对比2009和2016经济复苏同期拐点：2021年1_2月经济数据观察，外贸导向型顺周期复苏刚刚开始-20210317-申港证券-13页_833kb

外贸导向型顺周期复苏刚刚开始 - 2021年1-2月经济数据观察

核心内容

2021年1-2月中国经济数据表明，外贸导向型顺周期复苏已开始，主要受全球贸易回暖和中国出口强劲带动。与2009年和2016年的复苏周期相比，此次复苏在出口和工业生产方面表现突出，但在消费和投资方面增长相对温和。

主要观点

• 中国正处于PPI转正后的复苏初期，预计PPI高点在2021年6月，工业利润增速高点在2021年5月，补库存高点在2021年三季度。
• 2021年1-2月的经济复苏主要依赖出口，出口增速高达50.1%，进口增速为14.5%，贸易顺差达6759亿元。
• 本次复苏为“出口导向型”，具有海外市场需求和外销渠道的企业将受益。
• 房地产行业在政策压制下仍表现出强劲复苏，房地产投资两年平均增速达11%，带动房地产产业链合理修复估值。

关键信息

1. 20年来三次PPI转正后的复苏行情

经济复苏牛	PPI转正节点	PPI高点	工业利润高点	补库存高点
2009-2010经济复苏	2009.12	2010.5	2010.2	2011.3
2016-2017供给侧改革复苏	2016.9	2017.3	2017.2	2017.4
2021疫情后复苏	2021.1	预计2021.6	预计2021.5	预计2021三季度

2. 2021年1-2月经济数据解读

2.1 工业生产增长加快，装备制造业和高技术制造业增势良好

• 全国规模以上工业增加值同比增长35.1%，两年平均增长8.1%。
• 装备制造业和高技术制造业两年平均增速分别为10.2%和13.0%。
• 新能源汽车、工业机器人等产品同比增速超过100%。

2.2 服务业逐步恢复，服务业商务活动指数位于扩张区间

• 服务业生产指数同比增长31.1%，两年平均增长6.8%。
• 房地产业和信息传输、软件和信息技术服务业两年平均增速分别为11.8%和14.4%。
• 服务业商务活动指数连续12个月高于临界点。

2.3 市场销售保持增长，消费升级类商品销售快速增长

• 社会消费品零售总额同比增长33.8%，两年平均增长3.4%。
• 通讯器材类、体育娱乐用品类商品两年平均增速分别为18.2%。
• 网上零售额同比增长32.5%，占社会消费品零售总额的20.7%。

2.4 固定资产投资稳定增长，高技术产业和社会领域投资增长较快

• 全国固定资产投资（不含农户）同比增长35.0%，两年平均增速1.7%。
• 基础设施投资和制造业投资同比分别为36.6%和37.3%，但两年平均增速为-1.6%和-3.4%。
• 高技术产业和社会领域投资增长较快，分别为50.1%和48.0%。

2.5 货物进出口增势明显，贸易结构继续改善

• 货物进出口总额同比增长32.2%，两年平均增速32.2%。
• 出口同比增长50.1%，进口同比增长14.5%。
• 机电产品出口占出口总额的60.3%，民营企业进出口占比提高5.5个百分点。

2.6 城镇调查失业率同比回落，就业形势总体稳定

• 1-2月全国城镇新增就业148万人。
• 城镇调查失业率分别为5.4%和5.5%，比上年同期回落0.7个百分点。
• 就业形势总体稳定，周平均工作时间46.3小时。

2.7 居民消费价格同比下降，工业生产者出厂价格同比上涨

• 全国居民消费价格同比下降0.3%，工业生产者出厂价格同比上涨1.0%。
• 2月份PPI同比上涨1.7%，环比上涨0.8%。

3. 2021年2月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况

3.1 各线城市商品住宅销售价格环比涨幅有升有降

• 一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.5%，其中北京、广州分别上涨0.7%和0.9%。
• 二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，与上月持平。
• 三线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%，涨幅扩大0.1个百分点。

3.2 各线城市商品住宅销售价格同比涨幅有所上升

• 一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨4.8%，其中深圳同比上涨11.6%。
• 二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨4.5%，其中扬州同比上涨10.5%。
• 三线城市新建商品住宅销售价格同比上涨3.6%，其中北海同比上涨9.6%。

投资策略

• 把握外贸导向型复苏主线，布局顺周期行业中具有较强出口能力和海外市场占有率的龙头企业。
• 关注房地产产业链的深度复苏进程，对于估值低位的建筑装饰、建筑材料及房地产行业开始长线布局。

风险提示

• 政策收紧风险，需关注宏观政策变化对市场的影响。