20260508-五矿期货-铝月报_基本面支撑依然强劲_41页_5mb

铝月报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年5月铝市场的整体情况，包括供应端、需求端、期现市场、利润与库存等关键因素，指出基本面支撑依然强劲，预计铝价将企稳回升。

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01 月度评估及策略推荐

供应端

• 4月国内电解铝产量同比增长1.7%，环比下降2.9%。
• 5月电解铝产量预计回升，同比增幅约3.3%。
• 4月海外电解铝产量同比下降10.1%，中东局势及South32公司旗下莫桑比克电解铝厂检修影响持续，预计5月海外产量维持较大幅度的同比下降。

库存&现货

• 截至5月7日，国内铝锭社会库存录得148.4万吨，较4月初增加7.1万吨。
• 保税区库存录得7.1万吨，较4月初增加2.3万吨。
• 铝棒库存合计27万吨，较4月初减少5.6万吨。
• LME铝库存录得35.8万吨，较4月初减少5.6万吨。
• 国内铝锭现货贴水分化，LME市场Cash/3M升水强势。

进出口

• 2026年3月中国原铝进口量为25.5万吨，环比增加5.4万吨，同比增加3.3万吨。
• 原铝出口量为1.5万吨，环比增加0.5万吨，同比增加0.6万吨。
• 净进口量为24万吨，环比增加4.8万吨，同比增加2.7万吨。
• 4月沪铝现货进口亏损维持偏大，有利于出口。

需求端

• 4月国内铝材高频开工率环比3月提升。
• 5月在传统旺季和出口需求改善预期下，开工率有望延续抬升。
• 产业在线数据显示，5月家用空调排产同比下滑2.6%，冰箱排产增长1.9%，洗衣机排产下滑1.7%，降幅边际缩窄。

小结

• 美伊达成协议的概率加大，海外经济走弱风险变小。
• 中东冲突导致供应端缩减影响持续，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降，为铝价提供支撑。
• 国内地产政策边际宽松，铝下游开工偏稳，5月铝水比例预计进一步抬升。
• 进口亏损维持偏大有利于国内铝材出口，并有望带动铝锭去库和铝价企稳回升。
• 本月沪铝主力合约运行区间参考：23600-25200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3350-3650美元/吨。

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02 期现市场

价格走势

• 2026年4月沪铝主力合约月内下跌1.79%，至24430元/吨。
• 伦铝3M收涨1.3%，至3480美元/吨。
• 中东局势反复和美伊谈判造成外盘铝价高位运行，国内铝价表现稍弱。

期货月间价差

• 4月铝价冲高回落，期货月间价差震荡。
• 5月7日沪铝连续-连三价差为~19,500元/吨。
• 沪铝连续合约收盘价为~19,500元/吨。

现货升贴水

• 华南现货贴水进一步走扩，中原和华东现货升贴水有所收窄。
• 5月华东现货升贴水稍弱于往年。

LME铝升贴水

• LME铝Cash/3M升水高位震荡。

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03 利润库存

冶炼利润

• 4月原铝冶炼利润震荡，5月初利润回落，但仍维持高位。
• 中国有色市场平均价:铝A00为25,000元/吨，原铝冶炼利润为8,000元/吨。

库存趋势

• 5月7日国内铝锭社会库存为148.4万吨，较4月初增加约7.1万吨。
• 保税区库存录得7.1万吨，较4月初增加2.3万吨。
• 铝棒库存合计27万吨，较4月初减少5.6万吨。
• 加总铝锭和铝棒库存，较4月初增加约1.5万吨。
• LME铝库存录得35.8万吨，较4月初减少5.6万吨，仍处于数年相对低位。

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关键信息总结

供应端

• 国内电解铝产量逐步回升，海外产量持续下滑。
• 中东局势和South32检修影响供应端缩减。

需求端

• 国内铝材开工率回升，传统旺季和出口需求改善预期支撑市场。
• 家电需求有所分化，部分产品排产增长，部分排产下降。

期现市场

• 国内铝价表现弱于外盘，现货升贴水分化。
• 期货月间价差震荡，LME铝Cash/3M升水高位运行。

利润与库存

• 冶炼利润维持高位，库存有所增加，但LME库存处于低位。
• 进口亏损维持偏大，有利于出口，带动库存去化。

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结论

综合来看，铝市场基本面支撑依然强劲，供应端缩减、需求端回升以及进口亏损维持偏大，共同推动铝价企稳回升。5月沪铝主力合约运行区间参考为23600-25200元/吨，伦铝3M参考区间为3350-3650美元/吨。