美容护理行业2024年度策略：蹄疾步稳，静待风来-20231227-财信证券-21页_927kb

美容护理行业2024年度策略总结

2023年回顾

• 宏观经济：中国消费复苏温和，尽管GDP增长，但消费信心不足拖累美护板块。2023年前三季度社会消费品零售总额同比增长414%，但消费者信心指数与2019年相比仍有差距。
• 行业表现：美容护理板块营收增长放缓至414%，估值高位回落，申万美护市盈率约3455倍，跑输沪深300指数。化妆品和医美子板块分化，外资国货消退，国货品牌部分领跑。

2023年行业趋势

• 消费分化：K型复苏延续，理性消费崛起，国货品牌在新兴渠道份额提升，化妆品社零增速放缓。
• 电商转型：传统电商流量红利见顶，抖音等兴趣电商平台成增量焦点，头部国货如珀莱雅抢占流量红利。
• 医美监管：政策趋严，合规化进程加速，中低端市场饱和，新赛道如胶原蛋白、肉毒素、减重快速崛起。

2024年投资展望

• 投资思路一：新兴渠道竞争加剧，具备营销力和供应链优势的品牌将抢占增量。
• 投资思路二：K型复苏延续，高性价比国货品牌在中高端市场优势扩大。
• 投资思路三：严监管常态化利好合规医美机构和产品龙头。
• 投资思路四：胶原蛋白、再生、减重、肉毒等新赛道成为蓝海市场。

重点关注标的

• 爱美客：维持买入评级，核心产品放量增长，预计2024年PE 23-30倍，目标价303-364元。
• 珀莱雅：维持买入评级，线上渠道强势，国货大单品战略推动增长，预计2024年PE 30-35倍，目标价1181-1292元。
• 贝泰妮：维持买入评级，功能性护肤品和原料业务复苏，估值低位，预计2024年PE 29-32倍，目标价1089-1152元。

风险提示

• 宏观经济下行、疫情反复、政策变动、行业竞争加剧和新品研发风险。