深度报告-20220801-东吴证券-东方财富-300059.SZ-东财VS传统券商_青年团队朝气蓬勃_收支双端行业领航_20页_970kb

东方财富（300059）总结

核心内容

东方财富作为互联网零售券商龙头，凭借年轻化、专业化的管理团队及灵活的激励机制，在行业竞争中展现出强劲的竞争力。公司通过互联网基因与创新模式，实现了在经纪业务和两融业务上的快速发展，同时在成本控制方面优于传统券商。

主要观点

• 年轻化管理团队：东方财富由“70后”和“80后”高管主导，相较于传统券商“60后”高管团队更具活力和互联网思维，能够与年轻用户群体产生共鸣。
• 激励机制领先：东方财富在股权激励方面积累了丰富经验，2021年推出新一轮激励计划，限制性股票授予价格高，对中长期业绩增长具有积极意义。
• 互联网基因赋能：东方财富将互联网思维融入业务发展，利用平台流量优势与低佣金策略，在经纪业务上实现错位竞争。
• “轻资产”模式：东财证券以经纪业务为主，自营业务占比低，受市场波动影响小，具备显著的规模效应。
• 成本控制优势：东方财富通过平台模式和流量入口，有效降低边际成本，人均创利持续增长，财务杠杆率控制良好。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021A：营业总收入13,094.32百万元，归属母公司净利润8,552.93百万元
• 2022E：营业总收入14,208.85百万元，归属母公司净利润10,180.96百万元
• 2023E：营业总收入17,743.03百万元，归属母公司净利润13,157.26百万元
• 2024E：营业总收入21,043.94百万元，归属母公司净利润16,495.43百万元
• 每股收益：2022-2024年分别为0.77元/股、1.00元/股、1.25元/股
• P/E（现价&最新股本摊薄）：2022-2024年分别为28.88倍、22.35倍、17.82倍

市场数据

• 收盘价：22.25元
• 一年最低/最高价：20.61元 / 38.78元
• 市净率：4.11倍
• 流通A股市值：246,722.93百万元
• 总市值：294,015.12百万元

基础数据

• 每股净资产：5.41元
• 资产负债率：70.62%
• 总股本：13,214.16百万股
• 流通A股：11,088.67百万股

收入模式

• 轻资产模式：东财证券以经纪业务为主，自营业务占比低，受市场波动影响小。
• 流量与低佣金策略：东方财富利用平台流量优势，通过低佣金策略吸引客户，实现经纪业务增速远超行业。
• 两融业务增长：东方财富通过可转债等方式为东财证券补充资本金，推动两融业务稳步增长。

成本管控

• 低边际成本：东方财富成本率显著低于行业平均水平，2021年为32%。
• 低获客成本：通过“综合门户+垂直门户+在线社区”三大平台实现低成本获客。
• 技术投入优势：东方财富技术人员占比高（2021年为47.88%），有效降低人力成本。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：东方财富在互联网零售券商领域具备核心竞争力，盈利模式和成本控制均优于传统券商，预计未来市占率将持续提升。

风险提示

1. 市场交投活跃度下降
2. 疫情控制不及预期
3. 证券行业创新政策不及预期