20230830-天风证券-壹网壹创-300792.SZ-2023H1营收yoy负3.62_主因受浙江上佰转让影响_看好全域服务能力持续提升__3页_743kb

一、投资评级

维持“增持”评级，当前市值对应2023年PE为23倍，2024年20倍，2025年17倍。

二、财务表现（2023年上半年）

• 营收：610亿元，同比下降362%，主要因浙江上佰股权转让不再纳入合并范围；新增16个品牌客户，服务范围持续扩大。
• 盈利能力：归母净利0.087亿元，同比降幅1715%；扣非后归母净利0.082亿元，同比降幅1459%；毛利率32.32%，同比下降7.15个百分点。
• 费用：销售费用率12.08%，同比上升0.96个百分点；研发费用0.009亿元，同比增长5943%。
• 现金流：经营性现金流净额560万元，较上年同期增长1140%。

三、核心优势

• 服务品牌数量增加，新增总代业务品牌，全域服务能力持续提升。
• 战略调整优化，线下销售团队逐步完善，线上线下融合能力增强。

四、估值与预测

预计2023-2025年归母净利分别为27、31、36亿元，对应PE分别为23、20、17倍，维持“增持”评级。

五、风险提示

• 电子商务行业竞争加剧、电商平台流量获取难度提升、政策监管趋严等风险。