场回顾
- 乘用车：销量2129万辆，同比增长11.5%，SUV和轿车占比较大，自主品牌市占率超过47%。
- 商用车：销量301万辆，同比下降32.1%，重卡和中卡销量下滑严重。
- 新能源汽车：销量606.7万辆，同比增长100%，渗透率升至25%。纯电动汽车为主流，插混汽车增速快。
- 行业利润：呈现V型反转，乘用车表现亮眼，第三季度营收和净利润均实现增长。
2023年展望
- 总量稳定：预计全年销量2760万辆，同比增长3%，其中乘用车2380万辆，商用车380万辆。
- 混动市场增长：预计PHEV销量248万辆，HEV销量113万辆，渗透率分别为9%和4.1%。
- 政策支持：新能源汽车免征购置税、充电设施建设、智能网联汽车监管等政策推动行业发展。
- 技术趋势：800V快充、SiC器件、一体化压铸、油冷电机、扁线电机等技术将成为竞争焦点。
投资建议
乘用车整车
商用车整车
零部件
- 汽车电子产业链：科博达（603786.SH）、经纬恒润（688326.SH）、德赛西威（002920.SZ）
- 混合产业链：菱电电控（688667.SH）、贝斯特（300580.SZ）
- 电驱产业链：时代电气（688187.SH）、豪能股份（603809.SH）
- 一体化压铸产业链：广东鸿图（002101.SZ）、立中集团（300428.SZ）、旭升集团（603305.SH）
- 汽车轴承产业链：五洲新春（603667.SH）、人本股份（未上市）
- 热管理产业链：银轮股份（002126.SZ）、盾安环境（002011.SZ）
- 汽车技术服务与监管：中国汽研（601965.SZ）
风险提示
- 汽车销量不及预期
- 海外市场拓展不及预期
- 原材料价格回落不及预期
- 技术进步不及预期
新技术趋势
3.1. 高压快充成为主流
- 800V平台优势：提升牵引功率，缩短充电时间，提高动力性能。
- 关键组件升级：OBC、逆变器、DC/DC转换器等需适配800V平台，SiC功率器件有望替代IGBT。
3.2. 驱动电机技术发展
- 油冷化、扁线化、多合一集成化：提升电机性能，延长使用寿命。
- 技术应用：比亚迪、特斯拉等企业已采用相关技术，提升续航和效率。
3.3. 一体化压铸与轻量化
- 轻量化优势：节能、减重、降本。
- 一体化压铸趋势：特斯拉Model Y后地板、蔚来ES8铝合金车身等应用实例，显示其在结构件上的潜力。
3.4. 智能网联汽车标准体系建设
- 监管政策：汽车安全沙盒监管逐步完善，推动智能网联汽车发展。
- 标准体系：涵盖网络与数据安全、智能化新技术等，为行业发展保驾护航。
国产替代前景
- 汽车轴承：国产替代空间大，2022年自主品牌市占率提升，高端市场逐步被国内企业抢占。
- 热管理：市场规模超千亿，电动压缩机和集成模块价值高，本土企业有望向系统供应商转型。
- 一体化压铸：国内企业如广东鸿图、立中集团等具备发展潜力，有望打破国外垄断。
总结
2023年汽车行业整体稳定增长，乘用车和商用车市场均有复苏迹象。新能源汽车与混动车型将成为未来增长主力，技术升级和成本控制是企业竞争的关键。随着政策支持和技术发展，国产零部件企业将迎来重要发展机遇，整车企业竞争将更加激烈，行业集中度将提升。
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