> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阜博集团 (03738.HK) 2025年度报告总结 ## 核心内容 阜博集团于2026年3月27日发布了2025年度报告，展示了公司在收入与利润方面的显著增长，并通过技术手段推动业务创新与长效发展。 ### 营收与利润表现 - **2025年总收入**：28.72亿港元，同比增长19.62%。 - **2025年毛利**：12.86亿港元，同比增长22.31%。 - **毛利率**：44.77%，同比增长0.98个百分点。 - **2025年经调整净利润**：2.32亿港元，同比增长28.99%。 - **2025年净利润**：2.12亿港元，同比增长33.57%。 - **2025年H2营收**：14.16亿港元，同比增长16%，增速环比略有放缓。 ### 分业务与分地区表现 - **订阅服务收入**：12.24亿港元，同比增长10.86%。 - **增值服务收入**：16.49亿港元，同比增长27.06%。 - **地区收入**： - 中国地区：14.22亿港元，同比增长19.62%。 - 美国地区：13.78亿港元，同比增长16.37%。 - **增长驱动因素**：中国区域的增长主要由战略与商业合作推动。 ### 单季度表现 - **4Q25营收增速**：环比下降，主要由于部分大版权方资产被置于观察池，暂时无法变现。 ## 主要观点 ### 技术驱动业务创新 阜博集团通过构建两大核心平台，推动业务创新： - **Vobile MAX**：数字内容资产交易平台，集成确权、分润与交易功能。 - **DreamMaker**：AI大模型驱动的音视频创作平台，实现内容“生成一确权一分发”全链路，已在北美完成邀请制试点。 ### 合作拓展与未来增长 - 2026年2月，阜博集团与星路科技达成战略合作，聚焦IP的RWA境外通证化，探索新的业务场景。 - 技术赋能与平台构建有助于公司进一步释放资产变现潜力，推动长效发展。 ## 关键信息 ### 盈利预测（单位：亿港元） | 年度 | 营业收入 | 增长率YOY | 归母净利润 | 增长率YOY | EPS（最新摊薄） | P/E | P/B | |------|----------|-----------|-------------|-----------|----------------|-----|-----| | 2026E | 34.96 | 21.7% | 3.17 | 59.3% | 0.12 | 28.7 | 2.6 | | 2027E | 42.47 | 21.5% | 4.02 | 26.5% | 0.15 | 22.7 | 2.3 | | 2028E | 51.35 | 20.9% | 5.21 | 29.8% | 0.20 | 17.5 | 2.0 | - 当前股价对应P/S（市销率）为2.60/2.14/1.77倍，维持“买入”评级。 ### 财务表现（单位：百万元） - **资产负债表**： - 2025年资产总计：6263百万元。 - 流动资产：3302百万元。 - 现金：1157百万元。 - 应收账款：1754百万元。 - 非流动资产：2961百万元。 - 负债合计：2816百万元。 - 股东权益：3229百万元。 - **利润表**： - 营业收入：2872百万元。 - 营业成本：1586百万元。 - 营业费用：399百万元。 - 营业利润：304百万元。 - 净利润：212百万元。 - 归母净利润：199百万元。 - **主要财务比率**： - 毛利率：44.8%，同比增长0.98个百分点。 - 净利率：6.9%，同比增长1.0个百分点。 - ROE（净资产收益率）：6.2%，预计2026年提升至9.0%。 - P/E（市盈率）：45.7倍，预计2026年降至28.7倍。 - P/B（市净率）：2.8倍，预计2026年降至2.6倍。 - EBITDA：341百万元，预计2026年提升至1164百万元。 ### 风险提示 - 技术进展不及预期。 - 客户拓展不及预期。 - 行业竞争加剧。 ## 总结 阜博集团在2025年实现了营收与利润的双增长，其业务结构以订阅服务和增值服务为主，中美市场协同发展。公司通过技术平台Vobile MAX与DreamMaker构建内容创作、授权、分润的商业闭环，进一步增强其在全球数字内容资产保护与交易领域的竞争力。同时，公司与星路科技的战略合作为IP通证化提供了新的增长路径。尽管2025年H2营收增速有所放缓，但整体盈利能力和财务状况良好，预计未来几年将继续保持稳健增长。当前股价对应较低的市销率，维持“买入”评级。