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金融行业总结：不确定性落地，关注信托券商反弹机会

核心内容

本周（2018.7.16-2018.7.22）非银金融中信指数上涨 2.3%，跑赢大盘 2.33个百分点，位列所有行业第2名。细分板块中，保险板块涨幅最大，达到 4.15%，而证券板块上涨 0.76%，多元金融板块则下跌 0.28%。这表明在政策落地和市场调整的背景下，非银金融行业整体表现优于大盘，其中保险和券商板块具备较强的反弹潜力。

主要观点

• 政策落地带来利好：周五央行发布资管新规细则，银保监会和证监会也分别发布《理财新规》、《私募资管新规》与《私募资管运作规定》，为资管业务提供了更清晰的执行路径，增强了市场信心。
• 监管政策柔性执行：资管新规的执行允许过渡期内的“新老划断”，避免系统性风险，鼓励金融机构平稳过渡。
• 券商板块估值低位，具备配置价值：上市券商整体市净率在 1.20 水平，大型综合券商平均市净率 1.31 倍，估值处于历史底部，具备向上弹性。
• 信托受益于新规细则：信托作为以资产管理为主要功能的子行业，显著受益于资管新规细则的落地，具有较大的投资机会。
• 重点推荐标的：安信信托、中信证券、华泰证券、中国太保、新华保险、中国平安、东方财富被推荐为本周重点标的。

关键信息

行情数据

• 非银金融中信指数：上涨 2.3%
• 证券板块：上涨 0.76%
• 保险板块：上涨 4.15%
• 多元金融板块：下跌 0.28%
• A股日均交易额：3,439亿元，环比增长 6.87%
• 新增投资者数量：25万人，环比增长 8.76%
• 两融余额：8,961亿元，环比下降 0.56%
• 沪深300指数：上涨 0.01%
• 中证全债指数：上涨 0.23%
• 10年期国债收益率：3.45%，环比下降 0.05%

公司动态

• 华西股份：股票期权激励计划行权价格调整。
• 中国人寿：2018年1-6月原保险保费收入同比增长 4.04%。
• 中国平安：原保险保费收入同比增长 19.6%，其中平安健康增长显著。
• 渤海金控：拟购买渤海信托部分股权，股票复牌。
• 九鼎投资：上半年房地产项目签约面积和金额大幅增长。
• 锦龙股份：子公司东莞证券和中山证券上半年业绩分化。
• 中国太保、新华保险、中国平安：保费收入和净利润表现良好，估值相对较低。
• 华泰证券、中信证券：作为综合实力强的券商，被重点推荐。

行业动态

• 资管新规细则发布：允许过渡期内老产品滚动续作，避免一刀切整改。
• 银行理财开户政策：推动银行理财直接在金融市场开户，减少嵌套。
• 监管加强风险控制：银保监会将开展偿付能力、风险管理等评估。
• 退市机制完善：深交所强化退市执行，对高风险公司加大风险警示。
• 账户体系优化：中国结算启动全国股转系统账户体系优化项目。

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅 15% 以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间。
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间。

风险提示

• 政策风险：监管趋严，政策执行可能带来不确定性。
• 业绩波动风险：非银金融标的受二级市场影响较大，业绩波动可能显著。
• 市场风险：市场整体波动可能影响非银金融板块表现。

总结

本周非银金融板块整体表现强劲，尤其保险和券商板块受益于资管新规细则的落地。监管政策的柔性执行有助于市场平稳过渡，券商板块估值处于历史低位，具备配置价值。信托和券商作为重点推荐标的，有望迎来反弹机会。投资者应关注这些板块的中长期发展趋势，并注意政策和市场风险。