20260118-开源证券-2025年12月金融数据点评_企业贷款回升_央行先行推出两方面政策措施_7页_758kb

2025年12月金融数据点评总结

核心内容

2025年12月金融数据显示，社会融资规模新增2.21万亿元，略超市场预期，但同比少增6462亿元。社融存量同比增长8.3%，较前值下降0.2个百分点。M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，M1与M2的剪刀差连续三个月走扩。此外，央行在1月15日的发布会上宣布了两项新的政策措施，旨在进一步支持实体经济高质量发展。

主要观点

1. 社融数据分化，企业贷款回升显著

• 社融总量：2025年12月社融新增2.21万亿元，略高于Wind预测中位数1.9万亿元。
• 同比变化：社融同比少增6462亿元，主要受政府债券净融资同比少增1.07万亿元拖累。
• 政策支持：企业贷款同比多增5800亿元，主要受益于政策性金融工具落地和制造业景气度回升，显示企业活动产需旺盛，经营活跃。
• 结构变化：企业债券净融资同比增加25.1%，信托贷款同比增加528亿元，委托贷款同比增加328亿元，显示非银融资渠道持续放量。

2. 居民贷款持续低迷

• 居民贷款：12月新增居民贷款同比少增4416亿元，短期和中长期贷款均同比少增，反映居民端需求偏弱。
• 居民短期贷款：减少1,023亿元，显示消费意愿仍然谨慎。
• 居民中长期贷款：仅增加100亿元，表明房地产市场仍处低迷状态。

3. M1与M2剪刀差扩大

• M1同比增长：3.8%，较前值下降1.1个百分点，主要受基数因素影响。
• M2同比增长：8.5%，较前值提升0.5个百分点，非银存款同比少减2.84万亿元，对M2增长形成支撑。
• 剪刀差趋势：M1与M2剪刀差连续三个月扩大，显示流动性偏紧。

4. 央行新政策支持实体经济

• 政策一：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。
• 政策二：完善结构性工具并加大支持力度，包括增加科技创新和技术改造再贷款额度、增加支农支小再贷款额度、单设民营企业再贷款等。
• 下一步措施：央行提及灵活开展国债买卖操作，并指出2026年仍有降准降息空间。

债市观点

• 10年国债目标区间：预计为2%-3%，中枢或为2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，短期周期有望回升。
• 宽货币：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），则为减配机会。
• 通胀：关注PPI环比是否持续为正，若通胀回升，资金利率可能收紧，短端债券收益率上行。
• 地产：不作为稳增长手段，或在各项经济指标回升和股市上涨后滞后见底。
• 债券市场：10年期国债收益率预计在2%-3%之间波动，整体处于低位。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

相关研究报告

• 《出口增速超预期增长，外贸结构持续优化—2025年12月进出口数据点评》
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附表数据要点

附表1：2025年社会融资规模增量同比增长10.4%

附表2：12月新增企(事)业单位贷款较2024年同期增加5800亿元

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