20260602-中信证券-晨报_AI投资的下半场_机遇大于风险_5页_275kb

2026年下半年科技与产业投资策略总结

核心内容概览

2026年下半年，中信证券研究部从科技、电池、策略、宏观经济、钢铁、公用环保等多个领域对市场进行了深入分析，重点聚焦AI商业化加速、能源转型、宏观流动性、政策导向及气候影响等关键因素。

科技行业：AI商业化加速，科技行情震荡分化

主要观点

• AI产业仍处于早期阶段，机遇大于挑战。
• 视频生成模型、世界模型、物理AI等新方向层出不穷，技术创新（如视频理解与生成融合、多模态模型融合、模型持续学习）将引领未来趋势。
• 模型迭代周期缩短，AI模型公司（如Anthropic）ARR（年度经常性收入）持续提升，AI应用逐步向金融、法律、医疗等高价值企业级场景落地。
• 国产模型与海外模型差距缩小，云厂商有更充分的CAPEX（资本支出）加码空间。
• “国模国芯”生态完善将提升国产算力的弹性。

风险提示

• 地缘政治变化可能导致中国大陆IC设计公司无法使用海外先进晶圆代工厂产能。
• AI应用尚未在更大规模产生经济效益，依赖于与数字基础设施的融合。
• 宏观经济恢复不及预期、产业政策不达预期、核心技术进展不及预期、AI落地速度慢、云厂商资本支出不足等。

电池行业：全球能源转型加速，行业盈利持续改善

主要观点

• 2026年下半年锂电行业供需格局将改善，全球动力电池需求保持高景气。
• 储能装机经济性提升，国内外需求共振向上。
• 固态电池产业化加速，带来电池、材料、设备环节的投资机会。
• 重点关注技术差异化高、成本控制能力强的头部供应链企业。

风险提示

• 新能源车需求不及预期。
• 储能装机量不及预期。
• 行业竞争加剧，格局恶化风险。
• 海外业务拓展受阻。
• 上游原材料价格波动。
• 新技术客户验证与产能投放不及预期。
• 我国新能源汽车政策变动超预期。

策略分析：泛周期行业K型分化，超额收益依赖品种选择

主要观点

• 泛周期行业进入“AI链扩张景气+传统周期供给出清左侧”的二元结构，K型分化严重。
• 1Q26泛周期品整体毛利率环比上涨，业绩符合预期，传统周期品毛利率反超成长周期品。
• 供给端AI算力和资源安全扩张加速，而电新、地产和化工等板块出现收缩。
• 库存方面，AI品种景气型全链累库，化工链上游累库、下游去库。
• 投资主线包括AI链需求加速与供给自律、新能源等已反转品种的供给出清、纺服/农化/地产链下游从去库到补库的切换。

风险提示

• 中美科技、贸易、金融摩擦加剧。
• 国内政策力度不足或经济复苏不及预期。
• 海内外宏观流动性超预期收紧。
• 地区冲突升级。
• 房地产库存消化不及预期。

宏观经济：油价影响延续，关注滞胀风险

主要观点

• 亚太新兴经济体面临滞胀风险，主要因美伊冲突引发的高油价持续影响。
• 厄尔尼诺现象可能带来气温偏高、长江以南降水偏多，推动居民用电量高增和现货电价上行。
• 印尼央行已宣布加息，菲律宾和新加坡可能在短期内跟进。

风险提示

• 全球经济形势恶化超预期。
• 地缘局势恶化超预期。
• 新兴经济体基本面脆弱性超预期。
• 政治动荡加剧。

钢铁行业：管网更新东风起，钢管板块迎价值重估

主要观点

• 《城市更新“十五五”规划》标志着城市发展模式从增量扩张转向存量提质，地下管网改造目标明确。
• 配套资金来源包括中央补助、专项债、REITs和社会资本，为钢管板块带来中期景气β。
• 管道龙头将沿着“项目获取—收入确认—产品结构升级—毛利修复”链条进入业绩与估值双修复阶段。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 资金落地节奏不及预期。
• 管网改造订单释放节奏不及预期。
• 原材料价格大幅波动。

会议与活动预告

• 2026年06月02日
  • 当前AI应用投资机遇展望
  • 新材料行业6月核心标的推荐
  • 金洲管道重点推荐深度解读
  • 特斯拉机器人专利解读电话会
• 2026年06月23日-24日
  • 中信证券-中信证券国际2026年东北亚投资论坛

近期重点报告回顾

中信证券策略部在2026年1月至5月期间发布多份策略报告，主题涵盖市场情绪、行业调整、政策影响、涨价线索、海外投资等，强调关注行业景气度变化和核心逻辑驱动。

总结

2026年下半年，科技与产业投资将受到AI商业化加速、能源转型、政策导向及气候影响等多重因素驱动。AI、电池、公用环保等行业具备结构性机会，但需警惕流动性收紧、地缘政治、宏观经济不及预期等风险。投资策略应聚焦AI链需求与供给自律、新能源等已反转品种的供给出清、以及部分行业库存与需求的切换。