> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 8月制造业PMI上升0.6个百分点至49.8%，显示制造业景气度明显改善。非制造业商务活动指数与上月持平，综合PMI产出指数上升0.2个百分点，表明我国经济总体产出景气水平有所改善。与此同时，债市以震荡为主，主要利率债收益率走势分化，短端小幅上行，中长端延续下行。转债市场主要指数集体收跌，个券多数下跌。国际市场上，美债收益率走势分化，欧债收益率普遍上行，全球金融市场波动加剧。 ## 主要观点 ### 国内经济与政策动态 - **制造业PMI回升**：8月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.6个百分点，显示制造业景气度明显改善。 - **非制造业稳定**：非制造业商务活动指数保持49.0%，综合PMI产出指数上升0.2个百分点，经济总体产出景气水平有所改善。 - **政策支持**：七部门联合发文推动商品消费扩容升级，提出到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右，培育十万亿级市场。国务院强调合理加快政府债券发行使用，适时发行特别国债，以提高政策实施效果和资金使用效益。 - **债务管理情况**：截至2025年末，全国政府债务余额为102.5万亿元，其中国债41.2万亿元，地方政府法定债务54.8万亿元，均控制在人大批准的限额内。 ### 债市动态 - **利率债收益率分化**：8月31日，10年期国债收益率下行0.50bp至1.6880%，10年期国开债收益率下行0.40bp至1.7755%。短端利率债小幅上行，中长端则延续下行趋势。 - **债券发行情况**：8月31日，多只农发债成功发行，中标收益率整体稳定，发行规模较大，全场倍数和边际倍数均在合理区间内。 - **信用债市场波动**：信用债市场出现多起债务违约或逾期事件，如新世界发展、华夏幸福、力高集团等公司启动债务重组或延期披露财务信息。同时，部分信用债成交价格偏离幅度较大，如“H9龙控01”涨超307%。 ### 转债市场表现 - **转债指数下跌**：中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.19%、0.23%、0.15%。 - **个券涨跌分化**：314支转债中，92支收涨，212支下跌，10支持平。涨幅较大的包括奥普转债、欧通转债、泰坦转债、亿田转债等，跌幅较大的有万讯转债、合金转债、微芯转债等。 - **转债上市信息**：明日（9月2日）震裕转02即将上市。 ### 国际市场动态 - **美债收益率分化**：2年期美债收益率保持4.34%不变，10年期美债收益率上行2bp至4.75%。美债收益率利差扩大，2/10年期利差扩大至41bp，5/30年期利差扩大至76bp。 - **欧债收益率普遍上行**：德国、法国、意大利、西班牙、英国等主要欧洲经济体10年期国债收益率均有所上升，其中意大利和英国上行幅度最大。 - **中资美元债波动**：美元债市场单日涨幅和跌幅均较大，如碧桂园、蔚来汽车、远洋地产宝财系列等债券价格大幅下跌，跌幅最高达11%。部分债券如哔哩哔哩、中梁控股等则出现显著上涨。 ## 关键信息 ### 国内市场 - **PMI数据**：8月制造业PMI为49.8%，非制造业保持49.0%，综合PMI产出指数为49.5%，较上月上升0.2个百分点。 - **政策动态**：七部门发布《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，目标到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右。国务院强调加快政府债券发行使用，适时发行特别国债。 - **债务管理**：截至2025年末，地方政府债务余额为54.8万亿元，均控制在人大批准的限额内。主要投向公益性基础设施、市政设施、保障性住房等。 ### 资金面 - **央行操作**：8月31日，央行开展50亿元7天期逆回购操作，同时进行4470亿元隔夜逆回购操作，净回笼资金2210亿元。 - **利率变化**：主要回购利率和银行同业拆借利率均有所上行，如DR001上行8.41bp至1.422%，Shibor隔夜上行7.40bp至1.413%。 ### 大宗商品 - **国际原油期货价格转涨**：WTI 10月原油期货收涨2.83%至85.76美元/桶，布伦特11月原油期货收涨2.71%至90.49美元/桶。 - **黄金期货下跌**：COMEX 9月黄金期货收跌1.05%至4431.1美元/盎司。 - **天然气期货微涨**：NYMEX 9月天然气期货收涨0.07%至2.932美元/百万英热单位。 ## 总结 8月中国金融市场整体呈现震荡格局，制造业PMI回升，经济景气度改善。债市方面，利率债收益率分化，信用债市场波动明显，部分企业出现债务重组或逾期问题。转债市场指数下跌，个券涨跌分化。国际市场上，美债收益率走势分化，欧债收益率普遍上行，中资美元债价格波动较大。资金面整体稳健，但月末市场流动性有所收紧，主要回购利率上行。政策层面持续推动消费扩容与债务管理，为经济稳定发展提供支持。