> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026下半年国内经济展望总结 ## 核心内容 2026年国内经济预计呈现“K型分化”特征，即不同行业和领域增长差异显著。整体经济在政策支持下稳步推进，全年GDP增速预计为4.5%，四个季度分别为5.0%、4.2%、4.3%、4.6%。经济结构中，一产平稳增长，二产有支撑，三产为主要引擎。 ## 主要观点 ### 生产端 - **一产增长**：预计全年增长3.8%，粮食生产开局稳定，畜牧业强劲拉动，政策通过高标准农田、“天空地”监测预警、农机和“一喷三防”等补贴保障农业平稳。 - **二产增长**：预计全年增长3.8%，工业增加值全年增长5.2%，人工智能、半导体、生物制造、低空经济等前沿领域生产高增，以及全球AI产业链景气支撑高技术产品出口。 - **三产增长**：预计全年增长5.0%，生产性服务业向价值链高端延伸，数字经济持续景气，但房地产业仍可能是拖累项。 ### 消费端 - **社零温和修复**：预计全年增长约2.4%，四个季度增速分别为2.4%、1.0%、2.8%、3.5%。 - **服务消费是重点**：居民消费仍处弱修复阶段，收入预期、就业压力和资产价格调整后的财富效应减弱制约消费弹性；商品消费边际动能减弱，服务消费成为政策发力重点。 - **下半年政策聚焦**：服务消费政策将聚焦商旅文体融合、“一老一小”、健康教育、入境消费及新业态新场景。 - **价格因素影响**：石油及制品类零售额更多体现油价回升带来的名义金额抬升。 ### 投资端 - **固定资产投资**：全年预计增长1.4%，四个季度分别为+1.7%、-6.9%、+4.1%、+8.0%。 - **制造业投资**：全年增长5.2%，受益于PPI价格走强及AI科技产业革命带动产线投资。 - **基建投资**：全年增长5.6%，“六大网”建设释放新增项目需求，叠加2025年下半年低基数。 - **房地产投资**：全年下降11.2%，地产链条资本开支仍慢于经济修复。 - **资本形成总额**：预计全年增长5.3%，高于固定资产投资增速，主要反映工业品价格回升、需求温和修复及企业产销衔接改善背景下，被动补库对资本形成总额形成支撑。 ### 进出口 - **出口增长**：预计全年增速11.6%，Q2-Q4分别为12.7%、10.5%、11.3%。 - **进口增长**：预计全年增速9.9%，Q2-Q4分别为8.9%、5.1%、7.4%。 - **出口方向**：AI、新能源和“一带一路”机械设备仍具韧性，中国出口产业优势仍在强化。 - **进口方向**：AI与黄金驱动Q1进口大增，半导体成为“新支柱”。 - **贸易顺差**：预计全年约9.8万亿元，仍处高位，但进口增速中枢抬升将使顺差扩张速度趋于收敛。 ## 关键信息 - **经济结构分化**：2026年经济增长预计呈现内需温和修复、外需仍有支撑、全年节奏前高后稳的特征。 - **政策支持**：政策层面将持续用好用足宏观政策，工业稳增长、新质生产力发展和服务业扩能提质共同支撑全年目标完成。 - **风险提示**： 1. 中美摩擦超预期，扰动市场风险偏好 2. 海峡封锁时长超预期，导致非线性金融风险 3. 特朗普成功强化石油美元体系 4. 进口增速持续超预期，贸易顺差不足逆周期政策超预期发力 ## 团队介绍 - **李超**：浙商证券首席经济学家，博士，8年央行金融稳定局工作经验，多次获得宏观经济最佳分析师称号。 - **林成炜**：浙商证券宏观首席分析师，硕士，5年国家外汇管理局工作经验，多次获得Choice最佳分析师称号。 - **费瑾**：宏观研究员，南京大学经济学硕士，负责货币政策、汇率、消费、支出法GDP等研究。 - **王瑞明**：宏观研究员，同济大学硕士，负责固定资产投资、制造业、基建、工业企业利润、库存周期、区域经济等研究。 - **汤子玉**：宏观研究员，格拉斯哥大学博士，负责海外宏观等研究。 ## 报告来源 本报告来自浙商证券宏观研究团队，可参考2026年5月19日报告《经济走K型，资产举杠铃——2026下半年宏观展望》。 ## 往期报告回顾 - **2026年度宏观展望** - **“十五五”深度研究系列报告** - **居民存款搬家系列报告** - **财政发力系列报告** - **利率走廊系列报告** - **国家资产负债表系列报告** - **特朗普新政系列** - **新一轮财税体制改革系列报告** - **人工智能系列报告** - **美国财政系列报告** ## 特别声明 本报告信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。 ## 法律声明及风险提示 本资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，仅供浙商证券研究所客户参考使用。其他任何读者在订阅前，请自行评估接收内容的适当性。