> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报 # 供应边际收紧，盘面走势偏强 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 广发期货有限公司 研究所 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年2月28日 刘珂 从业资格：F3084699 投资咨询资格：Z0016336 ■观点：巴西1月下旬累计产糖量为4024万吨，产量与预期相差不多，对市场影响力趋弱，但近期天气干燥对于26/27榨季带来一定不确定性。印度2025/26榨季糖产量预估的持续下调，尽管截至2月中旬印度累计产糖量同比增加约 $14\%$ ，但市场普遍预计本榨季将提前收榨，印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）发布的第三次产量预估将净糖产量预估下调约100万吨，至2930万吨。泰国本榨季压榨目前落后，1100万吨的预估产量可能有下修风险，整体来看，利空因素交易相对充分，短期对于市场有一定支撑，关注14-14.5美分/磅压力情况。国内方面，1月产销数据放缓，由于今年开榨进度推迟，预计产糖高峰在2月份，关注2月产销数据情况，目前国内糖市短期利空因素交易充分，短期盘面较为抗跌。 # ■ 策略： 1. 单边：预计低位震荡走势，关注前高5350-5400附近压力情况。 <table><tr><td colspan="4">市场运行情况</td></tr><tr><td>国际预估</td><td>澳大利亚糖和生物燃料分析机构Green Pool近日发布报告,预计2026/27榨季全球糖市将连续第二年出现过剩,食糖供应过剩量将降至15.6万吨,低于2025/26榨季的274万吨,主要原因是食糖产量下降。预计2026/27榨季全球食糖产量将2025/26榨季的1.975亿吨降至1.9591亿吨,消费量则有望从1.9373亿吨增长0.5%至1.9472亿吨。</td><td>中性偏多</td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">供应</td><td>1月下半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.9万吨,较去年同期的23.9万吨增加37万吨,同比增幅154.39%;产乙醇4.39亿升,较去年同期的4.02亿升增加0.37亿升,同比增幅9.31%;产糖量为0.5万吨,较去年同期的0.7万吨减少0.2万吨,同比降幅达36.31%。累计产糖量为4024万吨,较去年同期的3989.9万吨增加34.1万吨,同比增幅达0.86%。</td><td>中性</td><td></td></tr><tr><td>印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布数据显示,2025/26榨季截至2月14日,全国已有80家糖厂停榨,剩余开榨糖厂454家,累计入榨甘蔗24195.9万吨;累计产糖2253万吨,较去年同期的1978万吨增加275万吨,增幅13.9%。</td><td>中性</td><td></td></tr><tr><td>进出口</td><td>据海关总署公布的数据显示,2025年12月份我国进口食糖58万吨,同比增加18.85万吨。2025年我国累计进口食糖491.88万吨,同比增加56.22万吨。</td><td>中性</td><td></td></tr><tr><td>库存</td><td>截至1月库存为419万吨,同比增加43.22万吨。</td><td>中性</td><td></td></tr><tr><td>现货</td><td>广西产区价格维持在5300-5350元/吨,云南产区价格维持在5080-5180元/吨,甜菜糖报价5350-5450元/吨,港口广西糖价格在5450-5520元/吨,加工糖主流报价5650-5820元/吨。</td><td>中性</td><td></td></tr><tr><td>观点/策略</td><td>巴西1月下旬累计产糖量为4024万吨,产量与预期相差不多,对市场影响力趋弱,但近期天气干燥对于26/27榨季带来一定不确定性。印度2025/26榨季糖产量预估的持续下调,尽管截至2月中旬印度累计产糖量同比增加约14%,但市场普遍预计本榨季将提前收榨,印度糖业和生物能源制造商协会(ISMA)发布的第三次产量预估将净糖产量预估下调约100万吨,至2930万吨。泰国本榨季压榨目前落后,1100万吨的预估产量可能有下修风险,整体来看,利空因素交易相对充分,短期对于市场有一定支撑,关注14-14.5美分/磅压力情况。国内方面,1月产销数据放缓,由于今年开榨进度推迟,预计产糖高峰在2月份,关注2月产销数据情况,目前国内糖市短期利空因素交易充分,短期盘面较为抗跌。</td><td>中性</td><td></td></tr><tr><td>风险</td><td>宏观市场波动,天气风险</td><td></td><td></td></tr></table> 13.00 202 25/26榨季主产国供应前景较好，丰产预期使得糖价承压 供应过剩量预期扩大，叠加能源价格走弱，主要产区天气良好 利空交易相对充分，巴西进入收榨尾声，糖醇比下滑 3.00 202 2025-07-08 2025-08-08 2025-09-08 2025-10-08 2025-11-08 2025-12-08 2026-01-08 2026-02-08 6,200.00 6,000.00 5,800.00 5,600.00 5,400.00 5,200.00 5,000.00 2025-04-11 2025-05-11 2025-06-11 2025-07-11 2025-08-11 2025-09-11 2025-10-11 2025-11-11 2025-12-11 2026-01-11 2026-02-11 原糖走势偏弱，叠加甜菜仓单压制 价格逼近制糖成本，国产糖增产不及预期，陈糖清库加快 开榨提速，市场信心不强 空头集中离场，现货成交好转 巴西中南部地区降水 巴西中南部地区压榨进度:万吨 巴西中南部地区产糖量预估：万吨 1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.9万吨，较去年同期的23.9万吨增加37万吨，同比增幅 $154.39\%$ ；产乙醇4.39亿升，较去年同期的4.02亿升增加0.37亿升，同比增幅 $9.31\%$ ；产糖量为0.5万吨，较去年同期的0.7万吨减少0.2万吨，同比降幅达 $36.31\%$ 。累计产糖量为4024万吨，较去年同期的3989.9万吨增加34.1万吨，同比增幅达 $0.86\%$ 。 巴西双周制糖比例：% 含水乙醇价格：雷亚尔/升 历史价格走势 1月下半月，制糖比为 $6.63\%$ ，较去年同期的 $23.57\%$ 减少 $16.94\%$ 。累计制糖比为 $50.74\%$ ，较去年同期的 $48.14\%$ 增加 $2.6\%$ □数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为19美分/磅，原糖现货15.3美分/磅，糖醇价差有所收敛。 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 巴西原糖出口单价：美元/吨 □ 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至2月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为41艘，此前一周为43艘。港口等待装运的食糖数量为146.17万吨，此前一周为157.7万吨，环比减少11.53万吨，降幅 $7.31\%$ 。其中，高等级原糖（VHP）数量为138.77万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为83.4万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为24.14万吨。 □ 据巴西对外贸易秘书处(Secex)出口数据显示，巴西2月前两周出口糖和糖蜜131.38万吨，日均出口量为13.14万吨，较上年2月全月的日均出口量9.13万吨增加 $44\%$ 。 # 白糖 | 25/26榨季印度产量预计同比增加 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 印度糖出口情况：美元/吨 □ 印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据。根据ISMA的数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨；预计乙醇分流量310万吨；食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加 $12\%$ 。 □ 印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布数据显示，2025/26榨季截至2月14日，全国已有80家糖厂停榨，剩余开榨糖厂454家，累计入榨甘蔗24195.9万吨；累计产糖2253万吨，较去年同期的1978万吨增加275万吨，增幅 $13.9\%$ 。 泰国糖产量：万吨 泰国产糖进度：万吨 泰国食糖出口：万吨 2025/26榨季截至2月15日，泰国累计甘蔗入榨量为6347.28万吨，较去年同期的6793.3万吨减少446.02万吨，降幅 $6.57\%$ ；甘蔗含糖分 $12.53\%$ ，较去年同期的 $12.37\%$ 增加 $0.16\%$ ；产糖率为 $10.77\%$ ，较去年同期的 $10.573\%$ 增加 $0.197\%$ ；产糖量为683.56万吨，较去年同期的718.23万吨减少34.67万吨，降幅 $4.83\%$ 。 □ 截至2月24日当周，ICE原糖期货总持仓1,054,389.00手，较前一周减少45,286.00手。投机多头持仓183,446.00手，较前一周增加11,465.00手；投机空头持仓429,569.00手，较前一周增加3,996.00手。 CFTC非商业空头持仓 CFTC非商业多头持仓 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 □ 截至2026年1月底，2025/26年制糖期(以下简称“本制糖期”)甜菜糖厂已有14家停机，云南省有2家糖厂尚未开。本制糖期全国共生产食糖689万吨，同比减少60万吨，减幅 $8.1\%$ 。其中，产甘蔗糖540万吨；产甜菜糖149万吨。全国累计销售食糖270万吨，同比减少104万吨，减幅 $27.8\%$ ；累计销糖率 $39.1\%$ ，同比放缓10.7个百分点。其中，销售甘蔗糖217万吨，销糖率 $40.2\%$ ；销售甜菜糖52万吨，销糖率 $35.2\%$ 。食糖工业库存419万吨，同比增加44万吨，增幅 $11.6\%$ 。 全国食糖产量情况表 <table><tr><td></td><td>2018/2019</td><td>2019/2020</td><td>2020/2021</td><td>2021/2022</td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25</td><td>2025/26</td></tr><tr><td>10月</td><td>30.11</td><td>39.88</td><td>43.26</td><td>29.2</td><td>34.00</td><td>37.00</td><td>39.21</td><td>41.34</td></tr><tr><td>11月</td><td>72.68</td><td>127.26</td><td>111.32</td><td>75.91</td><td>85</td><td>89.00</td><td>136.79</td><td>105</td></tr><tr><td>12月</td><td>240.08</td><td>397.70</td><td>353.38</td><td>278.55</td><td>325.00</td><td>319.00</td><td>440.34</td><td>368</td></tr><tr><td>1月</td><td>503.31</td><td>641.45</td><td>659.39</td><td>532.16</td><td>566</td><td>587</td><td>749.28</td><td></td></tr><tr><td>2月</td><td>737.72</td><td>882.54</td><td>867.67</td><td>717.66</td><td>791.00</td><td>795</td><td>971.61</td><td></td></tr><tr><td>3月</td><td>989.70</td><td>981.18</td><td>1012.02</td><td>888.55</td><td>872</td><td>958</td><td>1074.79</td><td></td></tr><tr><td>4月</td><td>1068.15</td><td>1020.98</td><td>1053.96</td><td>935.05</td><td>897</td><td>995</td><td>1110.72</td><td></td></tr><tr><td>5月</td><td>1076.04</td><td>1040.72</td><td>1066.05</td><td>952.67</td><td>897</td><td>996</td><td>1116.21</td><td></td></tr><tr><td>6月</td><td>1076.04</td><td>1041.51</td><td>1066.66</td><td>956.00</td><td>897</td><td>996</td><td>1116.21</td><td></td></tr><tr><td>7月</td><td>1076.04</td><td>1041.51</td><td>1066.66</td><td>956.00</td><td>897</td><td>996</td><td>1116.21</td><td></td></tr><tr><td>8月</td><td>1076.04</td><td>1041.51</td><td>1066.66</td><td>956.00</td><td>897</td><td>996</td><td>1116.21</td><td></td></tr><tr><td>9月</td><td>1076.04</td><td>1041.51</td><td>1066.66</td><td>956.00</td><td>897</td><td>996</td><td>1116.21</td><td></td></tr></table> 白糖现货价格走势：南宁地区 (元/吨) 全国食糖年度供需平衡表 (表观) <table><tr><td></td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>产量</td><td>870</td><td>929</td><td>1031</td><td>1076</td><td>1042</td><td>1067</td><td>956</td><td>900</td><td>996</td><td>1116</td><td>1160</td></tr><tr><td>消费</td><td>1550</td><td>1525</td><td>1515</td><td>1515</td><td>1500</td><td>1550</td><td>1540</td><td>1535</td><td>1570</td><td>1550</td><td>1560</td></tr><tr><td>供需差额</td><td>-680</td><td>-596</td><td>-484</td><td>-439</td><td>-458</td><td>-483</td><td>-584</td><td>-635</td><td>-574</td><td>-434</td><td>-400</td></tr><tr><td>商业进口</td><td>375</td><td>230</td><td>243</td><td>324</td><td>375</td><td>633</td><td>534</td><td>390</td><td>484</td><td>463</td><td>500</td></tr><tr><td>非商业进口</td><td>305</td><td>261</td><td>221</td><td>150</td><td>100</td><td>80</td><td>80</td><td>80</td><td>80</td><td>80</td><td>80</td></tr><tr><td>储备投放</td><td>102</td><td>61</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>12</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>出口</td><td>15</td><td>12</td><td>18</td><td>20</td><td>18</td><td>18</td><td>18</td><td>18</td><td>18</td><td>18</td><td>18</td></tr><tr><td>预估过剩/缺口</td><td>87</td><td>-56</td><td>-38</td><td>15</td><td>-1</td><td>212</td><td>12</td><td>-171</td><td>-28</td><td>91</td><td>162</td></tr></table> 崇左降水:mm 来宾降水：mm 云南临沧降水：mm 云南保山降水：mm 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 1月全国累计产糖689万吨，同比减少60.28万吨 1月累计销售食糖270万吨，同比减少103.50万吨 截至1月底累计销糖率39.1%，同比减少10.75% 截至1月库存为419万吨，同比增加43.22万吨 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 # 白糖 | 广西产销情况，销糖率同比下滑 广西累计产糖量：万吨 广西单月销糖量：万吨 广西累计销糖率：% 广西工业库存：万吨 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 云南累计产糖量：万吨 云南单月销糖量：万吨 云南累计销糖率：% 云南工业库存：万吨 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 □据海关总署公布的数据显示，2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨。 2025年我国累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨。2025/26榨季截至12月底，我国累计进口食糖176.35万吨、同比增加30.17万吨。 食糖进口数量：万吨 食糖累计进口量：万吨 # 白糖 | 配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低 □2026年2月25日，ICE原糖主力合约收盘价为14.59美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为4029元/吨，与南宁糖价差-207元/吨，配额外食糖进口估算成本为5103元/吨，与南宁糖价差-1281元/吨。 □海关总署数据，我国12月进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计6.97万吨，同比减少12.09万吨。其中，税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉6.36万吨，同比减少12.4万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉合计0.61万吨，同比增加0.31万吨。 巴西配额外进口利润空间：元/吨 糖浆三项月度进口对比图：万吨 # 白糖 | 现货报价小幅上调，基差小幅走弱 □ 广西产区价格维持在5300-5350元/吨，云南产区价格维持在5080-5180元/吨，甜菜糖报价5350-5450元/吨，港口广西糖价格在5450-5520元/吨，加工糖主流报价5650-5820元/吨。 白糖现货价格走势：南宁地区 (元/吨) 主力基差走势 仓单情况 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 饮料类零售额当月值：亿元 饮料类零售额当月同比 软饮料产量当月值：万吨 软饮料产量当月同比 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、泛糖科技、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ # 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