> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞丰银行2025年年报点评总结 ## 核心内容 瑞丰银行（601528）2025年年报显示，其核心营收改善，净息差环比提升，但全年业绩增速有所放缓。分析师认为，2026年瑞丰银行营收和利润有望维持小幅正增长，其中核心营收增长潜力较大，但其他非息收入可能继续拖累整体业绩表现。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - 2025年营业收入同比增长 $0.53\%$，归母净利润同比增长 $2.30\%$。 - 2025年全年业绩增速较前三季度有所放缓，分别为 $0.5\%$ 和 $2.3\%$。 - 2025年核心营收（利息净收入+中收）同比增长 $10.9\%$，较前三季度提升 $2.3pc$。 ### 2. **息差变化** - 净息差在2025年累计提升1bp至 $1.50\%$，主要受益于存款成本改善幅度大于贷款收益率下降幅度。 - 2025年H2贷款收益率下降22bp至 $3.60\%$，存款成本率下降24bp至 $1.71\%$。 - 预计2026年息差将保持企稳态势，高息存款逐步到期可能进一步改善付息率。 ### 3. **资产质量** - 2025年Q4不良率上升1bp至 $0.99\%$，关注率上升8bp至 $1.96\%$，逾期率上升7bp至 $2.01\%$。 - 真实不良生成率TTM上升25bp至 $1.24\%$，不良前瞻指标出现波动，可能与微贷业务风险有关。 - 拨备覆盖率下降19pc至 $327\%$，需关注不良生成趋势和拨备情况。 ### 4. **非息收入表现** - 其他非息收入同比下降 $23\%$，降幅较前三季度扩大6.5pc，主要受投资资产公允价值损益负向贡献加大影响。 - 资产减值损失同比下降 $14\%$，降幅较前三季度收窄4pc，表明减值管理有所改善。 ### 5. **股东结构与治理** - 2025年Q4弘康人寿新进前十大股东，持股比例为 $4\%$。 - 张玉璐先生被提名为第五届董事会候选人，可能反映长城人寿对瑞丰银行的增持。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 4,408 | 4,484 | 4,589 | 4,740 | | 归母净利润 | 1,966 | 2,016 | 2,075 | 2,137 | | 每股净资产 | 10.03 | 10.85 | 11.69 | 11.47 | | P/B | 0.53 | 0.49 | 0.46 | 0.47 | ### 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润增速分别为 $2.57\%$、 $2.91\%$、 $3.00\%$。 - 每股净资产预计增长至 $10.85$、 $11.69$、 $11.47$ 元。 - 给予目标价 $6.92$ 元/股，对应2026年 $0.64xPB$，现价空间为 $29\%$。 - 投资评级为“买入”，维持不变。 ### 风险提示 - 宏观经济失速 - 不良大幅暴露 - 银行经营情况不及预期 ## 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | ROE(年化) | 10.20% | 10.50% | 10.03% | 7.38% | | ROA(年化) | 0.86% | 0.80% | 0.76% | 0.73% | | 成本收入比 | 30.86% | 30.86% | 30.86% | 30.86% | | 拨备覆盖率 | 327% | 330% | 327% | 320% | ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上。 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$。 - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$。 - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上。 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$。 - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 ## 法律声明及风险提示 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，不保证信息的真实性和完整性。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告版权归浙商证券所有，未经授权不得复制、发布、传播。 ## 相关报告 1. 《息差企稳，不良波动》 - 2025.08.27 2. 《盈利显韧性》 - 2025.04.29 3. 《营收增速超预期》 - 2024.07.18