20250511-光大期货-煤化工策略周报_70页_2mb

围绕尿素、纯碱、玻璃等煤化工产业链品种2025年5月11日周报分析，核心结论如下：

1. 尿素
   期货价格受内需及出口支撑，主力合约报1893元/吨，较节前上涨26%；现货价格持续上调，山东、河南价差明显。供应端日产高位波动，但检修和复产交替，波动幅度有限。库存降至10656万吨，降幅10.58%，但绝对水平仍偏高，部分企业处于负库存状态。需求方面，节后复合肥、三聚氰胺等下游开工率变化有限，5月中旬起复合肥生产高峰及农业需求或带来支撑。出口政策放松预期增强，港口库存回升佐证出口可能，但短期价格涨幅过度恐引发出口节奏反复，建议阶段性谨慎看多，关注出口政策、现货成交及库存动态。

2. 纯碱
   期货价格下跌0.38%，主力合约1305元/吨；现货价格区域分化，沙河重碱价涨18元/吨。供应端检修持续，行业开工率87.74%，周环比下滑0.93个百分点，周度产量740.7万吨，降幅10.6%。库存增至17013万吨，周增6.1%，中上游库存累积抵消部分检修影响。需求受玻璃冷修及光伏玻璃产能下降拖累，表需为7116万吨，周降7.27%，但企业订单量尚可支撑去库。短期供应扰动或逢低支撑，但中期需关注夏季高温后需求释放趋势，长期供过于求格局未改，检修结束后价格承压。

3. 玻璃
   期货价格走弱，主力合约报1034元/吨，周跌5.05%；现货均价1271元/吨，小幅下调。供应端产线变动频繁，日熔量降至1558万吨，短期冷修产能或高于复产导致低位震荡。库存连续三周累库至6756万重箱，6.5%周增幅压制市场情绪。需求方面，节后产销率仅微幅回升，地产复苏节奏缓慢，终端需求仍不足。短期底部盘整概率大，关注下游冷修进度及政策对地产需求的提振。

4. 产业链关联分析
   原料端煤炭价格稳定，天然气LNG偏强，煤制尿素成本回落支撑行业利润。尿素-纯碱价差走阔，纯碱行业利润受原料成本下降支撑，但出口政策变动或影响价格走势。玻璃成本分化，毛利承压，短期库存压力与需求疲软形成多空博弈。

5. 市场策略
   尿素短期以多头思路为主，但需警惕出口政策不确定性导致价格反复；纯碱短期供应扰动或支撑盘面，但面临需求疲弱与库存高位压制，中期趋势性机会需等待旺季数据；玻璃维持底部震荡，关注1000元支撑位，短期规避回调风险。

核心驱动因素包括国内需求季节性变化、出口政策预期、检修进度及库存水平。行业短期价格波动或围绕成本线及下游订单维持，中长期仍需观察政策对地产及工业需求的拉动效果。