> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详细总结 ## 核心内容概述 本报告由国联期货研究所发布，日期为2026年8月22日，主要分析了天然橡胶（RU）和丁二烯（BR）等商品的市场动态，包括供应、需求、库存及估值等方面。报告指出，尽管各类库存数据存在一定冲突，但整体基本面仍优于2024年10月8日的高点，市场呈现季节性弱势与长周期利好并存的格局。 ## 主要观点与策略 ### 1. 市场运行逻辑 - 当前市场多空因素并存，呈现季节性弱势与长周期利好的二元格局。 - 与2024年10月8日的价格高点相比，当前胶水和杯胶价格明显高于当时，但泰铢贬值5%，结合期货库存，基本面已改善。 - **策略观点**：面对新割季压力，但厄尔尼诺对产量的影响预期仍在。短期可逢大跌买入2701/2705（基础仓位），长期则站在气候减产逻辑角度逢低布局远月多头。 ### 2. 供应端分析 - **东南亚橡胶产量**：6月份ANRPC成员国月度产量为93.8万吨，同比降3.4%；1-6月累计产量同比降1.7%。 - **天气影响**：海南省气象局预计下半年热带气旋、暴雨和高温灾害均略重于常年，极端天气风险上升，需关注其对橡胶产量的影响。 - **进口情况**：中国1-7月天然橡胶进口同比微降，且天然胶暂未纳入非洲建交国零关税清单，进口增量有限。 - **丁二烯供应**：本周丁二烯价格反弹，江苏地区周五价格为12175元/吨，周内涨幅达9.4%。 - **合成胶供应**：丁苯橡胶和顺丁橡胶开工率持续上升，合成胶供应端整体偏强。 ### 3. 需求端分析 - **轮胎需求**：轮胎周度开工环比小幅上涨，但外需仍受欧盟反倾销政策压制。 - **库存情况**：全钢产成品库存天数高于半钢，半钢库存天数仍为需求弱项。 - **消费量**：中国天然橡胶月消费量持续增长，但受外需压制，整体需求表现疲软。 ### 4. 库存与估值分析 - **期货库存**：天然橡胶社会总库存为115.37万吨，环比小幅下降，但近期去库速度放缓。 - **丁二烯库存**：港口库存高位环比下降，显示短期供应压力缓解。 - **估值情况**：RU和BR的估值已处于合理低位，国内橡胶加工亏损、泰标胶出口利润倒挂进一步支撑估值合理性。 ### 5. 供需平衡预测 - 根据供需平衡表预测，2026年8月天然橡胶仍处于去库状态，但9月份可能重新累库。 - 8月天然胶供需差为-0.7万吨，9月预计供需差为+0.8万吨，显示市场供需关系将有所改善。 ## 关键信息总结 | 项目 | 内容 | |------|------| | 供应端 | 东南亚橡胶产量同比下降，厄尔尼诺影响持续；国内进口微降，合成胶开工率上升 | | 需求端 | 轮胎开工率小幅上涨，但外需受压制；半钢库存仍为需求弱项 | | 库存情况 | 天然橡胶社会库存小幅下降，丁二烯港口库存高位环比下降 | | 估值分析 | RU和BR估值处于合理低位，国内加工亏损、泰标胶出口利润倒挂 | | 风险提示 | 美联储政策变动、厄尔尼诺演化、终端需求不及预期、原油价格波动 | ## 图表追踪要点 - **泰国原料价格同比较强**：显示泰国橡胶价格持续上涨，但需关注其对全球市场的潜在影响。 - **天然橡胶供需平衡表**：2026年8月天然橡胶供需差为-0.7万吨，9月预计转为正值，显示市场供需关系将有所改善。 - **丁二烯价格走势**：周内价格反弹，显示市场对供应改善的预期增强。 - **库存变化趋势**：天然橡胶社会库存持续下降，但近期去库放缓；丁二烯港口库存高位环比下降。 ## 结论与建议 - 当前市场基本面优于2024年10月，但需警惕新割季对供应的压制。 - **操作建议**：短期可逢大跌买入2701/2705（基础仓位），长期则逢低布局远月多头。 - **风险提示**：需密切关注美联储政策、厄尔尼诺演化、终端需求及原油价格波动。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，国联期货对其准确性与完整性不作保证。报告内容仅供参考，不构成期货操作依据。报告观点不代表公司立场，使用本报告及其内容所引发的任何损失，公司概不负责。本报告版权归国联期货所有，未经书面许可，不得复制或发布。