> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 红旗连锁（002697.SZ）年度总结 ## 核心内容概述 红旗连锁（002697.SZ）于2025年发布了其年度报告，整体业绩呈现下滑趋势，但公司通过产品力提升与数字化转型，持续优化运营效率，展现出较强的市场韧性。公司拟每10股派发现金红利1.07元，分红率约为30.3%。分析师维持“买入”评级，认为其作为西南便利店龙头，具备良好的增长潜力。 ## 主要财务表现 ### 收入与利润 - **营业收入**：2025年为95.56亿元，同比下降5.61%。 - **归母净利润**：2025年为4.81亿元，同比下降7.78%。 - **扣非归母净利润**：2025年为4.53亿元，同比下降4.91%。 - **经营活动现金流**：2025年为11.80亿元，同比下降1.2%。 - **预测归母净利润**：2026-2028年分别为5.07亿元、5.33亿元、5.68亿元，分别同比增长5.5%、5.1%、6.5%。 ### 分业务表现 - **分产品**： - 食品收入：42.73亿元，同比下降6.27%。 - 烟酒收入：33.36亿元，同比下降5.32%。 - 日用百货收入：12亿元，同比下降6.77%。 - 其他业务收入：7.45亿元，同比下降0.97%。 - **分地区**： - 成都市区收入：53.20亿元，同比增长0.97%，占比提升至55.67%。 - 郊县分区收入：31.24亿元，同比下降15.84%，占比降至32.70%。 - 二级市区收入：3.66亿元，同比下降6.03%。 ## 关键运营策略 ### 产品力与联名商品 - 公司已推出60余个联名商品，计划2026年超过100个。 - 引入预售模式以提升周转效率，增强市场竞争力。 ### 数字化升级 - **“云值守”门店**：24小时无人值守门店已突破500家，目标2026年达1500家，2027年实现全覆盖。 - 通过优化供应链和物流中心，提升整体运营效率。 ### 供应链管理 - 2025年三项期间费用同比下降6.86%，费用管控成效显著。 - 财务费用为3690万元，同比下降约14.5%。 ## 毛利率与费用率 - **综合毛利率**：2025年为29.60%，同比提升0.25个百分点。 - **费用率**： - 销售费用率：22.49%，同比下降0.08个百分点。 - 管理费用率：1.31%，同比下降0.11个百分点。 - 研发费用率：0.03%，同比上升0.03个百分点。 - **最终期间费用率**：2025年为24.22%，同比下降0.33个百分点。 ## 财务指标与估值 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 101.23 | 95.56 | 95.87 | 98.80 | 102.21 | | 归母净利润（亿元）| 52.10 | 48.10 | 50.70 | 53.30 | 56.80 | | P/E（倍） | 13.9 | 15.1 | 14.3 | 13.6 | 12.8 | | P/B（倍） | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | ## 风险提示 1. 新店培育期拉长的风险。 2. 区域竞争加剧的风险。 3. 新网银行投资收益的不确定性。 ## 投资建议 - 分析师维持“买入”评级，认为红旗连锁在门店密度和品牌护城河方面具备优势。 - 随着数字化改造对存量门店效率的持续提升，公司业绩有望保持平稳增长。 - 预计2026-2028年归母净利润将逐步回升，每股收益（EPS）分别为0.37元、0.39元、0.42元。 ## 分析师信息 - **李宏科**：分析师，执业证书编号S0680525090002，邮箱lihongke@gszq.com - **毛弘毅**：分析师，执业证书编号S0680525110003，邮箱maohongyi@gszq.com ## 估值与盈利预测 - **EV/EBITDA**：2025年为4.6倍，预计2026年降至3.2倍，2027年回升至3.2倍，2028年回升至3.6倍。 - **净资产收益率（ROE）**：2025年为10.0%，预计未来三年将逐步下降至9.6%。 - **每股经营现金流**：2025年为0.87元，预计未来三年将有所下降。 ## 总结 红旗连锁在2025年面临收入和利润的双重下滑，但通过产品力提升、数字化转型和供应链优化，公司展现出较强的运营韧性。尽管受到递延所得税等非经常性因素的影响，公司仍保持良好的增长潜力，分析师维持“买入”评级。未来三年，公司预计实现稳定增长，且估值指标逐步优化。投资者需关注新店培育、区域竞争及投资收益的不确定性等风险。