> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品 (603345.SH) 2025年年报及投资分析总结 ## 核心内容概览 安井食品于2026年3月31日发布2025年年报，报告期公司实现营业收入161.93亿元，同比增长7.05%；归母净利润13.59亿元，同比下降8.46%；扣非归母净利润12.44亿元，同比下降8.49%。尽管全年净利润承压，但Q4业绩显著改善，营收同比增长19.05%，扣非归母净利润同比增长5.12%，显示出公司经营拐点已现，增长势头增强。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **全年营收增长**：2025年公司营收同比增长7.05%，达到161.93亿元。 - **Q4增长提速**：2025年第四季度营收同比增长19.05%，达48.22亿元，归母净利润同比增长-6.34%，扣非归母净利润同比增长5.12%。 - **渠道表现**：新零售及电商渠道增长显著，全年增长31.76%，Q4增长达50.10%；经销商渠道全年增长4.45%，Q4增长19.18%，全年净增273家经销商，Q4净增67家。 - **品类增长**：菜肴和面米类增长较快，全年分别同比增长10.84%和-2.61%，Q4分别同比增长25.77%、16.29%和5.32%。鼎味泰并表也对业绩有所贡献。 ### 2. 费用率改善 - **全年费用率下降**：四项费用率合计同比下降0.92个百分点，Q4同比下降2.24个百分点。 - **销售与管理费用率下降明显**：全年销售费用率下降0.56个百分点，管理费用率下降0.77个百分点，费用管控成效显著。 - **财务费用率上升**：全年财务费用率上升0.48个百分点，Q4上升0.46个百分点，主要受汇率波动影响。 ### 3. 盈利能力承压 - **毛利率承压**：全年毛利率为21.60%，同比下降1.70个百分点；Q4毛利率为24.56%，同比下降0.53个百分点，主要受固定资产折旧和小龙虾原料成本增加影响。 - **商誉减值影响**：全年计提资产减值损失2.14亿元，其中Q4计提1.94亿元，主要因商誉减值损失增加，拖累盈利能力。 ### 4. 未来展望 - **增长可期**：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.23亿元、19.56亿元、21.48亿元，同比增长分别为27%、13%、10%。 - **估值合理**：当前股价对应2026-2028年P/E分别为18x、16x、14x，维持“买入”评级。 - **产品与渠道优化**：公司持续推新，如锁鲜装、烤肠、虾滑等，同时积极拓展定制、新零售等高势能渠道，增强增长动能。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 15,127 | 16,193 | 18,036 | 19,785 | 21,477 | | 净利润（百万元） | 1,485 | 1,359 | 1,723 | 1,956 | 2,148 | | EPS（元/股） | 4.46 | 4.08 | 5.17 | 5.87 | 6.44 | | P/E | 23 | 22.9 | 18 | 16 | 14 | | P/B | 2 | 2.0 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 7.0% | 11.4% | 9.7% | 8.5% | | 归母净利润增长率 | -8.5% | 26.8% | 13.5% | 9.8% | | 毛利率 | 21.6% | 22.1% | 22.3% | 22.4% | | 净利率 | 8.5% | 9.7% | 10.0% | 10.2% | | ROE | 8.5% | 8.9% | 9.6% | 9.9% | | ROIC | 14.2% | 14.9% | 15.6% | 16.0% | | 资产负债率 | 23.4% | 19.2% | 19.3% | 18.9% | | 流动比率 | 3.1 | 4.1 | 4.1 | 4.2 | | 速动比率 | 2.2 | 3.0 | 3.0 | 3.1 | ### 每股指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益 | 4.08 | 5.17 | 5.87 | 6.44 | | 每股经营现金流 | 6.95 | 6.62 | 7.78 | 7.91 | | 每股净资产 | 46.48 | 56.51 | 59.80 | 63.45 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持评级） - **理由**：公司Q4业绩增长显著，费用率大幅改善，且积极拓展新品与新渠道，未来增长可期。当前估值处于合理区间，具备较高的投资价值。 ## 风险提示 - 新品推广不及预期 - 原材料成本大幅上涨 - 食品安全风险 - B端需求恢复不及预期 ## 分析师信息 - **龚源月** (S0210526030001) - **童杰** (S0210523050002) - 邮箱：tj30105@hfzq.com.cn ## 联系方式 - 华福证券研究所 - 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - 邮编：200120 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn