> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 指南针（300803）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 指南针在2026年上半年实现了显著的业绩增长，尤其是在扣除非经常性损益后的净利润（扣非净利润）方面。尽管归母净利润同比下降，但公司整体经营状况良好，业务生态“前端付费产品高护城河+中端证券高效转化+后端财富管理深度延展”正逐步成型，显示出强劲的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景乐观。 ## 主要财务数据 | 项目 | 2026H1（亿元） | 同比增长率（%） | |---------------------|----------------|----------------| | 营业总收入 | 12.51 | +34% | | 归母净利润 | 1.25 | -12% | | 扣非归母净利润 | 1.22 | +63% | | 归母净资产 | 32.00 | +15% | | 2026Q2单季度总营收 | 5.41 | +38% | | 2026Q2单季度归母净利润 | 0.14 | +261% | ## 投资要点 ### 1. **归母净利润下滑原因** - 归母净利润同比下降12%，主要由于2025年一季度商誉确认带来的非经常性投资收益，导致基数较高。 - 扣非净利润同比增长63%，显示公司主营业务具有较强的盈利能力。 ### 2. **软件端表现** - 金融信息服务收入同比增长23%至8.36亿元，受益于A股市场活跃，日均成交额同比增长100%至2.72万亿元。 - 广告宣传及网络推广费用增长，但投产比保持健康稳定。 - 新增注册用户和付费用户数量均同比增长，表明市场拓展效果显著。 ### 3. **券商端增长** - 麦高证券经纪业务手续费净收入同比增长72%至3.31亿元，客户规模稳定增长，代理买卖证券款同比增长64%至132亿元。 - 经营活动现金流量净额同比增长82%至21.59亿元，反映客户存款增加带来的现金流改善。 - 公司向麦高证券增资2亿元，支持其业务扩张，提升协同效应。 ### 4. **成本端分析** - 营业成本同比增长36%至1.10亿元。 - 销售费用同比增长34%至6.53亿元，销售费用率上升0.2个百分点至52.2%，主要因广告投入增加。 - 管理费用同比增长20%至3.41亿元，管理费用率下降3.2个百分点至27.3%，反映管理效率提升。 - 研发投入同比增长4%至0.89亿元，研发费用率下降2.0个百分点至7.1%，表明研发效率提高。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | P/E（倍） | |------|---------------------|---------------------|-----------| | 2026E | 28.98 | 2.64 | 192 | | 2027E | 40.83 | 3.47 | 146 | | 2028E | 56.02 | 4.52 | 112 | 分析师基于2026H1的经营情况，维持盈利预测，认为公司未来三年将保持稳健增长，PE逐步下降，估值趋于合理。 ## 关键业务协同 - **金融信息服务业务**：作为公司基本盘，通过炒股软件直销获客，具备高付费转化率和强粘性，市场活跃时业绩弹性显著。 - **麦高证券**：经纪业务持续增长，客户规模快速扩张，净利润同比增长93%至1.36亿元，增资2亿元将推动其进一步发展。 - **先锋基金**：公司持有先锋基金90.02%股权，已通过复业验收，有助于完善“软件付费→客户引流→证券开户交易与财富管理”的全牌照闭环。 ## 风险提示 - 业务发展不及预期； - AI技术及应用发展不及预期。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |---------------------|--------------| | 收盘价（元） | 83.18 | | 一年最低/最高价（元） | 72.51/179.01 | | 市净率（倍） | 16.02 | | 流通A股市值（亿元） | 508.93 | | 总市值（亿元） | 512.81 | ## 基础数据 | 项目 | 数据 | |---------------------|--------------| | 每股净资产（元） | 5.19 | | 资产负债率（%） | 84.22 | | 总股本（百万股） | 616.50 | | 流通A股（百万股） | 611.84 | ## 图表说明 - **图1**：2021-2026H1 指南针营业总收入及增速，显示公司营收持续增长。 - **图2**：2021-2026H1 指南针归母净利润及增速，归母净利润呈现波动增长趋势。 - **图3**：2021-2026H1 指南针收入结构，金融信息服务占比最高，券商业务增长显著。 - **图4**：2021-2026H1 指南针销售/管理/研发/财务费用率，费用率整体改善。 - **图5**：2021-2026H1 指南针 ROE，ROE稳步提升，显示公司盈利能力增强。 - **图6**：2021-2026H1 指南针毛利率，毛利率保持稳定，显示成本控制能力。 - **图7**：盈利预测表，显示公司未来三年盈利预期良好，估值逐步下降。 ## 结论 指南针在2026年上半年表现亮眼，扣非净利润大幅增长，业务协同效应显著。公司“一体两翼”战略逐步落地，具备长期成长潜力。分析师维持“买入”评级，建议关注其未来业绩释放和市场拓展能力。