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合成橡胶周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月19日合成橡胶市场的运行情况，重点关注丁二烯和顺丁橡胶的价格走势、供需变化及市场预期。报告指出，短期市场整体偏弱，成本端与供应端均对价格形成压力，而需求端表现疲软，进一步加剧了市场的下行趋势。

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主要观点

• 短期走势：合成橡胶期货价格弱势下探，BR（顺丁橡胶）短期预计震荡偏弱。
• 成本端：丁二烯供应相对充裕，价格延续下跌，斯尔邦装置检修导致开工率小幅下降，但后续埃克森美孚和万华新增产能将缓解供应紧张局面。
• 供应端：顺丁橡胶供应增加，浙江传化装置重启带动产能利用率提升，但需求端疲软，导致市场整体承压。
• 需求端：轮胎企业新订单不佳，成品库存偏高，半钢胎和全钢胎开工率均处于低位或小幅波动。
• 宏观环境：关税战悬而未决，市场不确定性较高。

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关键信息分析

一、成本端分析

1. 丁二烯供应：

   • 国内丁二烯产能利用率74.08%，环比下降0.45个百分点，斯尔邦装置停车检修。
   • 4月下旬有两套装置检修，但埃克森美孚和万华新增产能将补充市场，预计供应仍较充裕。
   • 港口库存提升至35600吨，环比+1900吨，市场下跌导致下游提货放缓。

2. 丁二烯价格走势：

   • 丁二烯价格延续下跌，外盘价格大幅跟跌，内外盘价差迅速收窄。
   • 石脑油价格上涨，成本压力增加，但中石化丁二烯价格继续下调，裂解装置利润下滑。

3. 顺丁橡胶成本：

   • 顺丁橡胶亏损幅度减轻，周内平均生产毛利为-360元/吨，较上周+429.25元/吨。
   • 原料端偏弱，叠加供应增加，导致顺丁橡胶现货市场价格弱势。

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二、供应端分析

1. 顺丁橡胶产能：

   • 中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率62.76%，环比+2.02个百分点。
   • 浙江传化15万吨/年装置重启后高负荷运行，带动产能利用率明显提升。

2. 拟在建产能：

   • 2025年华东、华北、华南地区有多套顺丁橡胶新增产能计划投产，进一步释放供应压力。

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三、需求端分析

1. 轮胎行业表现：

   • 2025年3月，中国半钢胎产量环比增长24.03%，全钢胎产量环比增长29.15%。
   • 但新订单表现不佳，成品库存偏高，半钢胎和全钢胎样本企业库存周转天数均有所增加，市场仍偏弱。

2. 轮胎开工率：

   • 半钢胎开工率74.20%，环比-0.19个百分点，同比-6.67个百分点。
   • 全钢胎开工率67.44%，环比+0.23个百分点，同比-3.62个百分点。

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四、库存情况

• 顺丁橡胶库存：
  • 厂内库存27710吨，环比+560吨。
  • 贸易商库存4370吨，环比-330吨。
• 丁二烯库存：
  • 港口库存提升至35600吨，环比+1900吨，显示市场供需偏弱。

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五、估值与价差

1. 纵向估值：
   • 丁二烯与顺丁橡胶价格均下跌，顺丁橡胶亏损减轻，生产毛利有所回升。
2. 横向估值：
   • 顺丁橡胶与泰国混合胶价差为-2622元/吨，较上周-442元/吨，显示顺丁橡胶相对弱势。

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六、汽车市场影响

1. 欧盟汽车市场：

   • 2025年1-2月欧盟新车累计注册量同比下降3%，其中德国和意大利降幅显著。
   • 纯电动车市场份额提升至15.2%，传统燃油车占比下降至38.8%。

2. 中国汽车市场：

   • 2025年一季度汽车产销增长明显，政策推动下消费市场提质向好。
   • 新能源汽车产销持续快速增长，新车销量占总销量的42.4%。
   • 3月重卡销量同比下降3.69%，1-3月累计销量同比下降2.81%。

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策略建议

• 单边策略：逢高做空。
• 套利策略：观望。

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数据来源

• 隆众资讯、Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、广发期货研究所等。

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风险提示

• 市场不确定性较高，需关注关税战进展及天气对天然橡胶的影响。
• 投资者应谨慎操作，期市有风险，入市需谨慎。