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报告摘要

股票投资评级总结

核心内容概述

本报告为兆易创新（603986）的股票投资评级分析，由中邮证券研究所发布，分析师吴文吉与翟一梦共同完成。报告对兆易创新的财务表现、行业趋势、产品布局及投资建议进行了全面分析，并给出“买入”评级。

公司基本面

股票信息

最新收盘价：515.60元
总股本/流通股本：7.01亿股 / 6.68亿股
总市值/流通市值：3,615亿元 / 3,443亿元
52周内最高/最低价：515.60元 / 112.30元
资产负债率：10.2%
市盈率（P/E）：207.90
第一大股东：朱一明

财务预测

年度	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	归母净利润(亿元)	每股收益(元)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	EV/EBITDA
2025A	92.03	16.77	16.48	2.35	219.35	19.02	68.79
2026E	169.23	61.14	60.81	8.67	59.45	15.70	47.72
2027E	211.12	75.12	74.59	10.64	48.46	12.86	39.21
2028E	254.03	91.37	90.46	12.90	39.96	10.55	32.86

财务指标分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	25.12	83.87	24.75	20.32
归母净利润增长率(%)	49.47	268.99	22.66	21.27
毛利率(%)	40.2	55.7	53.0	51.8
净利率(%)	17.9	35.9	35.3	35.6
ROE(%)	8.7	26.4	26.5	26.4
ROIC(%)	7.3	26.2	26.2	26.0
流动比率	6.89	7.06	7.23	7.68

主要观点

存储业务增长显著

2025年公司存储芯片营收同比增长26.41%。
利基型存储（如DRAM、SLC NAND Flash）价格因供给收缩而快速上行，尤其是2025年下半年，NOR Flash价格温和上行。
2026年利基型DRAM收入环比大增，营收占比升至约三分之一，公司预计2026年DRAM价格仍有上行空间。

AI相关产品布局加快

公司正拓展AI MCU产品线，并计划推出集成NPU的AI MCU产品，目标市场包括自动化、数字能源、AIoT等。
MCU产品2025年出货量增长带动营收同比增长12.98%，2026Q1环比大幅增长。
公司在消费、工业、汽车、存储与计算及网通领域均实现营收稳健增长。

财务表现强劲

2026年公司预计实现营业收入169亿元，归母净利润61亿元，预计2026-2028年实现持续增长。
毛利率、净利率及ROE等指标均有显著提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

投资建议

评级：买入
原因：公司受益于存储行业周期上行，同时积极拓展AI相关产品，财务表现强劲，盈利预测乐观。

风险提示

宏观经济波动
行业周期波动
供应链风险
人才流失风险
汇兑损益风险
研发不及预期
外延并购整合不及预期

产品发展策略

持续研发，丰富产品料号
强化在汽车、工业、消费电子等领域的布局
推动定制化存储解决方案落地
抓住2D NAND市场大厂退出带来的市场份额提升机会

投资评级说明

买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

分析师声明与免责声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股，是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。公司业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。

中邮证券研究所信息

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