20260412-华源证券-新消费行业周报_清明出行数据表现优异；26Q1淘天美妆品牌头部格局稳定_8页_661kb

商贸零售行业定期报告总结（2026年04月12日）

核心内容

本报告为华源证券发布的商贸零售行业定期报告，发布日期为2026年4月12日，投资评级为“看好”（维持）。报告由证券分析师丁一撰写，提出服务消费板块作为全年投资主线，建议关注文旅、酒店、餐饮、美妆、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮等细分领域。

主要观点

1. 服务消费政策支持与节假日效应

• 服务业高质量发展政策持续加码，全国服务业大会提出推动服务业创新与标准化建设。
• 清明节假期出游人数和消费金额均实现增长，家庭出游和亲子游成为核心消费群体。
• 五一小长假即将来临，预计旅游相关产业链将受益，建议关注酒店、景区、餐饮等业态。

2. 美妆市场头部格局稳定，尾部品牌加速洗牌

• 2026Q1淘天美妆类目营收为357.93亿元，同比小幅下滑5.5%。
• 国际品牌占据TOP20榜单的17席，国产品牌仅珀莱雅、薇诺娜及毛戈平进入前十。
• 3月榜单中，修丽可、娇韵诗、卡诗等品牌排名跃升，反映春季护肤、护发需求集中释放。

3. 品牌收购与战略布局

• 若羽臣拟收购奥伦纳素品牌100%股权，交易金额为4,382.21万美元（约2.99亿元人民币）。
• 奥伦纳素主打科技护肤，拥有“冰白面膜”“豆腐霜”等产品，收购有助于完善品牌矩阵，提升全球化运营能力。

4. 重点企业表现

• 三特索道2025年归母净利润约1.43亿元，同比增长0.96%。
• 公司业绩增长主要得益于旅游市场需求强劲、运营效率提升及财务结构优化。

5. 投资建议

• 服务消费：关注餐饮、酒店、景区等受益于出行增长的板块。
• 美护：建议关注具备专业性和创新性的国货品牌，如毛戈平、上美股份。
• 黄金珠宝：推荐古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基。
• 潮玩：关注具备IP创造与运营经验的公司，如泡泡玛特。
• 现制茶饮：推荐品牌力强、覆盖区域广的头部品牌，如蜜雪集团、古茗。

关键信息

• 清明节出游人数达1.35亿人次，同比增长6.8%，出游总花费613.67亿元，同比增长6.6%。
• 亲子游订单金额占全国旅游总订单的37%，成为市场核心群体。
• 三特索道2025年营收6.38亿元，同比减少7.81%，但归母净利润增长0.96%。
• 若羽臣收购奥伦纳素，有助于其全球化战略和品牌矩阵优化。
• 2026年4月，COMEX金价为4790.5美元/盎司，显示黄金市场仍有吸引力。

风险提示

• 零售环境修复不及预期：宏观经济波动可能影响消费者信心和消费意愿。
• 国际局势变动：贸易政策变化可能增加进出口成本，影响相关企业。
• 市场竞争加剧：细分市场增长放缓可能带来同业竞争压力。

图表摘要

• 图表1：新消费行业本周涨跌幅表现（2026.4.6-2026.4.10）
• 图表2：1-2月中国限额以上纺服类零售额同比+10.4%
• 图表3：1-2月中国限额以上化妆品类零售额同比+4.5%
• 图表4：1-2月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+13.0%
• 图表5：1-2月中国限额以上饮料类零售额同比+6.0%
• 图表6：2025Q1-Q4黄金首饰消费量累计值同比下滑
• 图表7：截至4月9日，COMEX金价为4790.5美元/盎司

行业动态

• 九州通收购奥园美谷，后者更名为九州美谷，预计2025年营收8.5亿-10.5亿元。
• 迪奥与韩国护肤品牌OxygenCeuticals合作推出氧气护理设备。
• 意大利Coswell S.p.A. 2025财年营收达23.87亿元，十年增长三倍。
• 俄罗斯Wildberries平台引入埃塞俄比亚天然化妆品。
• 德国Otto推出AI购物助手，提升个性化推荐效率。
• 英国P.Louise品牌在TikTok英国美妆类排名首位，预计2026年营收达10亿至13.67亿元。
• 喜茶与Hello Kitty联名推出樱花主题新品。
• Manner咖啡上调部分单品价格，反映行业成本压力和盈利修复。

投资评级说明

• 证券评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%以下）。
• 行业评级：看好（行业指数超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。
• 本报告采用沪深300、恒生中国企业指数（HSCEI）及标普500作为基准指数。

总结

本报告聚焦于商贸零售行业，特别是服务消费板块的强劲表现与政策支持。建议投资者关注旅游、酒店、餐饮、美妆、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮等细分领域，同时注意市场风险与行业竞争动态。