> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 短期防拥挤中期看结构，配置关注资金支撑面 ## 核心内容概览 本报告为山西证券研究所发布的**策略周报（20260706\~20260710）**，分析了2026年7月6日至7月10日期间A股市场的表现、情绪变化及投资策略。报告指出，市场整体呈震荡下行趋势，但科技板块表现突出，尤其是科创50逆势上涨，显示出资金对科技成长方向的偏好。同时，市场情绪有所修复，资金流向出现结构性变化，但高波动性和高拥挤度仍是当前市场的主要特征。 ## 主要观点 ### 市场表现 - **指数波动剧烈**：全周市场呈现“过山车”式走势，指数风格分化明显，中小盘成长板块大幅下跌，而大盘价值板块相对抗跌。 - **行业轮动频繁**：科技制造链条成为资金集中地，电子、机械设备、通信、电力设备等板块成交额占比达57%。银行、计算机、传媒涨幅居前，而建筑材料、电力设备、基础化工跌幅显著。 - **估值分化极致**：整体估值处于历史高位，科创50滚动市盈率高达121.91倍，历史分位超99%；相比之下，上证50和沪深300市盈率分别为11.30倍和13.67倍，显示估值差异显著。 ### 市场情绪 - **成交量与成交额V型反转**：市场在周三成交额降至2.58万亿元后持续回升，周五达3.41万亿元，显示出资金回流迹象。 - **资金集中于科技与资源品**：电子行业日均换手率高达6.48%，显著高于其他行业，显示资金关注度极高。而银行、非银金融等传统板块换手率较低，资金参与度不足。 - **资金流向分化**：超大单与大单资金全周净流出2594.10亿元，中单与小单资金被动承接。净流入家数占比从周二的31.37%回升至周五的49.32%，显示市场情绪逐步回暖。 ### 策略观点 - **短期防拥挤**：市场交易拥挤度已至高位，需警惕结构性回调风险，建议规避高拥挤板块，如科创50与创业板指。 - **中期看结构**：市场将延续结构分化格局，资金与股价双向修复趋势明确，但需等待大单资金流向进一步明确。 - **配置建议**： - **防御底仓**：锁定大盘低估值、高股息方向，如银行、煤炭、石油石化等板块。 - **精选进攻**：聚焦有大单支撑的科技细分领域，如计算机与传媒。 - **风险控制**：规避流动性偏弱的小市值个股及无资金支撑的高估值成长标的，高位板块可分批减仓。 ## 关键信息 - **市场风格**：大盘价值板块占优，成长板块波动剧烈。 - **资金流向**：超大单与大单资金净流出，中单与小单资金被动承接。 - **交易拥挤度**：周五升至55.71%，显示市场交易集中。 - **行业表现**：电子行业成交额最高，但为大单净流出第一大行业；计算机与传媒为净流入行业，涨幅显著。 - **估值水平**：科创50市盈率高达121.91倍，历史分位超99%；上证50与沪深300估值较低。 ## 风险提示 1. **宏观与政策不确定性**：稳增长政策效果及海外货币政策路径存在不确定性。 2. **外部冲击与地缘风险**：中美关系及地缘政治冲突可能影响市场情绪。 3. **流动性与资金面波动**：汇率、利率中枢变化可能引发估值与换手率的剧烈波动。 4. **经济数据与盈利预期下修风险**：若实体需求恢复不及预期，可能压制权益风险偏好。 5. **市场结构与交易性风险**：资金博弈、量化资金、限售解禁等因素可能放大波动。 6. **行业与主题轮动过快风险**：热点持续性不确定，追涨杀跌易造成回撤。 7. **估值与性价比反转风险**：部分板块若透支远期景气，可能面临估值压缩。 8. **事件驱动与监管政策风险**：再融资、退市、并购重组等政策变化可能对相关板块造成冲击。 ## 总结 本周A股市场呈现震荡下行趋势，科技板块逆势上涨，市场情绪有所修复，但高波动性和高拥挤度仍是主要风险。配置建议为“防御底仓+精选进攻”，重点关注银行、计算机、传媒等板块，同时警惕高估值成长标的与流动性不足的小市值个股。未来市场将延续结构分化，需关注资金流向变化与宏观政策动向。