> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CXO行业景气度跟踪专题总结 ## 核心内容概述 2026年前五个月，中国CXO行业呈现高景气态势，资金端、研发端和订单端多重因素共振，推动行业持续向好。在政策支持和市场需求双重驱动下，国内CXO企业订单充足、量价双升，盈利改善与估值修复预期增强，尤其在安评和CDMO领域表现突出。 --- ## 主要观点 ### 资金端：多重共振，融资向好 - **一级市场**：2026年前五个月，国内医疗健康领域投融资总额达417亿元，同比增长57%，交易数仅小幅增长3%，资金持续向头部企业集中。 - **IPO市场**：港股18A融资额达69亿元，同比增长60%，科创板IPO重启，泰诺麦博成为首单注册生效项目，预计未来将有更多创新药企集中申报。 - **BD交易**：我国创新药对外授权交易（BD）首付款和潜在总交易金额分别达46亿美元和792亿美元，占2025全年66%和58%，创历史新高，且单笔交易均价同比上涨22%。 - **国内销售**：2015年后获批的国产创新药在2025年市场规模达408亿元，同比增长29%，销售高增长将反哺研发投入。 ### 研发端：临床前高景气延续 - **IND申报**：2026年前五个月，国内1类创新药IND申报数量达511项，同比增长30%，5月单月申报量达89项，同比增速25%，保持高增长。 - **临床试验**：国内新开I-Ⅲ期临床试验总数1042个，同比增长15%，其中I/Ⅱ期临床增速更快，成为主要增长动能。 ### 订单端：安评弹性，龙头高增 - **安评服务**：昭衍新药和益诺思2026Q1新签订单金额分别达9.1亿元和7.3亿元，同比增速分别达112%和199%，安评因实验猴资源紧缺，短期供需失衡，成为弹性最大的细分方向。 - **CDMO业务**：药明康德预计2026年持续经营业务收入同比增长18-22%，毛利率提升至52.8%，净利率稳定；药明生物未来3年收入复合增速预计达20%，2027-2028年增长提速；药明合联预计2025-2030年收入复合增速达30%-35%，ADC及XDC赛道前景可期。 --- ## 关键信息总结 ### 投资建议与标的 - **推荐标的**：昭衍新药（买入）、益诺思（买入）、药明康德（买入）、药明合联（买入）、凯莱英（未评级）、美迪西（未评级）、睿智医药（未评级）。 - **行业前景**：CXO行业高景气持续，安评和CDMO板块有望成为新一轮周期中弹性最大的细分方向，药明系公司或迎来价值重估。 ### 行业评级 - **行业评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：医药生物行业 --- ## 风险提示 1. **国内政策风险**：重大政策变化可能冲击研发信心，影响CXO订单与业绩。 2. **地缘政治风险**：中美贸易关系及国际环境变化可能对全球CXO行业产生不利影响。 3. **技术周期风险**：若BD资产后续临床数据不及预期，将对融资及行业造成不利影响。 --- ## 区别于市场的观点 - **出海趋势不改**：尽管有美国限制法案出台，但中国在药物发现和概念验证环节仍具比较优势，BD出海大趋势未变。 - **早研环节受益显著**：安评、实验室服务等早研环节因供需错配，盈利弹性大，成为本轮创新药周期最大受益点。 - **CDMO价值重估**：药明系公司订单充足，收入与毛利率双增长，未来增长潜力大，具备价值重估空间。 --- ## 关键假设 - **政策支持持续**：国内一二级市场融资向好，政策环境稳定。 - **BD资产表现强劲**：国内创新药出海持续，BD交易金额和均价持续增长。 - **实验室服务价格高位**：实验室服务价格维持较高水平，推动安评等早研环节盈利提升。 --- ## 股价上涨的催化因素 - **新签订单增长**：昭衍新药、益诺思等安评龙头新签订单金额同比大幅增长。 - **盈利改善**：实验室服务及其他业务利润逐步释放，毛利率和净利率恢复至历史较高水平。 - **CDMO指引上调**：药明康德、药明生物等CDMO龙头发布积极业绩指引，推动市场预期提升。 --- ## 总结 2026年前五个月，中国CXO行业呈现全面高景气，资金端、研发端、订单端协同发力。安评和CDMO成为重点受益方向，药明系公司有望迎来业绩与估值双重提升。尽管存在政策、地缘和技术等风险，但整体行业前景向好，建议关注相关优质标的。