20260414-国盛证券有限责任公司-红旗连锁-002697.SZ-子公司递延所得税拖累业绩_聚焦产品力与数字化升级_3页_609kb

红旗连锁（002697.SZ）年度总结

核心内容概述

红旗连锁（002697.SZ）于2025年发布了其年度报告，整体业绩呈现下滑趋势，但公司通过产品力提升与数字化转型，持续优化运营效率，展现出较强的市场韧性。公司拟每10股派发现金红利1.07元，分红率约为30.3%。分析师维持“买入”评级，认为其作为西南便利店龙头，具备良好的增长潜力。

主要财务表现

收入与利润

• 营业收入：2025年为95.56亿元，同比下降5.61%。
• 归母净利润：2025年为4.81亿元，同比下降7.78%。
• 扣非归母净利润：2025年为4.53亿元，同比下降4.91%。
• 经营活动现金流：2025年为11.80亿元，同比下降1.2%。
• 预测归母净利润：2026-2028年分别为5.07亿元、5.33亿元、5.68亿元，分别同比增长5.5%、5.1%、6.5%。

分业务表现

• 分产品：
  • 食品收入：42.73亿元，同比下降6.27%。
  • 烟酒收入：33.36亿元，同比下降5.32%。
  • 日用百货收入：12亿元，同比下降6.77%。
  • 其他业务收入：7.45亿元，同比下降0.97%。
• 分地区：
  • 成都市区收入：53.20亿元，同比增长0.97%，占比提升至55.67%。
  • 郊县分区收入：31.24亿元，同比下降15.84%，占比降至32.70%。
  • 二级市区收入：3.66亿元，同比下降6.03%。

关键运营策略

产品力与联名商品

• 公司已推出60余个联名商品，计划2026年超过100个。
• 引入预售模式以提升周转效率，增强市场竞争力。

数字化升级

• “云值守”门店：24小时无人值守门店已突破500家，目标2026年达1500家，2027年实现全覆盖。
• 通过优化供应链和物流中心，提升整体运营效率。

供应链管理

• 2025年三项期间费用同比下降6.86%，费用管控成效显著。
• 财务费用为3690万元，同比下降约14.5%。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：2025年为29.60%，同比提升0.25个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：22.49%，同比下降0.08个百分点。
  • 管理费用率：1.31%，同比下降0.11个百分点。
  • 研发费用率：0.03%，同比上升0.03个百分点。
• 最终期间费用率：2025年为24.22%，同比下降0.33个百分点。

财务指标与估值

风险提示

1. 新店培育期拉长的风险。
2. 区域竞争加剧的风险。
3. 新网银行投资收益的不确定性。

投资建议

• 分析师维持“买入”评级，认为红旗连锁在门店密度和品牌护城河方面具备优势。
• 随着数字化改造对存量门店效率的持续提升，公司业绩有望保持平稳增长。
• 预计2026-2028年归母净利润将逐步回升，每股收益（EPS）分别为0.37元、0.39元、0.42元。

分析师信息

• 李宏科：分析师，执业证书编号S0680525090002，邮箱lihongke@gszq.com
• 毛弘毅：分析师，执业证书编号S0680525110003，邮箱maohongyi@gszq.com

估值与盈利预测

• EV/EBITDA：2025年为4.6倍，预计2026年降至3.2倍，2027年回升至3.2倍，2028年回升至3.6倍。
• 净资产收益率（ROE）：2025年为10.0%，预计未来三年将逐步下降至9.6%。
• 每股经营现金流：2025年为0.87元，预计未来三年将有所下降。

总结

红旗连锁在2025年面临收入和利润的双重下滑，但通过产品力提升、数字化转型和供应链优化，公司展现出较强的运营韧性。尽管受到递延所得税等非经常性因素的影响，公司仍保持良好的增长潜力，分析师维持“买入”评级。未来三年，公司预计实现稳定增长，且估值指标逐步优化。投资者需关注新店培育、区域竞争及投资收益的不确定性等风险。