2026-04-28-工银国际-美债收益率曲线或将更趋陡峭化_13页_829kb

固收周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期美债收益率曲线的变化趋势、美元债市场动态以及中国境内债市的流动性状况，并提及了中国证监会关于开放合格境外投资者参与国债期货交易的政策动向。整体来看，美债收益率曲线有趋陡峭化的迹象，美元债发行较为冷淡，而境内债市流动性依然充裕。

主要观点

美债收益率曲线变化

• 美债收益率上周继续上行，10年期和2年期收益率分别上行5个和7个基点，达到 $4.30%$ 和 $3.78%$。
• 沃什在美联储主席提名听证会上表现出一定的鸽派倾向，但并未明确承诺降息，其主张包括改革通胀指标和逐步缩减美联储资产负债表，这些措施可能为未来降息创造空间。
• 尽管沃什讲话后，收益率曲线变化不大，但若其主张得以实施，美债收益率曲线将可能更趋陡峭化。

美元债市场动态

• 离岸市场方面，中资美元债新发行较为冷淡，全周仅4笔超过1亿美元的新发行，共计约6亿美元。
• 离岸人民币债全周新发行约190亿人民币，显示人民币债市场相对活跃。
• 市场对年内降息预期有所升温，但整体仍不足一次。

利差与中资美元债表现

• 利差收窄减缓了美债收益率上行对中资美元债的影响，彭博巴克莱中资美元债总回报指数上周大体持平。
• 高评级指数下跌 $0.1%$，利差收窄3个基点；高收益指数基本持平，利差走阔2个基点。

关键信息

在岸市场流动性

• 人行公开市场操作较少，上周通过逆回购操作小幅净投放短期流动性140亿人民币。
• 银行间资金利率变动不大，7天存款类机构质押式回购加权利率和7天银行间质押式回购加权利率分别小幅上行1个和下行2个基点至 $1.33%$ 和 $1.37%$。
• 在流动性充裕的背景下，中短期国债有所补涨，3年期国债收益率下行6个基点至 $1.28%$，10年期国债收益率大体持平在 $1.76%$。

政策动向

• 2026年4月24日起，中国证监会允许合格境外投资者参与国债期货交易，旨在丰富境外机构投资者的利率风险管理工具，提升人民币债券市场的吸引力和稳定性。
• 这一举措有助于提高境内债市流动性、增强价格发现效率，并降低国际机构配置人民币资产的对冲成本，从而推动人民币国际化。

中资美元债近期发行情况

总结

本周美债收益率曲线趋势偏陡峭，美元债市场发行量较低，但人民币债市场相对活跃。沃什的鸽派倾向与改革主张可能为未来降息提供空间，同时推动收益率曲线变化。境内债市流动性充裕，中短期国债有所补涨。中国证监会开放合格境外投资者参与国债期货交易，是推动人民币国际化的重要举措。