> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 报表加速出清，底部信号明确 —— 泸州老窖（000568.SZ）信息更新报告总结 ## 核心内容概览 本报告为泸州老窖（000568.SZ）的公司信息更新报告，发布于2026年8月28日，由逄晓娟和张宇光两位分析师撰写。报告指出，尽管公司当前面临收入与利润的显著下滑，但报表加速出清、底部信号明确，因此维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年半年报显示，公司营业收入为104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润为43.39亿元，同比下降43.37%。其中，Q2收入和净利润分别同比下降65.54%和79.45%，降幅显著扩大。 - **盈利预测**：基于当前趋势，公司预计2026-2028年归母净利润分别为64.53亿元、69.38亿元、72.57亿元，同比分别下降40.0%、上升7.5%、上升4.6%。EPS分别为4.38元、4.71元、4.93元，当前PE为17.9倍，未来三年PE逐步下降至15.9倍。 - **需求承压**：中高档产品收入下降幅度较大，为92.0亿元，同比下降38.9%。销量与吨价同比分别下降42.5%和上升6.4%，反映出市场需求持续疲软，渠道库存较高。 - **渠道策略调整**：公司已停止向渠道压货和强制回款，工作重心转向提升开瓶率，推动库存去化。 - **财务表现**：Q2销售收现为18.6亿元，同比下降77.0%；经营活动现金流净额为-24.6亿元，同比下降189.3%。期末合同负债为24.4亿元，同比下降30.9%。 - **盈利能力下降**：Q2销售毛利率同比下降4.1个百分点至83.8%；销售、管理费用率同比分别上升15.7%和4.9%；销售净利率同比下降16.8个百分点至26.4%。 - **财务比率变化**：资产负债率从2024年的30.5%下降至2026年的15.7%，流动比率和速动比率均显著提升，反映公司财务结构优化。 - **估值指标**：当前PE为17.9倍，未来三年逐步降至15.9倍；P/B从2.4倍降至1.9倍，显示估值持续压缩。 ## 关键信息 - **财务预测摘要**： - 营收：2026年预计167.08亿元，2027年170.55亿元，2028年177.01亿元。 - 归母净利润：2026年64.53亿元，2027年69.38亿元，2028年72.57亿元。 - 毛利率：从2024年的87.5%下降至2026年的83.5%，之后略有回升。 - 净利率：从2024年的43.3%下降至2026年的38.7%，之后逐步回升。 - ROE：从2024年的28.4%下降至2026年的11.5%，预计未来两年回升至12.1%。 - **现金流变化**： - 2026年H1经营活动现金流净额为20.8亿元，同比下降65.7%。 - 2026年Q2经营活动现金流净额为-24.6亿元，同比下降189.3%。 - 2026年H1销售收现为107.4亿元，同比下降40.1%。 - **风险提示**： - 宏观经济波动可能导致需求进一步下滑。 - 省外扩张不及预期可能影响长期增长。 ## 投资评级说明 - **证券评级**： - 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。 - 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。 - 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。 - **评级体系**：本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议，而非绝对价格预测。 ## 估值方法说明 - 本报告的估值方法和模型基于各种假设，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 估值结果受多种因素影响，投资者应综合考虑其他信息和自身情况。 ## 其他说明 - **研究报告适用性**：根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。 - **分析师承诺**：报告内容基于客观分析，分析师对内容和观点负责，且不与报酬直接或间接挂钩。 - **法律声明**：本报告为开源证券客户专用，未经授权不得使用或传播。公司可能与报告涉及公司存在业务关系，且报告内容不构成投资建议。 ## 总结 泸州老窖当前面临收入与利润的持续下滑，但报表加速出清，公司战略调整有助于改善渠道库存状况。尽管盈利能力承压，但公司品牌价值和消费者认可度依然稳固。随着未来三年盈利预测逐步回升，估值指标持续压缩，底部信号明确，因此维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济波动及省外扩张进展等风险因素。