20260310-中信建投期货-【棉花周报】宏观扰动未平,产业支撑仍在_13页_5mb

棉花周报总结

核心内容概述

2026年3月9日发布的《棉花周报》指出，尽管宏观扰动尚未完全消退，但产业支撑仍在，推动棉价上涨。报告分析了全球及中国棉花市场走势、供需变化、政策调整、贸易动态以及下游需求情况，指出当前市场正处于需求验证与政策落地的关键阶段。

主要观点

1. 市场走势与驱动因素

• 上涨动因：节后棉价上涨主要由外盘情绪修复、疆棉限产预期及USDA全球供需展望报告共同推动，尤其是美棉因种植面积调减、美元走弱及出口装运加速而走强。
• 上涨根基不稳：下游纺企即期利润持续低位，对高价原料补库谨慎，现货成交偏弱。外盘支撑减弱后，郑棉震荡调整，市场关注“金三银四”需求兑现情况和疆棉限产的实际落地。
• 价格表现：郑棉主力合约CF01上涨至15660元/吨，美棉价格触及67.29美分/磅，但近期有所回落。

2. 全球供需分析

• USDA预测：2026/27年度全球棉花产量预计下降3.2%，消费增长1.2%，期末库存去化5.2%，确认全球供需转向紧平衡。
• 美棉产量：2026/27年度美棉种植面积降至940万英亩（2015年以来第二低水平），若按十年平均弃收率19%估算，收获面积约760万英亩，略低于2025年。产量对天气影响较大，西南棉区干旱可能持续。
• 巴西棉：2026/27年度种植面积预计下降5%至200万公顷，单产回落2%至1905公斤/公顷，但产量仍处历史第二高水平。
• 澳大利亚棉：2026/27年度种植面积增加6%至50万公顷，单产接近三年均值，产量预计回升至480万包，但水资源限制和厄尔尼诺风险仍存。

3. 国内供需与政策

• 疆棉减产预期：市场传言2026年新疆种植面积将减少200万亩，公检数据与国家统计局数据差异强化了供应收紧预期。
• 国内产量：2026/27年度全国棉花产量预计调增，新疆棉占比提升，但面积缩减趋势明显。
• 库存情况：国内商业库存处于历史高位，但因皮棉销售进度超前，下游库存压力可控。

4. 下游需求与利润

• 纺企利润承压：内地纺企理论亏损约450元/吨，花纱价差走缩，高价棉传导至终端布匹及服装消费仍存不确定性。
• 开工负荷：疆内开机率维持在9成以上，内地5-6成，整体恢复至节前水平，但新订单跟进偏缓。
• 需求验证：市场关注“金三银四”传统旺季的实际成交情况，若需求不及预期，棉价将面临回调压力。

5. 进口贸易与价差

• 内外价差扩大：进口棉价差走扩，以40%关税计算的进口利润窗口打开，增强外棉对内盘的牵引力。
• 进口动态：2025年进口棉未完全使用配额，进口量受关税及政策影响较大。

关键信息

1. 价格与库存

• 郑棉主力合约：CF01、CF05、CF09价格分别为15660元/吨、15295元/吨、15345元/吨，仓单+预报为12718万手。
• 美棉主力合约：价格为67.29美分/磅，与郑棉价差走扩。
• 现货价格：中国棉花价格指数3128B为16678元/吨，Cotlook A指数为74.65美分/磅，进口棉价指数为73.65美分/磅。

2. 市场预期

• 短期：行情关键在于“金三银四”旺季需求兑现情况。
• 中期：国内关注减产政策落地与新种植面积确认，国外关注美棉种植面积调整、巴西出口窗口及天气炒作。
• 风险因素：下游需求疲软、政策不确定性、天气波动、汇率波动及地缘政治影响。

3. 政策与种植

• 国内政策：新疆棉花面积预计缩减5%至290万公顷，重点控制地下水超采地区、次宜棉田及棉果混种区域。
• 国外政策：美棉种植面积调减，巴西棉种植面积下降，澳大利亚棉受水资源约束影响。

4. 进出口与贸易

• 进口贸易：2025年进口棉总量为107万吨，关税配额未完全使用，滑准税配额和配额外进口量对市场影响显著。
• 进口价差：内外棉价差走扩，进口利润窗口打开，但需关注政策变化与价格波动。

结论与展望

当前棉花市场处于“宏观扰动未平，产业支撑仍在”的阶段。虽然全球供需收紧为市场提供中长期支撑，但下游需求疲软和政策不确定性仍是主要风险。未来需重点关注“金三银四”需求兑现情况、疆棉减产政策落地、美棉种植面积调整及巴西棉出口窗口关闭后的市场反应。市场整体可能呈现超跌反弹趋势，但需警惕宏观与资金面的持续影响。