20260402-华鑫证券-中国石油-601857.SH-公司事件点评报告_业绩承压彰显韧性_产能释放成长可期_5页_516kb

中国石油（601857.SH）2025年业绩点评总结

核心内容概述

中国石油（601857.SH）在2025年面对国际油价震荡下行和国内成品油需求疲软的挑战，依然实现了1573.02亿元的归母净利润，同比下降4.48%。公司通过优化业务结构、提升运营效率及推进新能源和新材料布局，展现出良好的盈利韧性，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 盈利结构优化，抗风险能力增强
   公司盈利不再单一依赖油价，而是通过“天然气增量、新材料提质、新能源拓链”的多元驱动，实现盈利的稳定增长。其中，天然气销量同比增长7%，带动天然气销售分部经营利润增长12.6%；化工新材料产量同比增长62.7%，成为新的业绩增长点；新能源业务方面，公司新建综合能源站1525座，投运LNG加注站450座，推动销售分部利润增长6.4%。

2. 费用结构优化，现金流稳健
   2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为：-0.05 / +0.2 / -0.01 / +0.04 pct。财务费用下降主要得益于有息债务规模缩减及融资成本降低，研发费用率上升则反映公司加大研发投入。经营活动产生的现金流量净额为4125.10亿元，同比增长1.47%，显示出公司良好的现金流管理能力。

3. 产能释放加速，成长空间打开
   公司推进多项产能建设项目，如吉林石化、广西石化乙烯项目建成投产，推动乙烯产能首次突破1,000万吨/年；独山子石化塔里木乙烯二期、蓝海新材料高端聚烯烃项目等持续推进。新能源布局方面，公司风光发电量同比增长68.0%，地热供暖面积新增超2,200万平方米，CCUS二氧化碳利用量同比增长40.3%，绿色低碳转型步伐加快。

4. 盈利预测与估值
   根据预测，2026-2028年公司归母净利润分别为1730.83亿元、1867.47亿元、1961.59亿元，增速分别为10.0%、7.9%、5.0%。当前股价对应PE分别为14.0、12.8、11.8、11.3倍，整体估值逐步下降，但盈利增长预期支撑“买入”投资评级。

关键信息

2025年业绩数据

• 营业收入：28644.69亿元，同比下降2.50%
• 归母净利润：1573.02亿元，同比下降4.48%
• 2025Q4营业收入：6952.13亿元，同比增长1.98%
• 2025Q4归母净利润：310.23亿元，同比下降3.53%

财务指标（2025A）

• 毛利率：21.6%
• 四项费用/营收：5.8%
• 净利率：6.0%
• ROE：8.7%
• 资产负债率：36.4%

财务预测（2026E-2028E）

• 营业收入增长率：4.8% / -0.7% / 4.3%
• 归母净利润增长率：10.0% / 7.9% / 5.0%
• 每股收益（EPS）：0.95 / 1.02 / 1.07元
• PE估值：12.8 / 11.8 / 11.3倍

现金流数据（2025A）

• 经营活动现金净流量：4125.10亿元
• 投资活动现金净流量：-265705亿元
• 筹资活动现金净流量：44295亿元
• 现金流量净额：191,100亿元

风险提示

1. 宏观经济波动
2. 油价波动
3. 公司油气产量增速不及预期

投资建议

华鑫证券维持“买入”投资评级，认为中国石油在天然气、新材料及新能源领域的布局，有助于其盈利结构多元化，增强抗周期能力，未来成长空间可期。

分析师信息

• 卢昊：S1050526020001，华鑫证券
• 傅鸿浩：S1050521120004，华鑫证券
• 高铭谦：S1050124080006，华鑫证券

附注

• 报告发布日期：2026年04月02日
• 当前股价：12.07元
• 总市值：22091亿元
• 流通股本：161922百万股
• 52周价格范围：7.34-13.24元
• 日均成交额：1824.04百万元

财务预测表格摘要

总结

中国石油（601857.SH）在2025年业绩承压背景下，依然展现出较强的盈利韧性，主要得益于天然气销量增长、新材料业务放量及新能源布局加速。公司通过费用结构优化、研发投入增加和营运效率提升，有效控制成本并提升盈利能力。未来，随着产能释放和业务结构进一步优化，公司有望实现业绩稳步增长，成长潜力显著。当前估值处于合理区间，建议投资者关注其长期价值。