> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美的集团 (000333.SZ) 总结 ## 核心内容 美的集团在2026年第一季度实现了营业收入1315.8亿元（yoy +2.6%）和归母净利润126.8亿元（yoy +2.0%），尽管去年同期基数较高，但公司仍展现出稳健增长的态势。分析师维持“买入”投资评级，并预计2026-2028年公司归母净利润分别为473.6亿元、511.6亿元和552.9亿元，对应EPS分别为6.2元、6.7元和7.3元，当前股价对应的PE为12.8倍、11.9倍和11.0倍。 ## 主要观点 ### 1. 各板块收入增长凸显龙头韧性 - **ToB业务**： - **楼宇科技**：收入108亿元（yoy +10.1%），公司积极布局液冷技术，投资建设佛山顺德液冷智造基地，并与龙岩市签订液冷设备制造基地合作协议，以制冷设备技术创新优势把握AI需求爆发机遇。 - **机器人与自动化**：收入82亿元（yoy +11.8%），为洁净室等级行业提供一站式解决方案。 - **工业技术**：收入68亿元（yoy -11.7%）。 - **ToC业务**：预计在内外销协同拉动下维持稳健增长。 ### 2. 盈利能力保持稳定 - **毛利率**：2026Q1为25.6%（yoy +0.1pct），公司在大宗价格上涨背景下成功传导成本压力。 - **期间费用率**：15.6%（+2.4pct），其中销售费用率下降0.6pct，研发费用率下降0.2pct，财务费用率上升3.2pct，主要受人民币升值导致的汇兑损失影响。 - **销售净利率**：9.8%（-0.2pct）。 ### 3. 公司重视股东回报 - **回购计划**：公司公告拟实施65-130亿元的回购计划，并全额注销减少注册资本。 - **现金分红**：2025年现金分红为每10股派发现金红利43元（含税），与注销回购上限额合计股息率超7%。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 407.15 | 456.45 | 490.45 | 523.98 | 557.58 | | 归母净利润 | 38.54 | 43.95 | 47.36 | 51.16 | 55.29 | | EPS（摊薄） | 5.07 | 5.78 | 6.23 | 6.73 | 7.27 | | P/E（倍） | 15.8 | 13.8 | 12.8 | 11.9 | 11.0 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | ROE（%） | 17.0 | 18.8 | 19.1 | 19.3 | 19.4 | | ROIC（%） | 69.0 | 29.5 | 31.3 | 39.9 | 38.9 | | 资产负债率（%） | 62.3 | 61.2 | 59.7 | 59.0 | 56.9 | | P/B（倍） | 2.8 | 2.7 | 2.6 | 2.4 | 2.2 | ### 风险提示 - 竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 - 海外自有品牌业务开拓不及预期 ## 估值方法与免责声明 - 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 投资者应阅读整篇报告，不应仅依赖投资评级来推断结论。 - 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。 ## 附注 - 投资评级说明：买入（预计相对强于市场表现20%以上）。 - 本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。 - 本报告版权归开源证券所有，未经授权不得复制、分发或使用。