20260222-开源证券-社会服务行业周报_春节海南高端消费保持快增_iphone_17_Pro_Max_黄金等品类二手交易持续升温_18页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 社会服务 2026年02月22日 # 春节海南高端消费保持快增，iphone17ProMax、黄金等品类二手交易持续升温 投资评级：看好 (维持） 行业周报 行业走势图 数据来源：聚源 # 相关研究报告 《Spotify2026Q1指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲一行业周报》-2026.2.15 《国产AI应用访问量攀升，关注卡位瘦身需求产品潜力一行业周报》-2026.2.1 《锅圈开启“四店齐发”布局，茶饮龙头强者恒强一行业周报》-2026.1.25 初敏 (分析师) chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 李睿娴（分析师） liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 程婧雅 (分析师) chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790525070010 # $\bullet$ 出行旅游：假期延长休闲旅游拉动效应释放，海南高端旅游消费保持快增 春节出行：2026年春节假期迎来“9天不调休”政策调整，充裕的假期时长推动出游意愿从周边探亲访友向中长线休闲旅游延伸。根据交通运输部，预计正月初一至初五国内跨区域流动量分别约同比 $+9.4\% / + 9.7\% / + 11.6\% / + 12.3\% / + 11.8\%$ ，连续三日取得双位数增长。春节出行供需两旺，节中机酒价格整体保持增长。海南：本周（2.16-2.22）海口美兰机场/三亚凤凰机场旅客吞吐量分别较2025年同期 $+7.8\% / + 9.7\%$ ；根据海口海关，假期前五日购物金额、人次分别为13.8亿元、17.7万人次，同比分别增长 $19\%$ 、 $24.6\%$ ；按农历可比口径（除夕-初三）日均购物金额2.81亿元/同比 $+32\%$ ，日均购物人次3.46万人/同比 $+27\%$ ，隐含客单同比 $+3.8\%$ 。 # - 餐饮：2026春节餐饮消费加速增长，古茗、锅圈等赛道龙头表现亮眼 2026年春节期间餐饮消费同比增速较2025年加速，“反向过年”推动北上广深等一线城市餐饮消费火热。根据商务部数据，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长 $8.6\%$ （2025年同期数据为 $5.4\%$ ），大众点评“必吃榜”上榜商户订单量较去年春节同期增长 $81\%$ 。茶咖赛道分化持续，2026年1月茶饮行业门店供给收缩、咖啡行业保持扩张，古茗、沪上阿姨、库迪保持稳健开店节奏，幸运咖店效同比增长 $37\%$ ，本土咖啡品牌成长动能突出。中西餐领域差异化发展，锅圈、肯德基、必胜客开店速度较快，1月单月净增门店分别达184、153、104家；锅圈、袁记云饺、老乡鸡同店坪效同比分别增长 $31.9\%$ 、 $48.2\%$ 、 $21\%$ ，表现亮眼。外卖渠道持续贡献增量，海底捞外卖销售额同比增长 $122.6\%$ ，新开外卖专属门店打开业绩增长新空间，头部品牌凭借渠道扩张与精细化运营，进一步巩固领先地位。 # - 美丽/二手经济：国货品牌出海叙事升维，优质供给促进二手市场交易升温 美丽：中国化妆品出口连续5年正向增长，2025年仍然保持稳健增长，出口金额突破550亿元。品牌出海叙事发生变化，呈现组织先行、市场本土化创新、全渠道布局、营销打法结合本土与时俱进等。二手经济：截至2月19日，2026年消费品以旧换新惠及2888.0万人次，带动销售额1980.2亿元。iPhone17ProMax在以旧换新前20榜单中占比从11月下旬 $5.1\%$ 升至2月初 $11.5\%$ ，保值优于同期iPhone16ProMax，成为以旧换新“变现”动力，同时，激活了价格敏感型高端用户购买二手iphone17ProMax。金价高位带动消费者卖金热情，二手交易平台交易走高，万物新生有望直接受益。 # ●本周行情：港股商贸零售/消费者服务/传媒跑输大盘 本周（2026.2.16-2026.2.20）港股消费者服务/传媒/商贸零售指数 $-1.56\% / -1.97\% / -4.36\%$ ，较恒生指数涨跌幅 $-0.98 / -1.39 / -3.78\mathrm{pct}$ ，在30个一级行业中排名第24/26/30；本周传媒、教育类上涨排名靠前。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、锅圈；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。 $\bullet$ 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 # 内容目录 1、春节出行：假期延长休闲旅游拉动效应释放，海南高端旅游消费保持快增 3 2、餐饮：春节餐饮数据同比加速，古茗、锅圈等头部品牌持续领跑 2.1、茶咖：春节1、2月错期影响行业数据，古茗等龙头品牌延续强势增长 5 2.2、中西餐：锅圈开店、同店表现亮眼，中式快餐表现优于西式快餐 8 3、美丽：中国化妆品出口稳健增长，国货品牌出海叙事升维 10 4、二手经济：iphone高端机型优质供给创造新需求，二手市场交易升温 11 5、行业行情回顾：港股商贸零售/消费者服务/传媒跑输大盘 13 5.1、港股行业跟踪：本周商贸零售//消费者服务/传媒均下跌 13 5.2、港股消费标的表现：本周（2026.2.16-2026.2.20）传媒、教育类上涨排名靠前 6、风险提示 16 # 图表目录 图6：茶饮：截至2026年1月共有50.4万家门店，1月净减少0.83万家 图7：2026年1月茶饮行业平均月店效为21.9万元，同比减少 $1.5\%$ （主因春节错期） 图8：咖啡：截至2026年1月共有20.9万家门店，1月净增0.16万家 图9：2026年1月咖啡行业平均月店效为28.5万元，同比减少 $0.5\%$ 图10：2026年1月古茗净增201家，沪上阿姨净增122家，库迪净增265家 图11：2026年1月蜜雪冰城店效同比增长 $1.4\%$ ，古茗同比增长 $15.8\%$ ，幸运咖同比增长 $37\%$ 图12：2026年1月，肯德基、必胜客、锅圈保持较快开店速度，门店数分别达到12447、4201、11171家……8 图13：2026年1月，锅圈、袁记云饺、老乡鸡的单店月均同店坪效分别同比 $+31.9\%$ 、 $+48.2\%$ 、 $+21\%$ . 图14：2026年1月，海底捞、达美乐、遇见小面美团外卖销售额保持较快增长，其中海底捞同比增长 $122.6\%$ 10 图15：2025年中国化妆品出口数量稳健增长 11 图16：2025年中国化妆品出口金额稳健增长 11 图17：Iphone17ProMax在以旧换新前20榜单中的占比从11月下旬的约 $5.1\%$ 升至2月初的 $11.5\%$ 12 图18：截至2026年2月9日，iPhone17ProMax排名二手交易设备量第一 12 图19：本周（2026.2.16-2026.2.20）港股本周商贸零售、消费者服务、传媒跑输恒生指数（%） 13 图20：2026年初至今商贸零售板块走势强于恒生指数（%） 13 图21：本周（2026.2.16-2026.2.20）港股石油石化、综合、有色金属板块表现强劲（%） 13 图22：2026初至今港股综合/机械/煤炭板块涨幅靠前（%） 14 图23：本周（2026.2.16-2026.2.20）多想云、天立国际控股、乐享集团领涨（%） 14 图24：本周（2026.2.16-2026.2.20）阅文集团、猫眼娱乐、大麦娱乐跌幅较大（%） 14 表 2: 多个省市春节餐饮消费火热 表 3: 2025 年多品牌出海深入主流零售渠道 表 4: 盈利预测与估值 ..... 15 # 1、春节出行：假期延长休闲旅游拉动效应释放，海南高端旅游消费保持快增 假期延长刺激休闲旅游，春节出行供需两旺。2026年春节假期迎来“9天不调休”政策调整，充裕的假期时长推动出游意愿从周边探亲访友向中长线休闲旅游延伸。根据交通运输部，预计正月初一至初五国内跨区域流动量分别约同比 $+9.4\% / + 9.7\% / + 11.6\% / + 12.3\% / + 11.7\%$ ，连续三日取得双位数增长；其中初一至初四全社会跨区域/铁路/民航/自驾旅客运输量分别同比 $+10.9\% / + 11.1\% / + 13.3\% / + 8.9\%$ （对比2025年为 $+6\% / + 5.5\% / + 4.4\% / + 3.1\%$ )。 图1：2026年春节初一至初四全社会跨区域流动量同比 $+10.9\%$ 数据来源：交通运输部、开源证券研究所 国内游：假期机酒预订呈现量价齐升态势，各省市景区旅游人数保持稳健增长。根据同程旅行，预计国内春运民航2次以上出行用户占比提升至 $13\%$ ，经济舱平均票价保持正向增长；根据同程旅行，节中期间(大年初一至初五)国内酒店均价较春节前夕高出 $30\%$ 以上，部分热门旅游城市高出一倍及以上。海南：本周（2.16-2.22）海口美兰机场/三亚凤凰机场旅客吞吐量分别较2025年同期 $+7.8\% / +9.7\%$ ；海口出入境边防检查总站预测，春节期间出入境人员将达7.93万人次，日均约0.88万人次，较2025年同期增长 $24.1\%$ ，国内外赴岛客流预计保持高位运行。春节前一周(2.9-2.15)海南3/4/5星级酒店平均价格分别较2025年同期 $+2\% / +17\% / +16\%$ ，高星级酒店涨幅居前，高端旅游消费热潮势头正隆。根据海口海关，假期前五日购物金额、人次分别为13.8亿元、17.7万人次，同比分别增长 $19\%$ 、 $24.6\%$ ；按农历可比口径（除夕-初三）日均购物金额2.81亿元/同比 $+32\%$ ，日均购物人次3.46万人/同比 $+27\%$ ，隐含客单同比 $+3.8\%$ 。 出入境：国家移民管理局预测，春节假期全国口岸日均出入境旅客将达205万人次，同比 $+14.1\%$ ；其中假期前七日访澳客流121万人次/同比 $+3.4\%$ ，按农历可比口径同比 $+7\%$ ；内地访澳客流93万人次/同比 $+4.6\%$ ，按农历可比口径同比 $+9.3\%$ 。 表1：春节国内热门省市旅游客流、全国出入境客流保持稳健增长 区域 时间 旅游情况 四川 除夕 全省纳入统计的873家A级景区接待游客人次增长13.99%、门票收入 湖北 至正月初 三 增长3.05% 前四 日 全省A级旅游景区共接待游客791.68万人次，较2025年同比增长6.95%；星级饭店平均出租率55.24%，较2025年同比降低0.53个百分点 广东 第四 日 全省4A级及以上景区接待游客383.1万人次，可比口径同比增长5.4% 全国 全假 期 全国口岸日均出入境旅客将超过205万人次/同比增长14.1% 资料来源：四川文旅厅、湖北文旅公众号、央广网、中国政府网公众号、开源证券研究所 图2：预计2026年春运民航2次以上出行用户比例提升至 $13\%$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：2026年春运民航平均票价同比 $+1.7\%$ （截至2月14日） 指标 2026年 同比2025年 同比2019年 航班执行率 86.6% -3.4pct -7.6pct 客座率 84.1% 0.3pct 1.6pct 平均票价 948.4 1.7% 5.5% 境内航班量 193098 3.9% 21.4% 港澳台航班量 5237 9.3% -21.2% 国际航班量 25995 0.5% -7.2% 资料来源：DAST 交通数据速递公众号 图4：春节假期入岛客流稳健增长 数据来源：美兰国际机场官方微博、凤凰国际机场官方微博、开源证券研究所 图5：春节假期海南高星级酒店价格涨幅突出 数据来源：海南发改委、开源证券研究所 # 2、餐饮：春节餐饮数据同比加速，古茗、锅圈等头部品牌持续领跑 我们观察到2026年春节期间餐饮消费同比增速较2025年加速，受益于“反向过年”推动，北上广深等一线城市餐饮消费火热。 （1）商务大数据：假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额2025年假期前四天增长 $8.6\%$ （2025年同比增速为 $5.4\%$ )。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街(商圈)客流量、营业额比去年同期分别增长 $4.5\%$ 和 $4.8\%$ 。 (2）大众点评数据：假期前四天，“必吃榜”整体流量较去年春节同期上涨接近 $40\%$ ，其中异地流量涨幅接近 $50\%$ ，“必吃榜”上榜商户订单量较去年春节同期增长 $81\%$ 。受“反向过年”趋势推动，上海、北京、广州、深圳、成都位列“必吃榜”总体流量前五。 (3）海底捞：全国超1000家门店除夕正常营业，1200余家门店大年初一开门迎客。数据显示，春节假期前五天，海底捞累计接待顾客超700万人次，其中除夕与初一两天客流同比增长超 $10\%$ 。尤为亮眼的是，北京、深圳两地门店除夕及初一客流分别同比激增 $18\%$ 和 $17\%$ ，印证“大城市成新年目的地”的消费转向。 表2：多个省市春节餐饮消费火热 省份 春节餐饮消费相关数据 湖北 银联商务大数据显示，2月15日至21日，全省零售和餐饮业累计实现交易额305.5亿元，同比2025年春节假期前7天增长11.57%。 天津 市商务局重点监测的250家餐饮企业样本前五天营业额累计实现近4500万元，除夕夜当天达到峰值，较假期首日增幅达15.6%。老字号餐饮文化赋能，起士林、天津烤鸭店等品牌餐厅前五天营业额同比增长18%以上，喜茶、蜜雪冰城等饮品店外卖订单络绎不绝，喜茶14家自营店铺前五天营业额增长47.5%。 广西 监测数据显示，全区169家零售餐饮企业假期前3天累计销售额（营业额）同比增长15.2%。 资料来源：湖北省商贸流通业联合会公众号、天津发布公众号、中国广西政府公众号、开源证券研究所 # 2.1、茶咖：春节1、2月错期影响行业数据，古茗等龙头品牌延续强势增长 2026年1月茶饮行业门店受淡季影响供给延续收缩态势，咖啡行业则保持加速扩张节奏，茶咖赛道分化特征进一步凸显。 (1) 茶饮：根据久谦数据，截至2026年1月全国共有50.4万家门店，1月净减少0.83万家。2026年1月茶饮行业平均月店效为21.9万元，同比减少 $1.5\%$ （样本店数据），春节错期导致行业店效下降，行业集中度提升带动头部品牌对整体业绩的支撑作用凸显。 (2） 咖啡：根据久谦数据，截至2026年1月共有20.9万家门店，1月净增0.16万家，开店节奏放慢；2026年1月咖啡行业平均月店效为28.5万元，同比减少 $0.5\%$ （样本店数据），行业发展活力持续释放。 图6：茶饮：截至2026年1月共有50.4万家门店，1月净减少0.83万家 数据来源：久谦数据、开源证券研究所 图7：2026年1月茶饮行业平均月店效为21.9万元，同比减少 $1.5\%$ （主因春节错期） 数据来源：久谦数据、开源证券研究所 图8：咖啡：截至2026年1月共有20.9万家门店，1月净增0.16万家 数据来源：久谦数据、开源证券研究所 图9：2026年1月咖啡行业平均月店效为28.5万元，同比减少 $0.5\%$ 数据来源：久谦数据、开源证券研究所 店数方面，2026年1月古茗、沪上阿姨保持稳健开店节奏。店效方面，外卖补贴退坡背景下头部茶饮品牌店效增速逆势上行，咖啡品牌中幸运咖延续高增表现，成为赛道核心亮点。 （1）店数：根据久谦数据，截至2026年1月头部茶饮品牌蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、霸王茶姬分别拥有门店数量41367、13536、7780、10277、7007家，头部咖啡品牌幸运咖、库迪、瑞幸分别拥有门店数量8154、16475、30072家。2026年1月古茗净增201家，沪上阿姨净增122家，库迪净增265家，茶饮赛道马太效应加剧。 (2) 店效：2026年1月头部茶饮品牌展现出强劲的经营韧性，咖啡品牌分化中高增特征显著。根据久谦数据，2026年1月蜜雪冰城店效同比增长 $1.4\%$ ，古茗同比增长 $15.8\%$ ；咖啡品牌中幸运咖表现格外亮眼，店效同比增长 $37\%$ ，本土咖啡品牌成长动能持续释放。 图10：2026年1月古茗净增201家，沪上阿姨净增122家，库迪净增265家 门店数量（单位：家） 茶饮 咖啡 202412 蜜雪冰城 甜啦啦 古茗 茶百道 沪上阿姨 喜茶 奈雪的茶 霸王茶姬 茉莉奶白 爷爷不泡茶 幸运咖 库迪咖啡 瑞幸咖啡 星巴克 星巴克臻选 33626 5179 9851 7905 8495 4390 1806 6189 1011 1319 3325 9296 22131 6779 817 202501 33389 5217 9902 7598 8545 4381 1776 6411 1146 1530 3047 9845 21063 6818 817 202502 34676 5171 9843 7692 8469 4337 1748 6420 1150 1560 3312 9902 22159 6819 819 202503 35708 5019 9860 7509 8423 4300 1697 6430 1129 1608 3571 9730 23137 6905 820 202504 38369 5105 10204 7630 8533 4280 1668 6605 1297 1792 3846 10164 24083 6961 822 202505 38795 5281 10597 7697 8646 4267 1659 6719 1442 1917 4175 10917 24760 6986 827 202506 40078 5395 11081 7585 8590 4187 1617 6774 1515 2011 4406 12232 25266 6996 827 202507 41255 5450 11444 7513 8712 4110 1615 6857 1615 2104 4497 13421 25017 7005 828 202508 41255 5532 11824 7516 8829 4036 1597 6858 1743 2181 4907 14426 25836 7019 830 202509 41122 5597 12414 7697 9266 3939 1583 6920 1871 2287 6020 15528 27950 7102 835 202510 41188 5649 12862 7815 9601 3895 1595 6994 2019 2415 6725 16343 28959 7172 838 202511 40529 5501 13116 7747 9950 3829 1591 6993 2066 2468 7791 16208 29596 7178 837 202512 41396 5462 13335 7785 10155 3798 1598 7019 2135 2541 8250 16210 30054 7186 839 202601 41367 5436 13536 7780 10277 3777 1611 7007 2178 2595 8154 16475 30072 7162 840 净增门店数量（单位：家） 茶饮 咖啡 202501 蜜雪冰城 甜啦啦 古茗 茶百道 沪上阿姨 喜茶 奈雪的茶 霸王茶姬 茉莉奶白 爷爷不泡茶 幸运咖 库迪咖啡 瑞幸咖啡 星巴克 星巴克臻选 -237 38 51 -307 50 -9 -30 222 135 211 -278 549 -1068 39 0 202502 1287 -46 -59 94 -76 -44 -28 9 4 30 265 57 1096 1 2 202503 1032 -152 17 -183 -46 -37 -51 10 -21 48 259 -172 978 86 1 202504 2661 86 344 121 110 -20 -29 175 168 184 275 434 946 56 2 202505 426 176 393 67 113 -13 -9 114 145 125 329 753 677 25 5 202506 1283 114 484 -112 -56 -80 -42 55 73 94 231 1315 506 10 0 202507 1177 55 363 -72 122 -77 -2 83 100 93 91 1189 -249 9 1 202508 0 82 380 3 117 -74 -18 1 128 77 410 1005 819 14 2 202509 -133 65 590 181 437 -97 -14 62 128 106 1113 1102 2114 83 5 202510 66 52 448 118 335 -44 12 74 148 128 705 815 1009 70 3 202511 -659 -148 254 -68 349 -66 -4 -1 47 53 1066 -135 637 6 -1 202512 867 -39 219 38 205 -31 7 26 69 73 459 2 458 8 2 2025年1-12月合计 7770 283 3484 -120 1660 -592 -208 830 1124 1222 4925 6914 7923 407 22 202601 -29 -26 201 -5 122 -21 13 -12 43 54 -96 265 18 -24 1 数据来源：久谦数据、开源证券研究所 图11：2026年1月蜜雪冰城店效同比增长 $1.4\%$ ，古茗同比增长 $15.8\%$ ，幸运咖同比增长 $37\%$ 单个门店月均店效(单位:万元) 茶饮 咖啡 蜜雪冰城 甜啦啦 古茗 茶百道 沪上阿姨 喜茶 奈雪的茶 霸王茶姬 茉莉奶白 爷爷不泡茶 幸运咖 库迪咖啡 瑞幸咖啡 星巴克 星巴克臻选 202501 16.1 5.4 19.9 15.3 16.3 31.8 36.1 40.8 21.2 16.7 9.1 11.9 23.5 38.2 44.8 202502 14.6 6.1 18.4 14.1 15.2 27.7 32.4 37.1 20.9 15.1 8.7 10.4 22.3 33.6 41.6 202503 13.6 4.5 16.3 13.4 13.3 28.8 31.3 35.5 20.3 13.2 8.5 11.7 23.4 34.2 43.1 202504 13.7 4.2 17.3 13.6 13.7 28.1 32.8 35.3 18.2 13.1 6.3 12.1 24.0 34.1 43.0 202505 16.1 5.6 21.1 15.5 16.2 29.4 39.2 39.8 21.6 15.5 8.7 14.9 25.6 37.9 46.3 202506 17.2 5.3 19.4 15.0 16.1 29.2 35.4 37.1 22.0 15.8 9.3 13.6 26.3 35.1 43.3 202507 19.3 6.7 21.6 17.4 17.7 30.8 37.4 39.0 24.7 18.2 11.1 14.2 27.1 36.3 47.8 202508 19.3 6.4 24.4 17.1 17.5 35.5 38.7 40.6 25.2 18.7 10.6 14.0 28.2 38.6 48.2 202509 15.8 5.0 18.9 14.0 14.4 31.5 32.5 33.8 20.4 14.4 10.1 12.6 24.8 35.8 45.5 202510 17.9 7.1 22.5 15.9 16.4 34.6 33.4 38.5 23.5 15.9 11.9 13.2 25.0 36.6 50.0 202511 14.6 6.1 19.9 14.6 14.9 32.9 31.8 35.4 22.1 15.4 10.7 12.2 23.1 35.4 45.5 202512 15.8 6.9 21.4 15.3 15.0 35.0 33.8 37.2 23.4 17.0 11.9 12.9 23.1 36.5 48.5 2025年1-12月 194.0 69.4 241.1 181.2 186.9 375.4 414.8 450.1 263.5 189.0 116.9 153.6 296.4 432.4 547.6 202601 16.3 7.8 23.0 16.3 15.7 36.6 34.6 37.5 24.2 17.6 12.5 13.9 23.0 36.1 48.8 单个门店月均店效同比数据 茶饮 咖啡 蜜雪冰城 甜啦啦 古茗 茶百道 沪上阿姨 喜茶 奈雪的茶 霸王茶姬 茉莉奶白 爷爷不泡茶 幸运咖 库迪咖啡 瑞幸咖啡 星巴克 星巴克臻选 202501 25.9% -16.2% 13.5% 3.9% 19.6% -12.0% -0.1% -19.2% -8.0% 11.3% 23.5% 37.2% 4.7% 6.9% -11.5% 202502 -2.1% -29.2% -0.4% -6.7% 2.3% -19.7% -4.6% -27.3% 1.6% -8.0% 7.4% 20.5% 5.9% -7.6% -15.8% 202503 4.1% -29.7% 12.4% 8.3% 12.8% -13.1% 1.7% -24.7% -10.4% -10.4% 12.6% 37.0% 11.6% -0.4% -2.9% 202504 1.1% -33.3% 31.6% 16.4% 19.3% -7.5% 8.4% -22.7% -11.7% -3.9% -26.1% 43.7% 10.7% 3.0% 0.9% 202505 19.0% -10.6% 28.9% 18.3% 22.9% -8.1% 12.6% -15.7% -1.2% 18.2% 4.5% 51.4% 10.8% 2.4% 0.7% 202506 18.7% -1.4% 19.2% 7.0% 22.4% 0.0% 12.8% -17.2% 2.2% 30.9% 0.8% 32.1% 11.9% -5.3% -2.4% 202507 12.3% 33.6% 18.4% 11.6% 30.1% 1.4% 12.1% -17.9% 16.9% 20.9% 4.5% 31.6% 12.3% -1.4% 9.8% 202508 8.0% 0.1% 29.8% 5.1% 25.6% 11.4% 4.3% -18.8% 29.7% 14.2% 4.4% 23.7% 12.4% 2.3% 7.0% 202509 17.7% 9.9% 29.5% 6.3% 15.9% 9.0% 1.8% -21.0% 8.1% -6.7% 9.4% 15.8% 8.4% -1.7% 6.4% 202510 29.0% 50.7% 44.4% 14.6% 21.0% 15.0% 1.0% -9.8% 20.1% -9.0% 24.7% 12.4% 2.9% 2.2% 6.0% 202511 19.3% 56.9% 32.9% 15.8% 26.1% 13.4% 1.7% -10.2% 12.0% -0.9% 19.3% 13.8% 6.9% 1.9% 2.7% 202512 24.2% 63.8% 24.4% 10.2% 9.5% 16.8% -6.0% -10.3% 22.6% 10.2% 86.9% 16.5% 3.0% 1.2% 11.2% 2025年1-12月 14.3% 1.7% 23.2% 8.9% 18.8% -0.1% 3.7% -18.2% 6.2% 4.8% 12.4% 27.1% 8.5% 0.2% 0.7% 202601 1.4% 46.1% 15.8% 6.5% -4.1% 14.8% -4.2% -7.9% 14.3% 5.5% 37.0% 16.8% -2.4% -5.5% 8.9% 数据来源：久谦数据、开源证券研究所 # 2.2、中西餐：锅圈开店、同店表现亮眼，中式快餐表现优于西式快餐 2026年1月餐饮门店扩张节奏有所调整，中式正餐与西式快餐呈现差异化发展特征，精细化管理下坪效表现优于店效，外卖渠道成为核心增量赛道。 从门店数量来看，根据久谦数据，截至2026年1月，小菜园、绿茶、老乡鸡等中式餐饮品牌门店数分别达到811、599、1721家；太二重回开店，门店数为466家。西式快餐保持扩张节奏，肯德基、必胜客、达美乐门店数分别达到12447、4201、1419家，海底捞、锅圈门店数分别为1367、11171家。2026年1月单月，小菜园净增23家、绿茶净增30家、老乡鸡净增43家，太二净增24家；西式快餐中肯德基净增153家、必胜客净增104家、达美乐净增87家，海底捞净增3家、锅圈净增184家，头部品牌渠道扩张的规模效应进一步凸显。 图12：2026年1月，肯德基、必胜客、锅圈保持较快开店速度，门店数分别达到12447、4201、11171家 门店数量（单位：家） 小菜园 绿茶 太二 老乡鸡 肯德基 必胜客 达美乐 海底捞 锅圈 袁记云饺 遇见小面 202412 662 460 614 1453 11172 3650 1014 1317 9726 4012 361 202501 671 471 602 1485 11285 3741 1088 1330 9927 4019 373 202502 669 473 595 1481 11399 3761 1105 1318 9973 4029 369 202503 663 475 582 1504 11513 3744 1106 1319 9988 4012 370 202504 662 483 577 1529 11704 3769 1157 1323 10077 4026 384 202505 661 485 567 1560 11709 3795 1178 1324 10168 3966 393 202506 670 489 539 1577 11753 3809 1187 1332 10190 3954 406 202507 678 496 529 1610 11761 3857 1246 1347 10325 3990 419 202508 697 504 521 1620 11838 3866 1266 1351 10256 4049 426 202509 716 511 474 1620 11906 3936 1281 1358 10376 4139 434 202510 748 524 486 1652 11969 4012 1307 1357 10632 4202 439 202511 758 543 450 1671 12277 4021 1312 1362 10771 4291 454 202512 788 569 442 1678 12294 4097 1332 1364 10987 4329 474 202601 811 599 466 1721 12447 4201 1419 1367 11171 4335 494 净增门店数量（单位：家） 小菜园 绿茶 太二 老乡鸡 肯德基 必胜客 达美乐 海底捞 锅圈 袁记云饺 遇见小面 202501 9 11 -12 32 113 91 74 13 201 7 12 202502 -2 2 -7 -4 114 20 17 -12 46 10 -4 202503 -6 2 -13 23 114 -17 1 1 15 -17 1 202504 -1 8 -5 25 191 25 51 4 89 14 14 202505 -1 2 -10 31 5 26 21 1 91 -60 9 202506 9 4 -28 17 44 14 9 8 22 -12 13 202507 8 7 -10 33 8 48 59 15 135 36 13 202508 19 8 -8 10 77 9 20 4 -69 59 7 202509 19 7 -47 0 68 70 15 7 120 90 8 202510 32 13 12 32 63 76 26 -1 256 63 5 202511 10 19 -36 19 308 9 5 5 139 89 15 202512 30 26 -8 7 17 76 20 2 216 38 20 2025年1-12月 126 109 -172 225 1122 447 318 47 1261 317 113 202601 23 30 24 43 153 104 87 3 184 6 20 数据来源：久谦数据、开源证券研究所 在店效方面，2026年1月正餐品牌店效呈现分化，中式快餐表现亮眼，西式快餐龙头展现较强经营韧性。根据久谦数据，2026年1月小菜园、绿茶单店月均同店店效同比分别 $-16.2\%$ 、 $-4.3\%$ ；袁记云饺、老乡鸡同店店效同比 $+48.2\%$ 、 $+21.4\%$ 。西式快餐中，肯德基、必胜客单店月均店效分别同比 $-6.9\%$ 、 $-10.3\%$ 。锅圈同店单店月均店效同比 $+31.6\%$ 。 坪效维度，2026年1月各品牌同店月均坪效表现整体优于店效，精细化运营成效显著。小菜园、绿茶同店坪效同比分别 $-16.6\%$ 、 $-3.8\%$ ，袁记云饺、老乡鸡同比 $+48.2\%$ 、 $+21\%$ ；西式快餐中肯德基、必胜客坪效同比 $-6.6\%$ 、 $-8.6\%$ 。锅圈同店单店月均坪效同比 $+31.9\%$ 。 图13：2026年1月，锅圈、袁记云饺、老乡鸡的单店月均同店坪效分别同比 $+31.9\%$ 、 $+48.2\%$ 、 $+21\%$ 单个门店月均店效(单位:万元) 小菜园 绿茶 太二 老乡鸡 肯德基 必胜客 达美乐 海底捞 锅圈 袁记云饺 遇见小面 202501 92.9 87.6 71.2 43.1 82.0 61.8 37.9 259.6 17.4 12.8 28.5 202502 81.0 80.5 65.3 41.7 71.1 52.5 34.1 242.2 16.3 12.0 26.8 202503 75.8 80.1 66.5 47.8 68.6 50.1 33.2 222.3 16.5 12.2 26.5 202504 73.5 80.8 60.3 43.7 64.4 47.9 32.0 211.7 16.9 13.5 24.3 202505 88.8 90.7 63.7 46.7 73.2 54.8 32.4 242.8 16.0 16.4 28.1 202506 85.9 86.8 60.5 47.4 71.6 53.2 32.2 233.4 16.9 17.6 28.6 202507 92.1 93.3 60.6 52.3 78.9 58.5 33.2 246.1 16.8 19.5 34.0 202508 94.7 96.4 62.4 54.1 79.8 60.9 33.5 257.4 16.9 19.6 34.1 202509 75.3 77.9 54.1 48.1 66.4 48.9 28.8 209.6 17.7 17.1 27.3 202510 85.4 83.7 58.5 49.4 76.3 54.6 33.2 248.1 19.5 18.2 28.5 202511 69.8 77.4 55.5 48.8 67.4 50.5 29.6 226.3 20.2 17.5 26.9 202512 71.3 77.8 57.8 48.6 72.1 50.5 33.4 231.3 21.9 18.2 26.1 202601 77.9 83.8 61.7 52.3 76.3 55.5 33.8 240.3 22.9 19.0 28.1 同店月均店效同比数据 小菜园 绿茶 太二 老乡鸡 肯德基 必胜客 达美乐 海底捞 锅圈 袁记云饺 遇见小面 202501 0.8% -14.3% -11.2% -18.1% 8.9% 2.7% -7.5% -4.9% 306.0% -36.3% -6.8% 202502 -20.5% -25.8% -20.3% 17.0% -12.2% -15.9% -18.2% -15.8% 187.6% -39.3% -12.4% 202503 -9.4% -12.1% -18.8% 11.4% -1.1% -8.7% -25.4% -9.6% 312.0% -37.4% -12.2% 202504 -4.9% -4.2% -18.4% 6.6% -0.3% 0.3% -37.0% -8.6% 267.7% -14.1% -10.7% 202505 3.2% -5.4% -20.9% 15.5% 0.7% -4.6% -21.6% -6.2% 272.7% -5.4% 7.9% 202506 2.5% -10.5% -19.7% 19.8% -3.9% -8.9% -18.0% -6.8% 181.8% -5.5% 0.6% 202507 3.5% -9.3% -27.7% 18.4% 1.8% -2.9% -13.9% -3.3% 347.9% 25.5% 8.5% 202508 3.0% -6.0% -19.8% 19.5% 0.8% -3.1% -15.3% 4.0% 403.3% 13.5% 9.5% 202509 0.0% -11.2% -23.2% 11.6% 1.0% -4.2% -12.5% -4.3% 167.5% -4.5% 4.4% 202510 4.8% -5.3% -23.6% 17.0% 8.8% 3.5% -2.6% 1.1% 165.1% 4.0% 6.5% 202511 -5.0% 7.0% -19.3% 18.4% 7.1% 2.6% -7.1% -1.6% 208.1% 4.5% 11.2% 202512 -11.5% -2.8% -15.0% 0.9% 1.9% -3.6% -13.4% -5.9% 213.1% 24.5% 1.3% 2025年1-12月 -3.0% -9.0% -19.9% 10.7% 0.9% -3.8% -17.0% -5.3% 235.5% -7.6% 0.4% 202601 -16.2% -4.3% -13.4% 21.4% -6.9% -10.3% -10.9% -7.5% 31.6% 48.1% -1.6% 网店月均坪效同比数据 小菜园 绿茶 太二 老乡鸡 肯德基 必胜客 达美乐 海底捞 锅圈 袁记云饺 遇见小面 202501 4.1% -3.3% -10.2% -19.0% 11.3% 7.2% -27.8% -2.2% 9.8% -24.9% -4.5% 202502 -18.3% -16.3% -19.4% 11.4% -9.4% -11.5% -34.3% -13.5% -22.2% -28.2% -10.3% 202503 -7.3% -2.9% -17.8% 6.0% 0.8% -3.1% -36.4% -7.0% 11.5% -26.1% -10.1% 202504 -3.8% 6.2% -17.5% -3.9% 1.6% 5.8% -44.0% -6.0% -0.4% 1.8% -8.6% 202505 4.8% 4.9% -20.0% 2.5% 3.2% 0.1% -27.8% -3.5% 1.1% 11.9% 9.0% 202506 3.5% -0.7% -18.9% 10.8% -2.7% -4.2% -25.0% -4.7% -23.6% 11.8% 3.4% 202507 4.3% -1.0% -27.0% 9.5% 2.8% 2.3% -20.8% -1.1% 21.4% 27.2% 11.5% 202508 3.8% 1.2% -19.3% 10.4% 2.2% 1.3% -16.3% 6.4% 36.5% 15.1% 9.5% 202509 -0.3% -3.8% -22.7% 1.9% 2.4% 0.6% -13.5% -2.0% -27.5% -3.1% 4.4% 202510 7.9% 1.2% -23.1% 6.9% 10.3% 8.8% -3.7% 2.8% -28.1% 8.5% 6.5% 202511 -2.2% 10.0% -19.4% 16.2% 8.6% 7.9% -8.2% 1.3% -16.5% 9.0% 11.2% 202512 -9.0% -1.3% -15.1% -1.0% 3.2% 0.8% -14.4% -3.2% -15.1% 35.0% 1.3% 2025年1-12月 -1.2% -0.8% -19.2% 3.8% 2.7% 1.1% -24.7% -2.9% -9.1% 2.3% 1.8% 202601 -16.6% -3.8% -13.4% 21.0% -6.6% -8.6% -10.9% -7.4% 31.9% 48.2% -1.6% 数据来源：久谦数据、开源证券研究所 从外卖销售额来看，各品牌外卖销售额均保持可观规模，海底捞外卖布局成效初显。根据久谦数据，2026年1月，海底捞、达美乐、遇见小面美团外卖销售额保持较快增长，其中海底捞同比增长 $122.6\%$ ，新开海底捞冒菜、海底捞拌饭等外卖专属门店，外卖成为品牌业绩增长的全新突破口。 图14：2026年1月，海底捞、达美乐、遇见小面美团外卖销售额保持较快增长，其中海底捞同比增长 $122.6\%$ 品牌美团平台外卖销售额(单位:万元) 小菜园 绿茶 太二 老乡鸡 肯德基 必胜客 达美乐 海底捞 遇见小面 袁记云姣 202501 8537 4842 2820 16893 108029 22932 4970 72620 1834 14272 202502 7432 4299 2759 14789 109744 21469 4688 71593 1869 13517 202503 7367 4304 2689 15828 99506 19340 4400 80336 2004 13491 202504 7190 4947 2688 15845 91330 18643 4444 103509 2164 13991 202505 7013 5381 2746 16508 100301 19012 4687 109049 2218 15015 202506 6995 5818 2979 17917 108650 19316 4998 91179 2298 14481 202507 8288 6671 2974 19612 121268 22178 5459 99698 2829 17335 202508 8116 5741 2601 20022 127868 22241 5945 131571 2892 16746 202509 7680 5449 2316 18285 109764 19198 5648 132347 2928 14813 202510 7834 5655 2722 17692 107923 20604 6216 142777 3059 15868 202511 7426 5671 2443 17650 114151 21780 6480 146539 3042 16338 202512 6144 4089 2116 15782 109632 20275 5525 158703 2670 15798 202601 5786 4044 2079 14815 109234 20950 6021 161639 2197 15797 美团平台外卖销售额同比数据 小菜园 绿茶 太二 老乡鸡 肯德基 必胜客 达美乐 海底捞 遇见小面 袁记云姣 202501 22.6% 53.6% 38.9% 29.4% 12.5% 20.4% 37.5% 73.8% 23.7% 6.4% 202502 12.2% 44.2% 29.6% 24.4% 6.3% 13.6% 29.4% 77.9% 36.1% 6.8% 202503 14.2% 43.6% 13.6% 31.4% 7.7% 12.2% 19.2% 114.0% 40.4% 7.8% 202504 4.4% 67.8% 3.7% 26.3% 5.0% 4.9% 19.3% 157.0% 52.2% 7.1% 202505 -2.4% 76.3% -0.8% 35.4% 6.6% 4.0% 28.3% 152.8% 55.9% 13.0% 202506 -8.7% 75.3% -6.1% 30.1% 21.9% 2.5% 36.7% 78.1% 52.9% -2.1% 202507 1.5% 73.9% -11.4% 29.7% 19.8% 2.0% 46.5% 82.5% 60.8% 3.9% 202508 -3.9% 29.1% -25.4% 23.4% 10.4% -3.6% 51.1% 116.4% 70.9% -5.4% 202509 -8.3% 22.3% -32.3% 16.3% 8.3% -10.7% 51.0% 113.8% 73.2% -16.3% 202510 -3.8% 31.1% -12.7% 6.2% 11.7% 2.2% 61.7% 126.1% 83.5% -8.3% 202511 -9.9% 34.4% -15.3% 10.4% 27.4% 15.7% 67.5% 126.7% 76.1% -9.2% 202512 -29.3% -6.3% -23.9% -1.7% 11.9% 0.4% 32.9% 130.4% 49.6% -8.8% 2025年1-12月 -2.0% 42.6% -6.6% 20.8% 12.3% 4.8% 40.3% 113.3% 57.3% -1.5% 202601 -32.2% -16.5% -26.3% -12.3% 1.1% -8.6% 21.1% 122.6% 19.8% 10.7% 数据来源：久谦数据、开源证券研究所 # 3、美丽：中国化妆品出口稳健增长，国货品牌出海叙事升维 中国化妆品出口年均增长，2025年仍然保持稳健增长。据聚美丽公众号统计，2025年中国化妆品出口数量156.6万吨/yoy+18.6%，中国化妆品出口金额559.25亿元/yoy+9.8%。 品牌出海叙事发生变化，呈现组织先行、市场本土化创新、全渠道布局、营销打法结合本土与时俱进等。 （1）组织端：以海外本地化团队为支撑，遵循当地市场规则，在当地打造有价格带、有利润的品牌，不止于卖货，更在于通过本土化再造，在海外长期运营品牌。据品牌出海BrandGlobal公众号相关报道显示，2021年，橘朵正式启动出海计划，其在布局的海外市场几乎都搭建了本土化团队，涵盖电商运营、物流管理、线下业务拓展等岗位。上美股份创始人兼CEO吕义雄在2025聚美丽大会上也曾透露，会派核心关键人才去深入做出海。“东南亚市场派了胡杨，曾在上美内部立过两次‘战功’的大将，首战即决战。” (2）渠道端：国货美妆品牌正从早期依赖跨境电商平台的“货架式铺货”，转向深入主流零售渠道的“品牌化深耕”。如可复美、Fan Beauty Diary通过海外屈臣氏扩大声量，花西子、花知晓入驻美国最大美妆零售Ulta Beauty，植物医生、橘朵、酵色均在海外多国开设首店。 (3) 营销端: 借势短剧、IP 流量加持破圈。以橘朵为例, 借短剧热度 “爆火” 打开越南市场。据剧星传媒公众号显示, 橘朵与其合作推出职场爱情短, 邀约 TikTok 上拥有 400 万+粉丝的越南人气达人出演女主, 通过剧情化植入宣传橘朵新款口红, 让产品“成为故事的一部分”。短剧一上线便获得极大关注, 首支视频在首日获得 49 万的自然播放量, 并收获了 3.1 万赞和 479 条评论, 橘朵也因此实现破圈, 完成种草 到直接销量的转化。Fan Beauty Diary借创始人IP撬动海外市场。据考拉的营销笔记报道，明星单品仅2小时便全线售罄，仅4小时创下马来西亚屈臣氏门店品牌入驻首日销售最高记录，全网曝光11亿+。 图15：2025年中国化妆品出口数量稳健增长 数据来源：聚美丽公众号、开源证券研究所 图16：2025年中国化妆品出口金额稳健增长 数据来源：聚美丽公众号、开源证券研究所 表3：2025 年多品牌出海深入主流零售渠道 品牌 品牌特点 时间 / 出海新动向 花知晓 少女心彩妆品牌 2025 年 12 月 入驻 Ulta Beauty，进入美国市场 植物医生 单品牌护肤品牌专卖店 2025 年 11 月 在泰国曼谷开出首家海外店 INTO YOU 用色彩唤醒感官愉悦 2025 年 11 月 推萌兰联名系列，为首个全球发售系列 橘朵 国民少女彩妆品牌 2025 年 10 月 海外首店开业，落地新加坡；28 日第二家海外线下专 卖店在新加坡开业；2025 年 9 月 入驻英国线下渠道 Skin Cupid 花西子 东方彩妆，以花养妆 2025 年 10 月 入驻 Ulta Beauty，进入美国市场；2025 年 1 月 在 东京银座 Ginza Six 开设首家海外旗舰店 酵色 “浪漫酷姐” 彩妆品牌 2025 年 9 月 入驻英国线下渠道 Skin Cupid；2025 年 8 月 在新加 坡开设首家海外线下专卖店 Fan Beauty Diary 面膜及个人护理，创始人 IP 2025 年 8 月 进驻马来西亚屈臣氏 可复美 专业护理品牌 2025 年 7 月 进驻马来西亚屈臣氏 瑷尔博士 科学护肤品牌 2025 年 7 月 进驻马来西亚屈臣氏 韩束 国货护肤品牌 2025 年 2 月 进入越南，实现月销售额超 30 万美元 资料来源：聚美丽公众号、开源证券研究所 # 4、二手经济：iphone高端机型二手市场交易升温，黄金高位催生消费者卖金热 商品消费需求旺盛，以旧换新政策效应持续显现。截至2月19日，2026年消费品以旧换新惠及2888.0万人次，带动销售额1980.2亿元。其中，汽车以旧换新61.2万辆，带动新车销售额1005.3亿元。 消费者主动以旧换新，iPhone17ProMax成最热门以旧换新机。二手交易平台SellCell最新报告指出，iPhone17ProMax在以旧换新前20榜单中的占比从11月下旬的约 $5.1\%$ 升至2月初的 $11.5\%$ ，在大约12周内实现翻倍（基于SellCell内部以旧换新数据，以及从40家独立iPhone回收商收集的二手市场价格趋势）。 86%的以旧换新设备被评定为全新或良好状态，表明不少用户在购买后不久便将其出售。 二手手机优质供给创造新需求，促进赛道升温。（1）从供给端看，iphone17ProMax保值率突出成为以旧换新“变现”动力。iPhone17ProMax自上市以来贬值约 $25.4\%$ 。而在同期，iPhone16ProMax的贬值幅度约为 $32.5\%$ ，换算下来，同期保值金额比上一代多出最高95美元。高保值率使得二手市场流转后的收入可以用来补贴下一代新机，或者转向购买性价比更高的手机，让“早买早卖”成为理性消费选择。 (2）从需求端看，高质量供给进入市场后，激活了价格敏感型高端用户。部分消费者消费能力尚不足以支撑购买最新款Pro Max旗舰机，但想要iphone的顶级体验，二手机价格比新机便宜了 $25\%$ 左右，是极具吸引力的“平替”选项。需求端扩大以及新机价格“坚挺”支撑iphone17ProMax二手价格持续高位，保值率维持较高水平。 图17：Iphone17 Pro Max 在以旧换新前 20 榜单中的占比从 11 月下旬的约 $5.1\%$ 升至 2 月初的 $11.5\%$ 资料来源：IT之家 图18：截至2026年2月9日，iPhone17ProMax排名二手交易设备量第一 资料来源：IT之家 金价高位带动消费者卖金热情，二手交易平台交易走高。1月底以来，国际金价的剧烈波动也迅速传导至国内市场——部分黄金珠宝品牌的首饰金克价在1月底短暂触及1700元后，有所回落：2月12日数据显示，目前国内品牌金首饰价格在1550元/克至1562元/克。金价的高位震荡带动消费者卖金热。据瞭望公众号，万物新生集团相关负责人对记者表示，1月1日至1月21日，旗下“爱回收”的黄金回收业务累计回收额同比增长 $146.9\%$ 。 企业为控制风险敞口，匹配市场价格机制，将黄金回收业务限定在交易日办理。例如，莱百股份宣布2月6日起、中国黄金宣布2月7日起，在周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间，暂停办理贵金属回购业务，足以说明消费者交易诉求。 推荐标的：万物新生。公司作为苹果官方回收商直接受益于iphone17 pro max的供需两旺红利。同时，基于消费者卖金需求增长及品牌方部分暂停该业务，公司作为与金交所直接合作平台且门店广泛便利，有望更为受益。基于此我们对公司Q1业绩呈乐观判断。 # 5、行业行情回顾：港股商贸零售/消费者服务/传媒跑输大盘 # 5.1、港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务/传媒均下跌 本周（2026.2.16-2026.2.20）港股消费者服务/传媒/商贸零售指数 $-1.56\% / -1.97\% / -4.36\%$ ，较恒生指数涨跌幅 $-0.98 / -1.39 / -3.78\mathrm{pct}$ ，在30个一级行业中排名第 $24 / 26 / 30$ ；2026年初至今消费者服务/传媒/商贸零售行业指数 $-5.28\% / -9.63\% / +4.31\%$ ，消费者服务、传媒板块走势弱于恒生指数，商贸零售板块走势强于恒生指数，消费者服务/传媒/商贸零售在30个一级行业中排名第 $29 / 30 / 23$ 。 图19：本周（2026.2.16-2026.2.20）港股本周商贸零售、消费者服务、传媒跑输恒生指数（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图20：2026年初至今商贸零售板块走势强于恒生指数（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图21：本周（2026.2.16-2026.2.20）港股石油石化、综合、有色金属板块表现强劲 $(\%)$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 图22：2026初至今港股综合/机械/煤炭板块涨幅靠前（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.2、港股消费标的表现：本周（2026.2.16-2026.2.20）传媒、教育类上涨排名靠前 本周（2026.2.16-2026.2.20）港股传媒、教育类涨幅靠前，涨幅前三名分别为多想云、天立国际控股、乐享集团，跌幅前三名分别为阅文集团、猫眼娱乐、大麦娱乐。 图23：本周（2026.2.16-2026.2.20）多想云、天立国际控股、乐享集团领涨 $(\%)$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 图24：本周（2026.2.16-2026.2.20）阅文集团、猫眼娱乐、大麦娱乐跌幅较大（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 表4：盈利预测与估值 代码 公司名称 2026/2/20 EPS PE 评级 收盘价 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 1318.HK 毛戈平 85.65 2.40 3.10 4.00 31.69 24.53 19.01 买入 2367.HK 巨子生物 33.08 2.5 3.1 3.7 11.71 9.55 7.94 买入 2145.HK 上美股份 63.30 2.53 3.16 3.85 22.24 17.78 14.60 买入 2097.HK 蜜雪集团 392.60 15.57 19.46 23.67 22.39 17.92 14.72 增持 1364.HK 古茗 28.72 1.12 1.16 1.40 22.81 22.01 18.21 未评级 0325.HK 布鲁可 69.90 4.12 6.09 7.99 15.05 10.19 7.77 买入 300896.SZ 爱美客 145.24 4.89 5.93 6.94 29.70 24.48 20.92 买入 920982.BJ 锦波生物 217.52 7.83 10.02 12.58 27.79 21.72 17.29 买入 601888.SH 中国中免 94.64 1.91 2.44 2.84 49.53 38.82 33.37 未评级 0780.HK 同程旅行 21.76 1.22 1.42 1.66 15.82 13.59 11.63 未评级 603099.SH 长白山 40.75 0.66 0.80 0.95 61.57 50.86 42.88 买入 300795.SZ 米奥会展 13.91 1.15 1.44 1.74 12.14 9.67 8.00 买入 001308.SZ 康冠科技 21.87 1.00 1.43 1.74 21.97 15.35 12.54 买入 300856.SZ 科思股份 13.70 0.51 0.75 0.99 27.04 18.38 13.90 买入 603277.SH 银都股份 16.55 1.43 1.59 1.71 11.54 10.43 9.67 买入 688363.SH 华熙生物 47.25 0.77 1.02 1.31 61.08 46.14 36.17 买入 300740.SZ 水羊股份 23.63 0.50 0.72 0.97 47.42 32.67 24.27 买入 300192.SZ 科德教育 20.60 0.50 0.56 0.62 40.95 36.81 33.17 买入 000526.SZ 学大教育 37.50 2.07 2.58 3.11 18.10 14.54 12.04 未评级 603081.SH 大丰实业 14.04 0.36 0.50 0.65 39.11 28.06 21.64 买入 300662.SZ 科锐国际 27.91 1.47 1.76 2.11 18.93 15.89 13.25 未评级 600861.SH 北京人力 18.11 2.03 1.83 1.99 8.94 9.90 9.08 未评级 600662.SH 外服控股 5.85 0.31 0.34 0.35 18.76 17.31 16.49 未评级 603059.SH 倍加洁 39.47 1.47 1.91 1.79 26.76 20.69 22.06 买入 9961.HK 携程集团-S 415.80 42.37 27.16 31.12 8.71 13.59 11.86 未评级 300492.SZ 华图山鼎 74.08 1.66 2.13 2.74 44.70 34.70 27.07 未评级 0667.HK 中国东方教育 6.00 0.36 0.45 0.55 16.88 13.21 10.86 未评级 1773.HK 天立国际控股 2.71 0.34 0.38 7.95 7.04 未评级 002659.SZ 凯文教育 6.30 0.02 0.08 0.15 318.18 74.20 43.09 未评级 301011.SZ 华立科技 26.53 0.76 1.16 1.51 34.88 22.89 17.56 未评级 300859.SZ 西域旅游 36.75 0.61 0.77 0.92 59.96 47.47 40.12 未评级 9699.HK 顺丰同城 13.33 0.31 0.59 0.90 37.62 20.12 13.19 未评级 3690.HK 美团 80.75 -3.20 0.88 5.16 -22.43 81.32 13.88 未评级 EDU.N 新东方 60.25 0.23</t