20260521-浙商证券-经济走K型_资产举杠铃_一_2026下半年国内经济展望_5页_676kb

2026下半年国内经济展望总结

核心内容

2026年国内经济预计呈现“K型分化”特征，即不同行业和领域增长差异显著。整体经济在政策支持下稳步推进，全年GDP增速预计为4.5%，四个季度分别为5.0%、4.2%、4.3%、4.6%。经济结构中，一产平稳增长，二产有支撑，三产为主要引擎。

主要观点

生产端

• 一产增长：预计全年增长3.8%，粮食生产开局稳定，畜牧业强劲拉动，政策通过高标准农田、“天空地”监测预警、农机和“一喷三防”等补贴保障农业平稳。
• 二产增长：预计全年增长3.8%，工业增加值全年增长5.2%，人工智能、半导体、生物制造、低空经济等前沿领域生产高增，以及全球AI产业链景气支撑高技术产品出口。
• 三产增长：预计全年增长5.0%，生产性服务业向价值链高端延伸，数字经济持续景气，但房地产业仍可能是拖累项。

消费端

• 社零温和修复：预计全年增长约2.4%，四个季度增速分别为2.4%、1.0%、2.8%、3.5%。
• 服务消费是重点：居民消费仍处弱修复阶段，收入预期、就业压力和资产价格调整后的财富效应减弱制约消费弹性；商品消费边际动能减弱，服务消费成为政策发力重点。
• 下半年政策聚焦：服务消费政策将聚焦商旅文体融合、“一老一小”、健康教育、入境消费及新业态新场景。
• 价格因素影响：石油及制品类零售额更多体现油价回升带来的名义金额抬升。

投资端

• 固定资产投资：全年预计增长1.4%，四个季度分别为+1.7%、-6.9%、+4.1%、+8.0%。
• 制造业投资：全年增长5.2%，受益于PPI价格走强及AI科技产业革命带动产线投资。
• 基建投资：全年增长5.6%，“六大网”建设释放新增项目需求，叠加2025年下半年低基数。
• 房地产投资：全年下降11.2%，地产链条资本开支仍慢于经济修复。
• 资本形成总额：预计全年增长5.3%，高于固定资产投资增速，主要反映工业品价格回升、需求温和修复及企业产销衔接改善背景下，被动补库对资本形成总额形成支撑。

进出口

• 出口增长：预计全年增速11.6%，Q2-Q4分别为12.7%、10.5%、11.3%。
• 进口增长：预计全年增速9.9%，Q2-Q4分别为8.9%、5.1%、7.4%。
• 出口方向：AI、新能源和“一带一路”机械设备仍具韧性，中国出口产业优势仍在强化。
• 进口方向：AI与黄金驱动Q1进口大增，半导体成为“新支柱”。
• 贸易顺差：预计全年约9.8万亿元，仍处高位，但进口增速中枢抬升将使顺差扩张速度趋于收敛。

关键信息

• 经济结构分化：2026年经济增长预计呈现内需温和修复、外需仍有支撑、全年节奏前高后稳的特征。
• 政策支持：政策层面将持续用好用足宏观政策，工业稳增长、新质生产力发展和服务业扩能提质共同支撑全年目标完成。
• 风险提示：
  1. 中美摩擦超预期，扰动市场风险偏好
  2. 海峡封锁时长超预期，导致非线性金融风险
  3. 特朗普成功强化石油美元体系
  4. 进口增速持续超预期，贸易顺差不足逆周期政策超预期发力

团队介绍

• 李超：浙商证券首席经济学家，博士，8年央行金融稳定局工作经验，多次获得宏观经济最佳分析师称号。
• 林成炜：浙商证券宏观首席分析师，硕士，5年国家外汇管理局工作经验，多次获得Choice最佳分析师称号。
• 费瑾：宏观研究员，南京大学经济学硕士，负责货币政策、汇率、消费、支出法GDP等研究。
• 王瑞明：宏观研究员，同济大学硕士，负责固定资产投资、制造业、基建、工业企业利润、库存周期、区域经济等研究。
• 汤子玉：宏观研究员，格拉斯哥大学博士，负责海外宏观等研究。

报告来源

本报告来自浙商证券宏观研究团队，可参考2026年5月19日报告《经济走K型，资产举杠铃——2026下半年宏观展望》。

往期报告回顾

• 2026年度宏观展望
• “十五五”深度研究系列报告
• 居民存款搬家系列报告
• 财政发力系列报告
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• 特朗普新政系列
• 新一轮财税体制改革系列报告
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• 美国财政系列报告

特别声明

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