20171226-天风证券-家用电器_厨电深圳涨价_需求向好_彰显龙头成本转嫁能力_4页_667kb

家用电器行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2018年深圳地区厨电企业价格上涨事件，探讨其背后的原因、行业趋势及投资建议。重点聚焦于老板电器和方太厨具的涨价行为，并结合行业数据、竞争格局与投资逻辑进行综合点评。

主要观点

1. 涨价事件概述

   • 深圳老板电器营销中心于2017年12月24日发布涨价通知，预计2018年所有产品原料采购价格大幅上涨，最终成交价将比2017年上涨10%。
   • 深圳方太厨具也同步发布涨价通知，原因相同，预计最终成交价上涨10%。
   • 本次涨价仅为深圳营销中心的个别行为，并非公司整体提价。总部自2017年4月已整体上调出厂价，目前尚未再次提价。

2. 涨价背景与逻辑

   • 深圳房地产市场表现优于全国平均水平，销售增速在下半年开始改善，厨电需求滞后地产周期约三个季度，因此深圳厨电需求提升预期较强。
   • 深圳作为一线城市，中高端厨具需求较大，结构性需求较好。
   • 老板电器在深圳的市场份额持续提升，由2017年5月的18%提升至10月的24.4%，深圳CR3（市场集中度）提升9.3个百分点，显示行业竞争格局改善。
   • 龙头企业具备较强的成本转嫁能力，在原材料价格上涨背景下，仍能通过提价维持利润空间。

3. 均价变化分析

   • 老板电器油烟机自年初整体提价5%，至今均价已提升11%。
   • 深圳地区行业均价较年初上涨20%，而老板电器在深圳尚未明显提价，此次涨价可能是对市场趋势的响应。
   • 深圳销售均价与全国水平接近，但低于上海，仍有提升空间。

4. 行业趋势与投资建议

   • 厨电行业进入下半场竞争，竞争格局持续优化，龙头品牌市场份额稳步提升。
   • 在消费升级背景下，产品结构升级将推动均价持续上涨，三四线城市将充分享受消费升级红利。
   • 一二线城市虽受地产影响需求有所下滑，但龙头企业的份额提升和均价上涨仍能带来收入正增长。
   • 外资持续买入老板电器，表明对其中长期基本面的认可，估值提升逻辑持续。
   • 推荐积极关注厨电行业龙头：老板电器（002508.SZ）和华帝股份（002035.SZ）。

关键信息

• 涨价原因：原材料采购价格上涨，预计2018年最终成交价上涨10%。
• 涨价时间：老板电器自2018年1月9日起执行新价格，方太自2018年1月2日起执行。
• 需求趋势：深圳厨电需求滞后地产周期约三个季度，下半年表现优于全国平均水平。
• 竞争格局：深圳CR3提升显著，厨电行业集中度提高，龙头品牌份额持续增长。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级为“买入”。
• 风险提示：房地产下滑风险、原材料涨价风险。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2017-12-25）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
002508.SZ	老板电器	50.20	买入	1.27	39.53
002035.SZ	华帝股份	30.30	买入	0.90	33.67

图表说明

• 图1：中南地区油烟机需求改善趋势，显示2017年零售量累计同比变化。
• 图2：深圳新房+二手房成交套数同比增速，反映市场回暖。
• 图3：深圳地区油烟机零售量份额变化，显示老板电器市场份额提升及行业集中度上升。
• 图4：油烟机均价变化，显示深圳与上海地区均价走势差异。

资料来源

• 天风证券研究所
• 中怡康零售数据
• Wind数据
• 深圳市规划和国土资源委员会

投资建议总结

厨电行业进入下半场，竞争格局改善，龙头品牌受益于消费升级和市场集中度提升，具备更强的成本转嫁能力。深圳地区的涨价事件反映其市场需求强劲，预计未来厨电行业将继续保持增长态势，尤其是一线城市和龙头品牌表现突出。建议关注厨电行业龙头，如老板电器与华帝股份，以把握行业发展趋势。