> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 供应频发扰动，成本价格支撑 # 市场分析 硅锰方面：节后第一周，消息层面驱动导致整体市场波动加剧，硅锰周度涨幅可观，至周五收盘，硅锰期货主力合约收于6026元/吨，较节前上涨256元/吨，涨幅 $4.44\%$ ，整个2月份上涨154元/吨，涨幅 $2.62\%$ 。现货方面，成本端锰矿消息频发，矿端价格坚挺，成本支撑较强，节后刚开市，成交较为清淡。6517北方市场价格5650-5750元/吨，南方市场价格5700-5800元/吨。 供应端：据Mysteel调研数据显示，2月硅锰企业全国综合开工率 $35.7\%$ ，环比减 $0.62\%$ ；2月硅锰产量77.36万吨，环比减 $9.41\%$ ；需求端：本周五大材硅锰需求为11.02万吨，环比上周增 $1.84\%$ ；库存端：本周63家独立硅锰企业样本显示，全国库存39.83万吨，环比上涨3500吨。 供需与逻辑：目前硅锰基本面有所改善，后续铁水产量有增加预期，硅锰需求边际改善，然而库存压力依旧较大，供需格局仍偏宽松。近期南非关税政策扰动，叠加陕西差别电价影响，后期可能提升锰矿成本，关注锰矿成本支撑及库存变化情况。 硅铁方面：硅铁市场节后持续反弹，至周五收盘，硅铁期货主力合约收于5726元/吨，较节前上涨250元/吨，涨幅 $4.57\%$ ；2月上涨186元/吨，涨幅 $3.36\%$ 。现货方面，硅铁市场节后价格波动幅度增加，市场观望情绪浓烈，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150-5200元/吨，75硅铁价格报5850-6000元/吨。 供应端：据Mysteel调研数据显示，2月硅铁全国企业综合产能利用率47.46%，比1月份降5.21%，硅铁企业产量39.39万吨，环比降3.77%；需求端：本周五大材硅铁需求为1.75万吨，环比上周下降1.84%，库存端：本周60家样本企业库存7.04万吨，环比下降1110吨。 供需与逻辑：目前硅铁基本面矛盾可控，企业主动降低生产负荷，考虑到钢厂复产，硅铁需求有望边际改善。硅铁整体产能过剩，压制硅铁价格高度，持续关注后续硅铁去库情况及产区电价政策。 # 策略 硅锰方面：震荡 硅铁方面：震荡 跨品种：无 跨期：无 # 风险 宏观政策、产能利用率变化、港口锰矿库存及下游需求情况等。 # 图表 图1：郑州商品交易所：硅锰；主力合约：收盘价（日度） 3 图2：郑州商品交易所：硅铁：主力合约：收盘价（日度） 3 图3：内蒙古硅锰主力合约基差 4 图4：宁夏硅铁主力合约基差 4 图5：硅锰开工率（周度） 4 图6：硅锰产量（周度） 4 图7：硅铁开工率 4 图8：硅铁产量（周度） 4 图9：247家钢铁企业：液态铁：日均产量：中华人民共和国（周度） 5 图10：五大材产量 5 图11：硅锰：五大材需求量：中国（周） 5 图12：硅铁：五大材需求量：中华人民共和国（周度） 5 图13：硅锰：63家样本企业库存（周度） 6 图14：硅锰：63家样本企业库存：内蒙古自治区（周度） 6 图15：硅铁：60家样本企业库存（周度） 6 图16：硅铁：60家样本企业库存：宁夏（周度） 6 图17：锰矿港口库存（周度） 6 表1：基差策略 3 表1：基差策略 <table><tr><td></td><td>内蒙古硅锰基差</td><td>宁夏硅铁基差</td></tr><tr><td>基差现状</td><td>期货价格快速回升，基差快速回落</td><td>期货价格快速上涨，基差震荡走弱，盘面转为升水</td></tr><tr><td>基差解析与预测</td><td>现货价格持稳，期货主力价格受南非关税消息拉动快速上升，基差快速走弱至平水附近。关注现货是否跟随上涨，或消息预期是否进一步发酵。</td><td>现货价格持稳，期货价格快速上涨，带动基差走弱，盘面转为升水。但基本面并未发生扭转。关注两会电价、能耗政策及仓单情况。</td></tr><tr><td>基差策略</td><td>无</td><td>若基差持续走弱，关注现货套保机会</td></tr></table> 资料来源：华泰期货研究院 价格及价差方面：节后第一周，消息层面驱动导致整体市场波动加剧，硅锰周度涨幅可观，至周五收盘，硅锰期货主力合约收于6026元/吨，较节前上涨256元/吨，涨幅 $4.44\%$ ，整个2月份上涨154元/吨，涨幅 $2.62\%$ 。现货方面，成本端锰矿消息频发，矿端价格坚挺，成本支撑较强，节后刚开市，成交较为清淡。6517北方市场价格5650-5750元/吨，南方市场价格5700-5800元/吨。硅铁市场节后持续反弹，至周五收盘，硅铁期货主力合约收于5726元/吨，较节前上涨250元/吨，涨幅 $4.57\%$ ；2月上涨186元/吨，涨幅 $3.36\%$ 。现货方面，硅铁市场节后价格波动幅度增加，市场观望情绪浓烈，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150-5200元/吨，75硅铁价格报5850-6000元/吨。 图1：郑州商品交易所：硅锰：主力合约：收盘价（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图2：郑州商品交易所：硅铁：主力合约：收盘价（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：内蒙古硅锰主力合约基差 资料来源：同花顺，钢联、华泰期货研究院 图4：宁夏硅铁主力合约基差 资料来源：同花顺，钢联、华泰期货研究院 供给方面：据Mysteel调研数据显示，2月硅锰企业全国综合开工率 $35.7\%$ ，环比减 $0.62\%$ ；2月硅锰产量77.36万吨，环比减 $9.41\%$ ；据Mysteel调研数据显示，2月硅铁全国企业综合产能利用率 $47.46\%$ ，比1月份降 $5.21\%$ ，硅铁企业产量39.39万吨，环比降 $3.77\%$ 。 图5：硅锰开工率（周度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图6：硅锰产量（周度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图7：硅铁开工率 图8：硅铁产量（周度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 需求方面：本周五大材硅锰需求为11.02万吨，环比上周增 $1.84\%$ ；本周五大材硅铁需求为1.75万吨，环比上周下降 $1.84\%$ 。 图9：247家钢铁企业：液态铁：日均产量：中华人民共和国（周度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图10：五大材产量 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图11：硅锰：五大材需求量：中国（周） 资料来源：钢联、华泰期货研究院 图12：硅铁：五大材需求量：中华人民共和国（周度） 资料来源：钢联、华泰期货研究院 库存方面：本周63家独立硅锰企业样本显示，全国库存39.83万吨，环比上涨3500吨。本周60家样本企业库存7.04万吨，环比下降1110吨。 图13：硅锰：63家样本企业库存（周度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图14：硅锰：63家样本企业库存：内蒙古自治区（周度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图15：硅铁：60家样本企业库存（周度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图16：硅铁：60家样本企业库存：宁夏（周度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图17：锰矿港口库存（周度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 # 余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 # 刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 # 邢亚文 从业资格号：F3054449 投资咨询号：Z0016137 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房