> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浪潮信息（000977.SZ）2025年年报业绩点评总结 ## 核心内容 浪潮信息在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达1,647.82亿元，同比增长43.25%；归母净利润为24.13亿元，同比增长5.20%；扣非归母净利润为20.81亿元，同比增长11.10%。公司整体经营质量提升，经营活动现金流净额达到54.53亿元，同比大幅增长7183.71%。合同负债和存货分别增长至195.06亿元和465.08亿元，创下历史新高，表明公司订单充足，市场需求强劲。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：公司营业收入实现43.25%的同比增长，主要得益于服务器产品的销售增长。 - **经营质量提升**：经营活动现金流净额大幅增长，反映出公司销售回款能力增强和业务规模扩大。 - **费用控制良好**：销售费用同比下降13.97%，管理费用和研发费用分别增长11.66%和7.38%，但财务费用因利息支出增加而大幅增长100.79%。 - **全面布局液冷技术**：公司已从部件、整机到数据中心全面布局液冷产品，连续四年蝉联中国液冷服务器市场第一。 - **超节点产品布局**：公司发布了超节点AI服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000，预计国产超节点将在2026年进入放量阶段，为公司带来新增量。 - **盈利预测调整**：考虑到成本波动对毛利率的潜在影响，公司2026-2027年归母净利润预测下调至35.61/45.18亿元，2028年预测为57.15亿元。 - **估值变化**：2026-2028年PE分别为28.0/22.1/17.5倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期提升。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 115,029 | 164,782 | 208,626 | 254,574 | 298,864 | | 归母净利润（百万元） | 2,294 | 2,413 | 3,561 | 4,518 | 5,715 | | EPS（元） | 1.56 | 1.64 | 2.43 | 3.08 | 3.89 | | P/E | 42.8 | 42.7 | 28.0 | 22.1 | 17.5 | | P/B | 4.0 | 4.7 | 4.0 | 3.4 | 2.8 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 6.90 | 4.88 | 5.37 | 5.65 | 5.93 | | 净利率(%) | 1.99 | 1.46 | 1.70 | 1.78 | 1.91 | | ROE(%) | 11.29 | 10.90 | 13.89 | 15.10 | 16.08 | | ROIC(%) | 8.08 | 8.72 | 11.30 | 12.50 | 13.82 | | 资产负债率(%) | 71.49 | 73.64 | 74.85 | 73.71 | 73.08 | | 总资产周转率 | 1.93 | 2.13 | 2.25 | 2.36 | 2.43 | ### 风险提示 - 政策落地不及预期 - 下游需求持续性不及预期 - 市场竞争加剧 - 毛利率不及预期 - 宏观经济不及预期 ## 投资建议 华龙证券研究所维持“增持”投资评级，认为公司作为服务器行业龙头，未来有望持续受益于下游需求扩张，特别是在液冷技术和超节点产品方面的布局将为公司带来新的增长点。 ## 估值与市场表现 - 当前股价：67.99元 - 52周价格区间：46.59-80.80元 - 总市值：99,841.73百万元 - 流通市值：99,729.89百万元 - 总股本：146,847.67万股 - 流通股：146,683.18万股 - 近一月换手率：72.40% ## 总结 浪潮信息在2025年表现出强劲的业绩增长，主要得益于服务器产品的销售增长。公司经营质量显著提升，现金流状况良好，订单充足。同时，公司在液冷和超节点产品方面布局深入，未来有望持续受益于行业增长。尽管盈利预测有所调整，但公司仍被看好，维持“增持”评级。投资者需关注政策、市场和宏观经济变化带来的潜在风险。