> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外部宏观与资金信号偏多，风险偏好有所修复—3月衍生品月报（2026/3）总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年2月中国股指期货、国债期货、期权市场以及宏观资金面信号的运行情况，综合判断当前市场环境对A股市场形成一定支撑。 ## 主要观点 ### 股指期货市场 - 主要股指期货（沪深300、上证50、中证500和中证1000）在2025年12月止跌企稳，2026年1月成交额明显回升，2月有所回落，但整体仍处于相对稳定区间。 - 贴水比例方面，IF和IM合约大体在0附近波动，空头力量有限，市场情绪中性偏乐观。 - 基差方面，上证50与沪深300贴水不明显，中证500和中证1000仍有贴水，但幅度较小。 - 升贴水结构显示，远月贴水大于近月，整体情绪中性偏积极。 ### 国债期货市场 - 2月份国债期货整体呈小幅震荡走势，10年期国债期货隐含收益率为1.67%，低于现货收益率1.8%，显示投资者对债市情绪乐观。 - 近远月合约价差在0附近波动，市场对未来债券收益率走势预期中性偏乐观。 - 10年期国债期货合约在2月份震荡上行，预计未来仍将小幅波动。 ### 期权市场 - VIX指数中枢下降，表明市场对未来波动率预期有所回落，风险偏好有所修复。 - PCR指标显示市场情绪偏谨慎，上证50与沪深300指数PCR低位震荡，整体情绪处于中性区间。 ## 关键信息 ### 宏观外部信号 - 10年期美债收益率回落至3.95%，低于18个月均值4.21%，长期宏观信号转为偏多，显示全球利率压力阶段性缓解。 - 人民币汇率自2025年下半年持续升值，USDCNY由7.19回落至6.86，短期资金信号维持偏多，反映外部资金情绪边际改善。 - 综合判断：宏观利率环境与汇率资金面均指向风险偏好改善，宏观资金面信号整体偏多，对A股权益资产形成一定支撑。 ## 风险提示 - 报告基于公开信息，不构成投资建议。 - 市场环境或政策变化可能导致行业发展不及预期。 - 样本数据有限，可能无法完全代表整体市场，数据处理可能存在误差。 - 过往业绩不代表未来表现，历史规律仅供参考。 ## 团队成员 - **分析师：李杨** (S0210524100005) 邮箱：ly30676@hfzq.com.cn - **分析师：熊晓湛** (S0210524100006) 邮箱：xxz30674@hfzq.com.cn ## 相关报告与数据来源 - 数据来源：Wind，华福证券研究所 - 报告统计截至：2026年2月28日 ## 图表与分析工具 - 图表1至图表20展示了各市场指标的走势、结构及策略绩效，用于辅助分析市场情绪与宏观信号。 ## 投资评级声明 - 报告发布日后的6~12个月内，公司评级与行业评级基于相对市场表现进行划分，其中A股市场以沪深300指数为基准。 ## 联系方式 - 华福证券研究所，地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - 邮编：200120 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn