> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盐津铺子（002847.SZ）总结 ## 核心内容概述 盐津铺子于2026年第一季度实现营收15.8亿元，同比增长2.9%，归母净利润2.3亿元，同比增长29.5%，扣非归母净利润2.0亿元，同比增长30.5%。整体经营质量显著提升，毛利率同比提高3.4个百分点至31.8%，净利率同比提高3.1个百分点至14.6%。公司持续聚焦“大魔王”魔芋品类，推动其快速放量，并在会员店等渠道推出深海零食、鹌鹑蛋等新品，实现高于整体的成长性。同时，公司通过精简低毛利产品和优化产品结构，释放利润弹性。 ## 主要观点 - **Q1业绩稳健增长**：尽管电商业务调整影响收入增速，但公司整体营收仍保持稳定增长，归母净利润和扣非归母净利润分别增长29.5%和30.5%。 - **毛利率大幅释放**：公司通过优化产品结构和精简低毛利产品，毛利率提升3.4个百分点至31.8%，反映出经营效率和盈利能力的改善。 - **经营质量提升**：公司运营质量明显提升，成本上行背景下仍实现利润率增长，预计后续季度增速将有所提升。 - **成本控制能力增强**：在魔芋精粉价格波动背景下，公司已对油脂、马铃薯全粉、面粉等大部分品类完成锁价，具备相对成本优势。 - **投资建议**：分析师维持“买入”评级，预计2026-2028年营收分别为66.7/76.1/85.8亿元，同比增长15.7%/14.1%/12.8%；归母净利润分别为9.0/10.8/13.0亿元，同比增长20.4%/20.1%/20.3%。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营收 | 同比增长率 | 归母净利润 | 同比增长率 | |------|------|------------|------------|------------| | 2026E | 66.7 | 15.7% | 9.0 | 20.4% | | 2027E | 76.1 | 14.1% | 10.8 | 20.1% | | 2028E | 85.8 | 12.8% | 13.0 | 20.3% | ### 每股指标（单位：元/股） | 年度 | EPS | 每股经营现金流 | 每股净资产 | |------|-----|----------------|------------| | 2026E | 3.30 | 5.04 | 8.35 | | 2027E | 3.97 | 5.01 | 9.93 | | 2028E | 4.77 | 6.08 | 11.84 | ### 估值比率 | 年度 | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|-----|-----|-----------| | 2026E | 16.4 | 6.5 | 11.4 | | 2027E | 13.7 | 5.5 | 9.6 | | 2028E | 11.4 | 4.6 | 7.9 | ### 财务比率变化趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 30.7% | 30.8% | 29.6% | 29.4% | 29.5% | | 净利率 | 12.1% | 13.0% | 13.5% | 14.2% | 15.2% | | ROE | 36.9% | 35.1% | 39.6% | 39.9% | 40.3% | | 资产负债率 | 50.9% | 47.1% | 46.5% | 42.0% | 37.8% | | 净负债比率 | 23.9% | 37.5% | 29.2% | 12.9% | -4.8% | ## 风险提示 - **大单品培育不及预期**：魔芋等大单品的市场表现可能受产品推广和消费者接受度影响。 - **渠道拓展不及预期**：海外、会员店、零食量贩等渠道的增长可能低于预期。 - **原材料价格大幅上涨**：魔芋精粉及其他原材料价格波动可能影响毛利率和利润空间。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 休闲食品 | | 04月28日收盘价（元） | 54.20 | | 总市值（百万元） | 14,780.86 | | 总股本（百万股） | 272.71 | | 自由流通股（%） | 90.10 | | 30日日均成交量（百万股） | 2.40 | ## 分析师声明 - **分析师**：李梓语、王玲瑶 - **执业证书编号**：S0680524120001、S0680524060005 - **邮箱**：liziyu1@gszq.com、wanglingyao@gszq.com ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上 ## 联系方式 - **国盛证券研究所** - 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077，邮箱gsresearch@gszq.com - 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485 - 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120，电话021-38124100 - 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033，邮箱gsresearch@gszq.com