20240823-东方证券-佰仁医疗-688198.SH-佰仁医疗2024中报点评_业绩稳健_研发管线进入收获期_5页_353kb

佰仁医疗（688198SH）中报点评：经营稳健增长，研发驱动未来

核心业务表现

• 营收高速增长：2024年上半年公司实现营收191亿元，同比增长137%。三大业务板块均实现增长，瓣膜置换及修复、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复分别增长188%、110%、103%。核心产品牛心包瓣销售额同比增长206%。
• 市场环境压力下仍保持韧性：尽管受到宏观经济形势和医保支付压力的双重影响，公司手术量逆势增长，推动营收增长。
• 净利润下滑主因：2024年上半年归母净利润0.35亿元，同比下降204%。主要由于研发投入大幅提升（研发费用7.52亿元，同比增长1108%）及股份支付影响。

研发投入与产品布局

• 研发投入持续增加：研发费用占营收比重达39.5%，创新产品研发进展顺利。球扩式介入主动脉瓣、介入瓣中瓣等产品通过审核，预计将丰富公司在结构性心脏病领域的产品布局。
• 产品线拓展：已有血管生物补片和心脏瓣膜补片获批，其中血管生物补片填补了国内空白。同时，公司通过胶原蛋白技术延伸开发注射类产品，并完成三款填充剂临床入组。

公司核心优势

• 平台型企业：公司已成长为动物源性植介入医疗器械的平台企业，拥有20项III类医疗器械产品注册证，核心产品牛心包瓣是国内首个国产生物瓣，具有长期随访数据支持。
• 品牌力与行业影响力提升：产品在国内知名三甲医院广泛应用，口碑良好，品牌影响力持续增强。

估值与评级

东方证券维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预测分别为16.1亿元、21.2亿元、28.2亿元。基于DCF估值法，目标价调至11.18元。风险包括研发失败、销售不及预期、带量采购以及产品市占率不达预期等。

投资建议

公司在高研发投入和创新产品推动下，业绩增长潜力大，强烈建议投资者关注其长期发展机会。

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