20230323-华安证券-城投逆证法（六）_透视征信报告_哪些城投击穿了风险_缓冲垫__12页_393kb

城投银行贷款逾期风险分析总结

核心内容

本报告聚焦于2483家公募债发行人中，银行贷款出现逾期或展期的城投主体，揭示其风险特征及背后原因。通过对征信报告的分析，发现506家主体存在征信异常，其中124家明确存在银行贷款逾期或展期，占比约3.6%。报告指出，银行贷款作为城投融资的重要渠道，其逾期现象往往意味着区域债务压力已逼近债券风险。

主要观点

• 逾期类型分布：

  • 利息逾期占比最高，达55%；
  • 本金逾期占28%，展期占33%；
  • 有20家主体兼具多种负面类型，占比16%。

• 评级分布：

  • AAA主体中仅1家存在欠息，2家存在展期；
  • AA+主体中欠息占比59%，逾期占比18%，展期占比29%；
  • AA主体欠息占比52%，逾期与展期分别占27%与33%；
  • 其他评级主体欠息、逾期、展期分别占58%、50%与33%。

• 区域分布：

  • 贵州、江苏与四川是贷款负面主体较多的地区；
  • 贵州省有6个地市存在3家及以上发债城投存在贷款负面，其中A市、B市、C市、D市、E市、F市为主要集中区域；
  • 江苏省以欠息为主，占比86%；
  • 四川省逾期与展期占比较高，达83%。

银行贷款负面形成原因

1. 地方政府债务监管收紧：

   • 2014年43号文发布后，城投贷款逾期现象显著增加；
   • 2019年受政策影响，逾期主体数量再次上升；
   • 2021年至2022年，贷款逾期主体数量继续攀升，反映化债周期与贷款逾期的紧密联系。

2. “非恶意”逾期现象：

   • 36家主体解释为操作失误导致的逾期，其中30家归因于银行失误，6家为自身失误；
   • 2020年后仅1家主体做出非主观原因解释，说明当前逾期更可能是资金紧张所致。

如何看待城投银行贷款逾期？

1. 违约成本递增：

   • 从非非标到公募债券，违约成本逐步提高，银行贷款逾期意味着债务风险已逼近债券风险。

2. 沟通成本低，反映协调问题：

   • 银行与地方政府及城投平台有更畅通的沟通渠道，若出现贷款逾期，可能反映在协调金融资源方面存在实操壁垒。

3. 政策环境变化：

   • 政策组合对城投债务管理产生深远影响，包括金融机构支持化债、贷款分类标准调整、资本管理办法变化及国金局成立等；
   • 若在政策环境下仍频繁出现贷款逾期，尤其是非展期的逾期欠息，应引起高度重视。

风险提示

• 城投债流动性风险；
• 技术性违约风险；
• 数据来源失真风险。

关键信息

• 数据来源：Wind、华安证券研究所；
• 分析范围：2483家公募债发行人征信报告；
• 逾期主体数量：124家；
• 欠息主体数量：68家；
• 逾期主体数量：35家；
• 展期主体数量：41家；
• 时间趋势：2019年、2021年至2022年为贷款逾期高发期。

未来展望

报告指出，虽然当前部分城投已出现银行贷款逾期现象，但对新环境下的银行化债仍抱有期待。同时提醒投资者关注流动性风险和技术性违约风险，以及数据来源的准确性问题。

报告结构

1. 引言
2. 哪些城投击穿了风险“缓冲垫”
   • 各类银行负面主体数量
   • 区域分布情况
3. 银行贷款负面形成原因
   • 地方政府债务监管收紧
   • 非恶意逾期现象
4. 如何看待城投银行贷款逾期
5. 风险提示
6. 分析师与研究助理简介
7. 重要声明与免责声明
8. 投资评级说明

图表概览

• 图表1：城投银行贷款负面类型（单位：家）
• 图表2：城投银行贷款负面类型：分主体评级（单位：家）
• 图表3：城投银行贷款负面类型：分省份（单位：家）
• 图表4：发债城投银行贷款负面明细：贵州省（单位：亿元）
• 图表5：历年发债城投银行贷款负面数量（单位：家）
• 图表6：负面原因分布：2011至2019年（单位：家）
• 图表7：负面原因分布：2020年以来（单位：家）

总结

本报告通过分析征信报告，揭示了部分城投平台在银行贷款方面的风险状况。逾期与展期现象在中低评级主体中更为常见，尤其在贵州、江苏与四川地区。报告强调，银行贷款逾期反映了区域债务压力，也暴露了地方协调金融资源的潜在问题。未来需关注政策环境对化债的支持力度，以及银行贷款逾期事件的持续性与影响。