> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与业务分析总结 ## 核心内容概述 公司于2025年实现营业收入187.29亿元，同比增长5.67%，归母净利润5.78亿元，同比下降62.01%。2026年一季度营业收入增长22.00%至49.85亿元，归母净利润1.55亿元，同比下降24.85%。尽管整体盈利下滑，但公司通过生猪与黄羽鸡业务的协同效应，实现了盈利互补，生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务。 ## 主要观点 - **营收增长稳健**：2025年公司营收同比增长5.67%，主要得益于黄羽鸡和生猪销量的提升。 - **盈利承压**：受行业周期性波动影响，黄羽鸡和生猪销售价格均有所下降，导致归母净利润大幅下滑。 - **成本优化显著**：公司通过优化生产成本，有效对冲了价格下行的影响，2025年猪完全成本降至12元/公斤，鸡完全成本下降约6%，显示出良好的成本控制能力。 - **业务结构优化**：公司两大主营业务（黄羽鸡和生猪）在2025年实现盈利互补，生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务，标志着“双轮驱动”战略取得成效。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年EPS分别为0.97元、2.21元、2.83元，对应动态PE分别为22倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。 - **估值与行业对比**：公司2027年PE预期为13倍，高于行业平均9倍，体现了其在成本控制和业务增长方面的优势。 ## 关键信息 ### 营收与利润表现 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 187.29 | 197.63 | 220.90 | 249.04 | | 增长率 | 5.67% | 5.52% | 11.78% | 12.74% | | 归母净利润（亿元） | 5.78 | 8.09 | 18.53 | 23.73 | | 增长率 | -62.01% | 40.03% | 129.06% | 28.03% | | 毛利率 | 11.03% | 11.28% | 15.45% | 16.49% | | 净利率 | 3.03% | 4.06% | 8.30% | 9.42% | | ROE | 6.20% | 8.27% | 17.10% | 19.47% | ### 分业务表现 | 业务板块 | 2025A收入（亿元） | 2026E收入（亿元） | 2027E收入（亿元） | 2028E收入（亿元） | |----------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 生猪 | 39.02 | 33.17 | 38.48 | 48.48 | | 黄羽鸡 | 146.28 | 162.36 | 180.22 | 198.24 | | 鹅 | 0.16 | 0.17 | 0.17 | 0.18 | | 其他 | 0.43 | 0.45 | 0.48 | 0.50 | ### 成本与毛利率 | 业务板块 | 2025A成本（亿元） | 2026E成本（亿元） | 2027E成本（亿元） | 2028E成本（亿元） | |----------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 生猪 | 31.89 | 30.52 | 31.55 | 37.33 | | 黄羽鸡 | 132.69 | 142.87 | 153.18 | 168.50 | | 鹅 | 0.16 | 0.15 | 0.15 | 0.16 | | 其他 | 0.44 | 0.46 | 0.48 | 0.50 | ### 毛利率变化 | 业务板块 | 2025A毛利率 | 2026E毛利率 | 2027E毛利率 | 2028E毛利率 | |----------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 生猪 | 18.27% | 8.00% | 18.00% | 23.00% | | 黄羽鸡 | 9.28% | 12.00% | 15.00% | 15.00% | | 鹅 | -2.03% | 10.00% | 10.00% | 10.00% | | 其他 | -1.69% | -1.00% | -1.00% | -1.00% | ### 可比公司估值 | 公司 | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |------|----------|----------|----------|----------| | 温氏股份 | 29.93 | 22.24 | 10.00 | 8.00 | | 巨星农牧 | 288.00 | 51.00 | 11.00 | 10.00 | | 牧原股份 | 15.00 | 32.00 | 9.00 | 9.00 | | 立华股份 | 30.00 | 22.00 | 10.00 | 8.00 | ### 风险提示 - 产能释放不及预期 - 下游需求不及预期 - 养殖端突发疫情 ## 投资建议 公司预计2026-2028年EPS分别为0.97元、2.21元、2.83元，对应动态PE分别为22倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。目标价为28.73元，基于其在肉鸡行业稳定增长和生猪养殖显著发展空间的综合考量。 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | PE | 30 | 22 | 10 | 8 | | PB | 1.86 | 1.84 | 1.66 | 1.48 | | PS | 1 | 1 | 1 | 1 | | EV/EBITDA | 12 | 10 | 6 | 4 | | 股息率 | 1.69% | 1.93% | 4.43% | 5.67% | ## 结论 公司凭借生猪和黄羽鸡业务的协同效应，成功实现盈利互补，尽管整体盈利承压，但通过成本优化和业务结构调整，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。未来三年盈利有望显著回升，估值合理，具备一定投资价值。