> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观研究报告总结 ## 核心内容 本报告由平安证券综合研究所发布，分析了2014年11月国内及国际大宗商品市场走势，重点监测了中观数据、主要商品价格及运输情况。报告指出，国内中观数据整体维持弱势，部分商品价格出现企稳或反弹迹象，但整体经济增速放缓，市场仍面临较大压力。国际方面，原油价格未企稳，而农产品价格则有望延续反弹趋势。 ## 主要观点 ### 1. 国内中观数据维持弱势 - **煤炭价格**：动力煤价格短期企稳回升，主要受季节性需求及进口关税上调影响，但预计反弹不具备持续性，因国外供应仍影响国内走势。 - **金属价格**：铜价预计将震荡下行，主要由于国内冶炼产能扩张导致供应过剩，以及房地产低迷抑制下游需求。 - **钢铁与水泥**：螺纹钢价格出现企稳迹象，但电力需求增速仍处历史低位，表明工业活动疲软。 - **运输情况**：国际海运费有所回升，主要受季节性因素影响；国内运输数据整体疲软，铁路货运量持续负增长。 ### 2. 国际大宗商品监测 - **原油价格**：供应端压力不减，OPEC未减产，美国原油产量创新高，导致油价持续下跌。短期看，油价难以企稳，主要受美元走强及市场看空情绪压制。 - **农产品价格**：延续10月反弹趋势，主要因供应增加低于预期，市场情绪有所改善。预计小麦、玉米与大豆价格将继续反弹。 ## 关键信息 ### 国内市场 - **煤炭**： - 国内动力煤价格回升，但国外价格持续下跌。 - 煤炭主产区库存维持高位，港口库存下降。 - 进口关税恢复可能改变进口结构，但对总量影响有限。 - 资源税改革增加税负，但未直接缓解结构性过剩问题。 - **金属**： - 铜价预计继续震荡下行，主要受产能扩张和房地产低迷影响。 - 铝、铅、锌价格区间盘整，市场信心不足。 - **钢铁与水泥**： - 螺纹钢价格企稳，但粗钢产量同比首现负增长，高炉开工率大幅下滑。 - 水泥价格小幅回升，但库存增加，需求仍不乐观。 - **运输**： - 国际BDI指数反弹34%，主要受季节性因素影响。 - 国内铁路货运量持续负增长，沿海散货与集装箱运价小幅波动。 ### 国际市场 - **原油**： - 国际油价持续下跌，BRENT与WTI均创四年新低。 - 美国原油产量创新高，OPEC产量扩张，加剧供应压力。 - 欧洲与日本需求疲软，中国进口需求小幅回升，但不具持续性。 - 地缘政治紧张与美元走强压制油价。 - **农产品**： - 小麦、玉米、大豆价格延续反弹，供应增加低于预期。 - USDA报告好于预期，市场对供应面预期调整，价格有望继续上涨。 - 管理基金对小麦看多，对玉米看空，大豆多头情绪回升。 ## 投资评级 - **股票投资评级**： - 强烈推荐：预计6个月内股价表现强于沪深300指数20%以上。 - 推荐：预计6个月内股价表现强于沪深300指数10%至20%之间。 - 中性：预计6个月内股价表现相对沪深300指数在±10%之间。 - 回避：预计6个月内股价表现弱于沪深300指数10%以上。 - **行业投资评级**： - 强于大市：预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上。 - 中性：预计6个月内行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间。 - 弱于大市：预计6个月内行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。 ## 风险提示与免责声明 - 报告仅供签约客户参考，不面向公众发布。 - 报告内容不构成投资建议，仅作为市场分析参考。 - 报告所载信息及观点可能因市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。 - 证券市场存在风险，投资需谨慎。 ## 研究团队信息 - **证券分析师**：魏伟 - 资格编号：S1060513060001 - 联系方式：021-38634015 / Weiwei170@pingan.co - **研究助理**：张晓威、陈骁 - 张晓威：一般从业资格S1060114050021 / 010-59738746 / Zhangxiaowei - 陈骁：一般从业编号S1060114080011 / 010-59730718 / CHENXIAO397@pingan.com.cn ## 公司信息 - **平安证券综合研究所** - **版权所有**：平安证券有限责任公司2014年 - **联系方式**：4008866338 - **地址**： - 深圳：深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼，邮编518048 - 上海：上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼，邮编200120 - 北京：北京市西城区金融大街23号平安大厦6楼601室，邮编100031 - **传真**：(0755) 82449257 - **网站**：www.baogaoba.xyz（独家收集，每天更新，免费分享）