> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观关键周来临，铜牛考验韧性 ## 核心内容概述 当前铜市场处于“宏观压制”与“矿端支撑”的极限拉扯中，短期内难以形成单边趋势。铜价预计在沪铜【102500-107500】元/吨、伦铜【13200-14200】美元/吨区间内宽幅震荡。关键变盘节点为下周日本央行会议及美联储FOMC会议，若日央行如期加息至1%，美联储新主席沃什表态偏鹰，铜价可能再次下挫；反之，若美伊协议落地，通胀预期缓解，铜价或上移。 ## 主要观点 ### 宏观经济影响 - **美国CPI与PPI数据**：5月美国CPI同比上涨4.2%，创2023年以来新高；PPI同比上涨6.5%，通胀压力全面超预期。 - **非农数据**：5月新增非农就业人数17.2万，远超预期，失业率持稳4.3%，市场对美联储年内加息预期升温，7月加息概率超60%。 - **美元指数**：本周美元指数先扬后抑，截至6月11日为99.69，周度跌幅0.38%。 - **美联储与日本央行**：美联储6月议息会议声明及沃什新闻发布会措辞，以及日本央行6月16日利率决议，将是关键观察点。 - **欧洲央行**：宣布加息25个基点，为2023年9月以来首次加息，未就利率路径做出预先承诺，但指出若能源价格持续高企，可能进一步收紧政策。 - **中东局势**：美伊冲突导致油价飙升，但随后特朗普取消打击计划，美伊协议有望签署，市场情绪修复。 ### 国内经济动态 - **5月宏观数据**：CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%，两者剪刀差扩大至2.7个百分点。 - **出口数据**：1-5月我国货物贸易进出口总值20.68万亿元，同比增长15.3%；5月单月出口增长13.8%，进口增长21.5%。 - **外汇储备**：5月末中国外汇储备规模为34422亿美元，创下2015年11月以来新高；黄金储备规模为7496万盎司，环比增加。 - **政策窗口期**：下周将公布5月宏观数据，预计分化明显，警惕社融和投资数据疲软对市场信心的冲击。 ### 供需分析 - **铜矿供应**：秘鲁发布能源危机紧急法令，矿山面临限电风险，可能减产；智利铜产量同比-13.8%；自由港麦克莫兰格拉斯伯格矿山复产延迟至2028年。 - **铜冶炼供应**：赞比亚三大冶炼厂集中进行停产检修，影响全球铜及副产硫酸供应。 - **硫酸出口禁令**：自5月起，中国停止硫酸出口，导致全球硫酸供应紧张，价格飙升，对湿法铜生产造成显著影响。 - **全球湿法铜供应**：湿法炼铜工艺贡献全球约17%-20%的铜供应，2024年全球湿法铜产量约680万吨，占全球精炼铜总产量的26.4%。刚果（金）为重要湿法铜生产国，2025年产量约270万吨，占全球精铜供应的9.6%。 ## 关键信息 ### 利多因素 - 铜矿扰动增加，铜精矿加工费低位。 - 有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统。 - 海内外铜冶炼行业反内卷。 - 电力和新能源汽车需求维持韧性，中长期电力缺口刺激铜需求。 - 全球资源保护主义抬头，铜的国家安全溢价和稀缺溢价走高。 - 美国铜关税或卷土重来，贸易商挪仓套利积极。 - 赞比亚三大冶炼厂停产检修。 - 特朗普再次TACO，美伊协议传出14点谅解备忘录，原油暴跌。 ### 利空因素 - 美联储新主席沃什表态鹰派，市场计价年内加息。 - 中东局势反复，若战火重燃，市场恐慌情绪或飙升。 - 美国就业和通胀超预期，市场预计美联储难降息。 - 英国、日本、欧洲央行鹰声频传，抢跑加息。 - 国内社融数据不佳，贷款转负增长，经济压力较大。 - 若霍尔木兹海峡继续封锁，全球经济前景堪忧。 - 高铜价对需求抑制作用明显。 ## 交易与市场数据 ### 价格与价差 - **LME铜**：截至6月12日，价格为13,575美元/吨，COMEX-LME价差为511美元/吨，刺激贸易商囤铜。 - **国内铜价**：沪铜主力合约报104,660元/吨，国内电解铜现货价格在104,690元/吨左右，基差30元/吨。 - **LME投机净多持仓**：截至6月2日为39,922手，环比增加12.37%。 - **COMEX铜投机净多头**：截至6月2日为78,833手，环比增加7.93%。 - **沪铜持仓量**：截至6月7日为149,144手，周度-14.07%。 - **沪铜成交量**：截至6月7日为97,909手，周度-11.3%。 ### 未来展望 - **铜关税决策**：美国商务部须在6月30日前提交铜市场评估报告，决定是否对精炼铜加征关税。 - **市场博弈**：若铜关税落地，Q3-Q4将出现最强烈的抢运窗口，潜在后续影响需关注。 - **铜价走势**：短期铜价将受宏观政策及地缘政治影响，建议投机者背靠区间下沿，回调逢低试多，避免追高。 ## 总结展望 铜市场短期内面临宏观压制与矿端支撑的双重拉扯，价格走势不确定性较高。关键变盘节点在下周美联储和日本央行会议，若宏观利空叠加，铜价或下挫；反之，若利空出尽，铜价或上移。建议投机者关注区间操作，产业套保客户灵活运用期权+期货锁定成本和利润。同时，需密切关注美伊协议签署进展、中东局势变化及国内宏观数据，以应对潜在的市场波动。