> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞鹄模具（002997.SZ）总结 ## 核心内容 瑞鹄模具（002997.SZ）是一家专注于汽车零部件及装备制造的企业，近年来在汽车轻量化和智能化趋势下，公司实现了显著的业务增长。2025年，公司营业收入达到32.92亿元，同比增长35.80%；归母净利润为3.92亿元，同比增长11.85%。2026年第一季度，公司继续延续增长态势，实现营业收入10.06亿元，同比增长34.69%；归母净利润1.07亿元，同比增长9.55%。 ## 主要观点 - **双轮驱动增长**：公司通过装备业务（专用设备制造）和零部件业务（汽车轻量化零部件）双轮驱动实现营收增长。2025年，装备业务收入21.18亿元，占比64.34%；零部件业务收入10.72亿元，占比32.58%，成为增长的主要引擎。 - **盈利能力变化**：受产品结构影响，2025年公司毛利率下降至24.16%，较2024年下降0.85个百分点。但2026年Q1毛利率环比上升4.24个百分点至22.08%，净利率也有所回升。 - **机器人业务布局加速**：公司联合安川中国开发适用于多场景的机器人产品，推动智能装备战略延伸，增强业务竞争力。 - **在手订单与产能扩张**：截至2025年末，公司汽车制造装备业务在手订单达47.72亿元，同比增长23.76%。产能建设有序推进，新能源汽车轻量化项目一期已投产，二期预计2026年二季度完成。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“增持-A”评级，预计2026-2028年公司营收分别为41.84亿元、50.40亿元、59.33亿元，归母净利润分别为4.52亿元、5.25亿元、6.09亿元，对应PE分别为16倍、14倍、12倍。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2424 | 3292 | 4184 | 5040 | 5933 | | 营业利润 | 450 | 520 | 538 | 648 | 766 | | 归母净利润 | 350 | 392 | 452 | 525 | 609 | | 毛利率 | 25.0 | 24.2 | 22.6 | 23.3 | 23.6 | | 净利率 | 14.5 | 11.9 | 10.8 | 10.4 | 10.3 | | ROE | 16.3 | 16.0 | 15.0 | 15.2 | 15.3 | | P/E | 21.1 | 18.9 | 16.4 | 14.1 | 12.2 | | P/B | 3.4 | 3.0 | 2.5 | 2.2 | 1.9 | | EBITDA | 606 | 738 | 721 | 888 | 1006 | ### 市场表现 - **股价波动**：2026年5月11日收盘价为35.36元/股，年内最高为43.85元/股，最低为28.66元/股。 - **流通市值**：截至2026年5月11日，流通A股市值为74.02亿元，总市值为74.02亿元。 - **财务费用**：2026年Q1财务费用为-2万元，同比改善。 ### 风险提示 1. **宏观经济周期波动风险**：汽车行业需求受经济周期影响较大。 2. **市场竞争加剧风险**：若公司无法维持技术及成本优势，可能面临市场份额下降。 3. **新业务拓展不及预期风险**：机器人等新业务仍处于市场开拓阶段，若需求不及预期，可能影响增长节奏。 ## 估值与财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 29.2 | 35.8 | 27.1 | 20.4 | 17.7 | | 毛利率 | 25.0 | 24.2 | 22.6 | 23.3 | 23.6 | | 净利率 | 14.5 | 11.9 | 10.8 | 10.4 | 10.3 | | ROE | 16.3 | 16.0 | 15.0 | 15.2 | 15.3 | | ROIC | 15.7 | 15.2 | 10.7 | 11.5 | 12.0 | | 资产负债率 | 57.7 | 60.7 | 67.3 | 64.9 | 66.3 | | P/E | 21.1 | 18.9 | 16.4 | 14.1 | 12.2 | | P/B | 3.4 | 3.0 | 2.5 | 2.2 | 1.9 | | EV/EBITDA | 12.2 | 10.0 | 9.8 | 8.0 | 6.8 | ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间； - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。 - **行业评级**： - 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数； - B：预计波动率大于相对基准指数。 ## 分析师承诺与免责声明 - **分析师承诺**：分析师刘斌、贾国琛承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容直接或间接获得利益。 - **免责声明**：山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不保证其准确性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司不承担由此引起的任何责任。 ## 联系方式 - **山西证券研究所**： - 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981 - 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25楼