> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 多元金融：中东资本市场 - 规模堪比香港 ## 核心内容概述 中东资本市场在2025年的总市值约为4.9万亿美元，与港股的5.6万亿美元处于同一量级。然而，区域内资本市场呈现“小而散”的特征，缺乏统一的区域中心，各国家市场独立运作，且体量差异显著。沙特证券交易所以约2.51万亿美元的市值位居第一，成为中东资本市场的主要驱动力。阿联酋、以色列等市场则分别处于第二和第三梯队。与此同时，中东市场整体流动性较低，但部分市场如土耳其伊斯坦布尔交易所表现出较高的换手率，形成明显分化。 ## 主要观点 - **地缘政治风险加剧，资金流向避险资产** 2026年2月底以来，中东地缘政治冲突升级，导致全球风险偏好下降。资金从权益市场转向货币市场和美元等避险资产。部分资金通过香港市场进行再配置，3月2日至4日约有11.5亿美元流入港股，凸显了香港作为亚洲金融枢纽的价值。 - **港股具备估值优势，吸引中东资金** 截至2026年2月，港股主板PE估值仅为15.6倍，低于美国、台湾、韩国、英国、日本等主要市场，对中东外溢资金具有吸引力。然而，当前局势仍存在较大不确定性，风险资产交易需谨慎。 - **中东资本市场结构分散** 中东多数国家拥有独立的交易所，尚未形成统一的区域资本市场中心。沙特证券交易所是区域内最大的市场，而伊朗的两个交易所（德黑兰和法拉）市值迅速缩水，反映其资本市场受本币贬值和高通胀的冲击。 - **沙特市场主导，但流动性不足** 沙特股市以沙特阿美（占市值60%以上）为核心，银行行业占第二，但换手率仅为14%-21%，远低于区域平均水平，主要由于机构投资者占比高（95%以上），外资参与度低，交易需求有限。 - **以色列市场较为成熟，外资参与度提升** 以色列特拉维夫证券交易所（TASE）运营模式更接近发达国家市场，2025年市值达4,203亿美元，且外资净买入增加，显示其资本市场吸引力逐步增强。 - **阿联酋市场以金融类公司为主导** 阿联酋的两个交易所（阿布扎比和迪拜）市值合计超过1万亿美元，金融类公司占比较大（约50%），公用事业和石油化工类公司占10%-11%，显示其经济结构以传统行业为主。 ## 关键信息总结 ### 市场规模与结构 - **中东资本市场总市值**：约4.9万亿美元（2025年） - **港股总市值**：约5.6万亿美元（2025年），实现反超 - **沙特市场**：市值2.51万亿美元，占中东市场总量的51% - **阿联酋市场**：市值合计约1.1万亿美元 - **以色列市场**：市值约4,203亿美元 - **伊朗市场**：市值从2023年的2万亿美元缩水至2025年的1,731亿美元 ### 流动性与换手率 - **整体流动性偏低**：2025年中东市场成交额约1.9万亿美元，远低于港股的7.9万亿美元 - **换手率分化明显**：伊斯坦布尔交易所换手率高达276%，远高于区域平均水平；沙特、阿布扎比、迪拜等市场换手率集中在14%-21%之间 - **沙特市场换手率低**：主要因机构投资者持股比例高（95.34%），本地投资者主导交易，外资参与度有限 ### 企业上市与资金流动 - **港交所欢迎中东企业上市**：阿布扎比、迪拜、沙特交易所被纳入港交所海外认可交易所名单，为中东企业第二上市提供便利 - **资金流向**：地缘冲突背景下，部分资金流向美国市场，另一部分通过香港完成再配置，港股短期受益 ### 市场发展与政策 - **沙特资本市场开放**：2026年沙特资本市场管理局（CMA）宣布向所有类别外国投资者开放直接投资，显示其对外资的开放态度 - **港交所优化上市机制**：持续降低海外上市门槛，提升市场吸引力 ### 风险提示 - **地缘政治冲突超预期**：可能导致全球及港股市场震荡 - **全球宏观环境波动**：可能影响资本市场的稳定性 ## 市场分层与特点 | 市场 | 市值（2025年） | 换手率 | 主导行业 | |------|----------------|--------|----------| | 沙特 | 2.51万亿美元 | 14%-21% | 石油（沙特阿美占比超60%）、银行业（占比约9%） | | 阿联酋 | 1.1万亿美元 | 14%-21% | 金融（占50%）、公用事业（10%-11%） | | 以色列 | 4,203亿美元 | 44% | 金融、科技、国防 | | 伊斯坦布尔 | 1,050亿美元 | 276% | 多元化行业 | | 其他市场 | 1,500-2,000亿美元 | 14%-21% | 传统行业为主 | ## 结论 中东资本市场虽在规模上与港股相当，但整体呈现“小而散”特征，流动性偏低，市场结构分散。在地缘政治不确定性上升的背景下，部分资金转向流动性更高的市场，港股因估值优势和枢纽地位成为中东资金再配置的重要通道。沙特市场以石油行业为主导，具有显著的市场影响力，但流动性不足；以色列市场则相对成熟，外资参与度提升；阿联酋市场以金融为主导，显示出区域经济的多元化发展趋势。